美联储降息带动债市收益率下行,“1”时代不远了?
​第一财经 2024-09-19 13:59

美联储18日宣布降息50个基点,这是自2020年3月以来的首次降息。9月19日早间,中国国债市场迅速反应。

当天早盘,长短端债券利率均下行,30年期国债收益率至2.1475%,10年期国债收益率下行至2.0250%,几破2%关口。

第一财经记者也梳理发现,历次美联储降息均带动10年期国债收益率大幅走低,前三次分别带动中债10年期国债收益率下行约35bp、162bp、47bp。

分析人士认为,美联储的降息可能会使得中美利差收窄,从而影响境内资本流动和人民币汇率,近期,中国债市表现强劲,收益率曲线进一步下移并呈现牛平态势,在没有大规模财政政策出台的情况下,做多热情难以消散,未来,10年期国债收益率将下破2%。

三次降息均带动债市收益率大幅下行

9月19日当天早盘,银行间债券市场收益率下行幅度扩大,截至发稿,30年期国债收益率至2.1475%,创2005年2月底以来新低;10年期国债收益率下行1.25bp,至2.0250%,续创2002年4月以来新低;5年期国债收益率也走低0.25bp至1.7000%。

记者根据Wind数据统计2000年以来美联储三次降息周期对中国金融市场的影响可以发现,每一次都带动10年期国债收益率下行。分别带动中债10年期国债收益率下行约35bp、162bp、47bp。

2001年1月31日美联储开启一系列降息措施,本轮周期持续了两年多,至2003年6月25日,期间中国10年期国债收益率下行约35bp至2.8583%。

受到全球金融危机影响,美联储自2007年9月18日宣布降息,这一时期,中国10年期国债从4.5436%下行只2008年12月16日的2.9243%,下行幅度达到162bp。

最近的一次发生在2020年前后,自2019年8月1日起,这一轮降息周期持续到2020年3月26日才结束,期间中国10年期国债收益率从3.1487%下行至2.6758%,共下行了47个bp。

美联储同日发布的点阵图显示,对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%(6月预期值为5.1%)。这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。

“未来收益率还有可能进一步走低。”前述分析人士对记者表示,此次美联储降息将带动全球流动性宽松,带动我国货币政策空间增大,从而推动债券收益率再度下行。

债市将进入“1”时代?

不少市场观点认为,中国债市距离“1”时代或已不远。

中秋节假期前一周,国债利率连创新低,10年期国债收益率一路从2.10%点位下行到2.04%附近,短端利率也跟随走低到1.33%附近,与资金利率延续倒挂。

上海一位机构投资者对记者表示,10年期国债收益率跌破2.1%心理关口、至2.04%,距离2.0%关口仅剩4个bp,10年期国债收益率下行幅度加快,估计9月底之前将跌破2%关口。

“市场会试着将国债十年期收益率推到2%以下。”东北证券首席经济学家付鹏指出,当前国内政策能够发挥作用就是要足够产生风险偏好,有效性的节点既包括了价格也包括了时间,错过了时间也是一种错过。

华泰证券固收首席张继强分析认为,多种因素促成了利率下行。包括经济数据偏弱,9 月财政加码尚未落地,降息降准预期升温,全年经济目标表述变更,央行未采取强力手段阻止利率下行,大行净买入短债压低短端利率等。

长短端利率同步下行,张继强认为,直接原因是大行大额净买入短期国债所致,使短期国债利率、甚至整条收益率曲线偏离资金利率,资金利率和期限利差的锚也出现了失效。

9月份的债市行情中,机构行为也发生变化。浙商证券分析师沈聂萍在复盘本轮行情时发现,本轮长债主要是交易型行情,10年及以上长端国债主要是国有行、股份行以及城农商行在抛售,保险资金接手,基金和券商则小规模参与。

“若10年期国债收益率下破2%之后,短期内国债收益率缺乏清晰的、前瞻性的定价锚点,10年国债在2%以下行至何处仍未知。”张继强进一步指出。

华安证券分析师颜子琦提醒道,尽管当前债券市场呈现出强劲的上升趋势,但市场调整的风险仍然存在。考虑到长期国债收益率的持续下降,从第二季度的2.30%水平稳定状态,到2.10%的心理支撑位,再进一步降至目前的2.04%,利率“下行过快”所可能引发的监管关注。(陈君君)

编辑/田野

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