近期，表现强势的贵金属价格遭遇“急刹车”。当地时间10月23日，就在伦敦黄金现货价格迭创历史新高、伦敦白银现货价格创下逾12年新高之后，两者均出现一波快速跳水，后者更是一度大跌4%。受此影响，10月24日，国内贵金属期货价格及A股贵金属指数均整体承压。

部分投资者甚至开始怀疑贵金属价格是否会就此展开调整。对此，包括高盛、花旗、瑞银等在内的多家机构均表示，继续看好贵金属价格后市表现，白银价格补涨的可能性更大。

价格创新高后“跳水”

Wind数据显示，当地时间10月23日，伦敦黄金现货价格盘中最高触及2758.45美元/盎司，迭创历史新高；伦敦白银现货价格最高触及34.863美元/盎司，创下2012年10月底以来新高。然而，随后两者均出现跳水，截至收盘，前者跌超1%，险守2700美元/盎司关口，后者更是跌超3%。

受此影响，10月24日，国内贵金属期货承压下跌，沪金、沪银期货主力合约当日分别下跌0.54%、1.77%，分别收报624.54元/克、8230元/千克。

同日，A股贵金属板块指数亦承压。截至10月24日收盘，贵金属指数下跌2.25%，跌幅位居当日主题行业指数第三位。成分股方面，山东黄金跌超3%，中金黄金、四川黄金、山金国际、紫金矿业等均跌超2%。

“短期国际市场贵金属价格回调与近期美债收益率和美元指数反弹有关。”中信期货宏观与大宗商品策略组负责人张文表示，拆分近期美债收益率走强原因发现，绝大部分贡献来自通胀预期上行，而此时原油价格并未显著上涨，因此美债收益率和美元上涨有相当一部分原因来自近期巴以供应链问题和美国大选风险计价。因此，黄金价格因风险溢价回落空间有限，而白银价格在此过程中波动剧烈。

值得一提的是，相较黄金价格表现，近期白银价格涨势更为迅猛。Wind数据显示，截至北京时间10月24日16:30，今年三季度以来，伦敦黄金现货、伦敦白银现货价格累计分别上涨3.86%、9.92%。对于近期白银价格走势，华西证券表示，由于白银兼具工业与避险属性，且已经连续四年出现结构性供应短缺，库存不断减少，后续补涨行情或将持续。

长期看涨逻辑仍在

四季度以来，贵金属价格呈现先抑后扬态势，尤其是10月上旬，伦敦黄金现货价格一度自高位最大回落超70美元/盎司，此后则迎来大幅快速上涨。

一德期货贵金属分析师张晨晨表示，国庆节长假之后，国际贵金属价格总体呈现先抑后扬态势，主要的转折点出现在10月10日，当日发布了美国9月CPI、当周初请失业金人数数据，一忧一喜的经济数据令贵金属价格探底回升。一方面，上述数据表明美国通胀影响权重降低，换言之，即当前的通胀数据反复尚难触及美联储着手应对的程度；另一方面，在擘画清晰的降息路径和终值利率的背景下，市场预期继续向“鹰派”方向移动尚需更为强劲的就业或通胀数据支撑。此外，地缘局势变数犹存，近期关于中东局势及俄乌冲突均有重要消息出现，尽管部分消息尚未证实，但一旦确认将对冲突范围及程度产生深远的影响。

五矿期货宏观组组长蒋文斌认为，进入10月以后，受到美联储主席鲍威尔表态以及美国经济数据的影响，美联储宽松货币政策预期有所回落，美债收益率与美元指数表现偏强势。但与此同时，黄金价格录得较大幅度上涨，显示黄金交易的主要驱动逻辑已经出现变换。美联储货币政策预期短期内难以出现较大的边际变化，而美国大选背景下的美国联邦政府财政预期成为目前驱动黄金价格上涨的主要逻辑。

从长期角度来看，支撑贵金属价格上涨的利多因素仍在演绎。紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶表示，其一，2024财年前11个月，美国财政赤字情况未见改善，债务前景令人担忧，这进一步加剧了对美元货币信用体系稳定性的担忧。而历史上，美国财政赤字扩大与黄金价格上涨呈现出显著的同步性。其二，9月美联储降息50个基点，启动了本轮降息周期，实际利率的下降对黄金等无息资产构成利好。其三，尽管近几个月来全球央行购买黄金步伐有所减缓，但对不少央行来说，黄金在总储备资产中的占比依然较低，存在增加配置的空间。其四，欧美央行连续降息降低了持有黄金的成本，这一变化带来的黄金ETF资金净流入，成为支撑金价上涨的新动力。

白银价格或更具上涨潜力

由于近期贵金属价格涨势迅猛，部分投资者开始怀疑是否会就此展开一波调整。

张文认为，贵金属价格向上驱动来自流动性转为宽松的过程，而经济风险和地缘局势风险为黄金价格提供安全边际，因此具备进可攻、退可守的特点，这也是黄金作为持续配置资产的主要原因，而白银价格将在美国经济“软着陆”路径不断确认下更具上涨潜力。

近期多家海外机构也发表更看好白银的观点。高盛认为，做多白银交易是当前市场上最佳的交易之一。首先，与黄金相比，白银市场的持仓量较低，存在明显的补涨空间。其次，白银是人工智能(AI)发展的关键组成部分，其走势与AI龙头英伟达也高度相关。工业和绿色金属的需求为白银这一环保贵金属提供了强有力的支撑。

花旗本周早些时候发布报告称，地缘冲突加剧之际，各国央行需求旺盛，作为避险资产的黄金价格将有望在未来一年升至3000美元/盎司。当发达市场增长情绪走弱时，白银通常会迎来最强牛市，预计未来一年价格有望涨至40美元/盎司。

瑞银贵金属策略师Joni Teves预计，白银价格2024年底有望达到目标价36美元/盎司，2025年将升至40美元/盎司。从基本面来看，白银市场将继续供不应求，且在黄金价格上涨以及美联储正在放松货币政策的环境下，后市白银价格的表现可能超过黄金。

编辑/范辉