前些年宁德时代作为国内最大的锂电池生产企业，在市场上新能源热潮推动下，股价持续飙升，成为创业板中市值最大的公司，并推动创业板指数强势上涨。日前，宁德时代市值被长期表现较为低调的中国神华超过，引起市场关注。

股票涨涨跌跌很平常，随着市场热点切换，股票市值排行发生变化，不值得大惊小怪。宁德时代是新能源代表性企业，中国神华则是传统产业中的优势企业，它们两者市值排名的变化，既是两家上市公司股价此起彼落的结果，也是市场投资偏好变化的写照。

宁德时代是国内动力电池的头部企业，其股价也正是在这样的光环下不断创出新高。但就在市场一致认为新能源革命还将不断推进的时候，宁德时代股价却开始持续下跌。有观点认为，随着宁德时代产量不断增加，它已经实现了从科技企业向制造企业的过渡，而这两类企业在市场上的估值显然是不同的。

但宁德时代在研发上的投入并不少，其科技含量不低，因此其股价的下跌，应该也包含了投资者对于市场竞争格局不确定以及公司流通股股权结构合理性的担忧。换言之，就是公司成长遇到瓶颈。因此宁德时代股价的下跌，有其内在的必然性。在有效解决这些问题之前，其股价难以有好的表现。

中国神华作为传统的煤炭生产企业，具有独特的资源优势，经济效益一直比较突出，其盈利长期都超过宁德时代。之前宁德时代估值之所以能够大幅领先于中国神华，其中最大的原因在于宁德时代作为新兴产业的代表性公司，投资者看中的是它的科技属性，以及科技在转化为生产力时给企业带来的成长性。

投资者是按照对新经济的估值模型来给宁德时代定价，对中国神华则更多是将其视为一个成熟产业中的“现金奶牛”。在市场存在较高风险偏好，并且更多着眼于所投资标的题材的先进性与概念的新颖性，而不是企业的稳定红利回报时，宁德时代自然会受到追捧，股价因此飙升，市值随之大增。

现在宁德时代的新能源题材已经被市场所熟悉，锂电产业也不再神秘，而更大的变化是证券市场持续调整，股票跌多涨少，投资者纷纷降低预期，采取相对保守的策略。具有高息特征的中国神华受到了追求稳健收益投资者的青睐，而处于行业波动风口浪尖的宁德时代则因为具有较高的风险，难以支撑其高估值，市值最终被中国神华超越。

这个案例看似个别，但其实也反映了市场投资心态的变化，越来越多的投资者风险厌恶情绪增加，开始选择防御性的投资策略。

证券市场上投资者在个股以及板块选择上的趋同性，是形成市场热点的基础，同时也是市场氛围的一种表现。时下中国神华市值超过宁德时代，客观上反映了当今投资者对两个不同行业中代表性企业在认知上的变化，更是揭示了股市调整数年后总体氛围的改变。

中国神华市值超过宁德时代，投资者不但可以观察到当前股市的某些特征，更能够引出很多深入的思考，这对于研究如何振兴股市，发挥股市在经济建设中的作用，还是有很大意义的。

编辑/樊宏伟