“缺乏弹性”的黄金基金，在接近年末之际，已在赛道主题的业绩比中拼遥遥领先。

Wind数据显示，截至12月6日，全市场主要黄金主题基金产品的年内平均收益率超过10%，黄金基金也成为少数年内净申购而非赎回的赛道产品。低估黄金的投资甚至使得部分原本看好黄金的基金经理错失产品翻身机会，多位基金经理强调近期市场对美联储降息预期提升，对黄金价格提振明显，但后者已计价较多预期变化，后市应逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

年内业绩遥遥领先，黄金赛道“克制”特点吸引投资者

在投资者对牛基的定义动辄以年收益率70%、80%甚至要求“一年翻倍”的传统认知下，收益“克制”的黄金主题基金产品被许多基金持有人视为“缺乏弹性”，但在市场风险暴露的过去一段时间，黄金赛道产品“克制”的特点却似乎成为市场下跌中的一抹亮色。

券商中国记者注意到，截至目前，全市场主要的黄金赛道主题基金，已取得平均超10%的年收益率，这一表现已碾压市场上的大部分赛道类产品，其中易方达黄金、博时黄金、国泰黄金、华安黄金等今年内的收益率均接近15%，且上述黄金赛道产品已连续两年取得正收益，不少黄金主题基金产品最近两年内的累计收益率接近30%。

黄金主题基金产品的净值走高，与当前国际金价强势的一面息息相关。12月4日亚洲交易时段，国际金价一路飙升，黄金期货站上2150美元/盎司关口，日内涨幅超3%，创下历史新高；现货黄金短线再度飙升，涨至2144美元/盎司，刷新今年5月创下的历史高位。业内人士判断，黄金价格表现有可能在短暂休整后继续走出较好表现。

公募持续开发黄金赛道，低估或错失重大机会

黄金赛道基金产品连续两年的强势表现，也刷新了投资者对该赛道产品的认知，使得许多赛道基金产品面临较大赎回背景下，黄金赛道基金却成为今年少数获得份额净申购的领域。

数据显示，在今年第三季度期间，华安黄金基金的份额规模由23.93亿份增长到27.92亿份，易方达黄金由8.76亿份增长到11.17亿份，博时黄金由13.9亿份增长到16.25亿份，国泰黄金基金则由2.75亿份增长到接近4亿份。在赚钱效应的驱动下，部分公募基金开始布局新的黄金赛道基金产品。

券商中国记者注意到，包括广发基金、平安基金、永赢基金、华夏基金等公司已在近期开始上报和推出中证沪深港黄金产业股票指数基金产品，富国基金更是在QDII领域申报富国标普黄金生产商ETF基金产品，这显示出公募基金对布局黄金赛道的热度开始急剧升温。

显而易见的是，低估黄金的布局和投资可能使得公募基金在市场份额和业绩上面临极大压力。部分偏好黄金投资的基金经理甚至因降低黄金的配置比例，而导致较大损失。

华南地区一位偏好黄金投资的基金经理，在今年上半年管理的全市场类产品中，其十大重仓股有八只股票指向黄金赛道，这实际上意味着这只全市场选股的基金产品变成了一只准黄金赛道基金产品，但在黄金主题基金产品净值持续走高后，上述偏好黄金投资的基金经理所管该产品在年末之际的净值不仅分文未赚，反而出现5%的亏损。上述基金经理在总结其过去一段时间的表现时坦承，在第三季度期间降低了黄金股的配置比例。根据其所管该产品披露的定期报告，前十大重仓股中黄金赛道股的数量由第二季度末的八只大幅降低至第三季度末的两只，这导致相关基金产品错失黄金赛道行情。

金价强势或持续，避险价值吸引基金布局

关于未来的黄金市场表现，诺安全球黄金基金经理宋青认为，黄金价格可能受已转负为正的实际利率压制，而且如果美联储领先欧洲等其他主要央行结束加息，利差走阔下也会对美元指数走势构成影响，但如果将投资期限拉长，未来在美国经济增长开始放缓或者金融系统风险再次发生的概率逐步回升时，避险将增加对黄金的需求，而美国利率水平终将从高位回落，且叠加明年美国总统大选等政治不确定性增加，以及央行购金的长逻辑支撑， 经历盘整后未来黄金价格或迈入新一轮的上行周期。

诺安相关人士进一步认为，受美国财政部发债、美联储缩表减少美债持有，以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率或将维持高位，短期黄金或仍受利率和美元指数压制，预计2024年上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎，近期市场对美联储降息预期提升，对黄金价格提振明显，但后者已计价较多预期变化，建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

国泰黄金基金经理艾小军认为，全球地缘政治纷繁复杂，地缘政治危机成为影响全球政治经济的最大不确定性。在美联储政策临近转向降息，多头平仓压力释放后，国际金价有望持续走强。中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用。但全球风险事件频发，以及经济衰退的风险仍在，包括美联储在内的各国央行仍在持续释放流动性以维持经济，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率。

编辑/范辉