本周二早盘，债市拉升，这一走势在近期债市偏空运行的背景下备受市场关注。截至下午收盘，30年期国债期货涨0.23%，10年期国债期货涨0.03%，5年期国债期货涨0.07%，2年期国债期货涨0.03%。

回顾8月以来，债市整体表现偏弱，10年期国债收益率持续上行至1.77%，30年国债收益率也上行至2%以上。

关于近期债市调整的原因，光大期货宏观金融研究总监朱金涛在接受期货日报记者采访时表示，调整主要是受市场风险偏好影响。7月以来，“反内卷”预期持续发酵，这使得企业长期盈利预期增加。同时，“中美关税”如期展期90天，未来外需骤然下降的概率下降。在此背景下，市场风险偏好持续回升，股市和商品市场表现强势，资金纷纷流向风险资产，债市则迎来调整。

“可以看到，自上周起股市不断突破重要技术关口，赚钱效应凸显，吸引大量资金流入，市场风险情绪高涨。这种情绪给债市带来压制，交易盘不断抛售债券，而配置盘并不急于接手，导致债市情绪较弱。”南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，尽管昨日早盘债市出现反弹，但动能不强，尚不能确认已摆脱弱势格局。

朱金涛表示，当前国内经济整体呈现五方面特征：一是经济韧性较强，二是稳增长政策见效，三是经济结构转型，四是地产偏弱，五是需求不足问题存在。总的来看，未来仍需稳增长政策持续发力。

徐晨曦进一步表示，今年三、四季度，在经济仍面临下行压力的情况下，货币政策不存在转向的基础，央行仍将保持流动性宽松，若央行进一步释放宽松信号，将有助于债市重回升势。朱金涛也提到，长期来看，资金面以及经济基本面变化是决定债券长期走势的根本因素。资金面方面，央行流动性管理工具较为丰富，对资金面调整日益精准，资金面持续保持合理充裕态势较为确定。

从资金实际流向来看，今年以来，债券ETF市场规模持续扩大。有分析认为，这表明尽管债市近期出现调整，但仍有资金看好债市长期走势。资金的持续流入也将为债市提供一定的支持，有助于稳定债市价格。

“我们认为，在资金松、经济稳的背景下，债券利率短期内不具备持续大幅上行的动能，维持对债券市场短空长多的判断。”朱金涛说。

从债市后市的配置价值来看，徐晨曦表示，虽然债市经过调整后价值有所回升，但静态收益率仍然不高，对机构配置资金来说，难言有绝对的吸引力。但对组合投资者而言，配置一定仓位的债券可以起到对冲股市回调风险的作用。在股市波动较大的情况下，债券的稳定性能够为投资组合提供一定的保护，降低组合的整体风险。从这一角度来看，债券在年底前仍具备一定的配置价值。

编辑/范辉