近日，美国资产管理行业掀起今年第二轮裁员潮。嘉信理财（Charles Schwab）、美国保德信金融集团（Prudential）和美国景顺集团等几家美国金融机构巨头陆续公布岗位削减和遣散计划，原因是客户转向“费用更低也更低风险的投资”。

上个月，资产管理公司贝莱德也称第三季度的净流入资金同比下降85%，投资者从长期投资基金中撤出130亿美元，是自2020年初以来的最大金额。

英国投资管理公司新宏睿投资管理创办人兼董事总经理夏宇宸告诉第一财经记者，从其观察来看，高利率环境下，高净值个体的投资预期无疑发生了变化。

“尽管宏观环境的变化不会根本改变长期投资理念，但短期策略需要更务实的考量。随着投资和借贷成本的上升，这些投资者在作出投资决策时变得更加谨慎，对杠杆较高的投资和商业行为持保守态度。”他称。

美元（来源：新华社图）

投资者寻找更安全的避风港

随着投资者适应高利率环境从而削减风险敞口，传统的股票和一些固定收益基金经理正因此受到重创。据WTW前瞻研究所最新报告，截至去年底，全球500强资产管理公司管理的资产总值同比前一年下降了13.7%。

高盛分析师布洛斯坦（Alex Blostein）称，2023年将是非常痛苦的一年，“更高的长期利率对资产管理行业来说并不是什么好事”。美国资产管理公司普信集团（T. Rowe Price）首席执行官夏普斯（Rob Sharps）也很悲观，他认为这种趋势会一直贯穿整个2024年，“我的基本判断是，我们在2024年将继续面临资金流出”。

今年春天，美国硅谷银行倒闭引发地区性银行危机后，投资者就希望寻找更安全的避风港。随着利率的提升，美国投资者的大量现金涌入了货币市场基金。美银证券（Bank of America Securities）的策略师援引数据提供商EPFR的数据预测，2023年货币市场基金的资金流入量将达到创纪录的1.3万亿美元。

美国投资公司协会（ICI）副首席经济学家安东涅维奇（Shelly Antoniewicz）表示，散户投资者对货币市场基金5%的收益率极为青睐，并将更多的资金投入其中。

不过，由于美国经济软着陆的希望在过去几个月有所增强，10年期美国国债收益率在10月份突破5%，达到2007年以来的最高点。

美国基金公司德莱弗斯首席投资官托宾（John Tobin）称：“我们确实看到更多成熟的持有大量资金的投资者从银行存款或货币市场基金中抽出资金，转为进入国库券或机构债务等直接市场，自行延长投资期限，以期在一段时间内锁定收益率。”

地缘政治担忧

同时，出于对地缘政治局势的担忧，财富管理经理人发现，全球高净值投资者开始寻找更成熟、稳定的公司和投资地区与项目。

瑞银集团（UBS）今年对全球最富有的“家族办公室”进行的调查发现，地缘政治成为欧洲、亚太地区、瑞士和拉美家族办公室最关心的问题。在美国，地缘政治考量仅次于对经济衰退的担忧。

瑞银引述一家丹麦家族办公室首席投资官的话称：“以前，我们将更多的流动性投资组合投向新兴市场，而现在，我们将80%-90%的投资投向欧美。”

伯恩斯坦私人财富管理公司超高净值和增长战略主管贝茨（Aaron Bates）说：“过去五年来，全球客户对美国的投资规模很大。资金向住宅房地产、纯美元、私募股权和信贷市场等领域流动。”

夏宇宸对记者称，假设要帮一位客户规划投资组合，对于目标在5年内实现高于通胀回报的投资者，可能会建议其资产中60%-70%投资于股票，20%-30%配置于固定收益产品，剩余的10%投资于另类资产，包括与数字货币相关的投资。

“在股票配置中，我们会重点关注美国市场，因为这是全球最大的股票市场。同时，我们也会考虑客户的个人偏好。例如，如果客户居住在英国，我们可能会为他们配置高股息回报率的本土股票，以确保他们能获得稳定的生活资金来源。剩余的比例可能会投资于欧洲和其他海外市场。”夏宇宸说，“对于有中国背景的客户，如果客户已在中国市场有较多投资，我们就不会在其海外投资组合中额外增加中国资产。相反，则会考虑成熟的中国股票基金和与其个人兴趣相关的中概股等相关资产。”

美股后市怎么走

摩根大通集团在上个月发布的《2024年资本市场长期假设》报告中写道，全球经济、政策、技术与气候都处在转型期。其中，经济正从持续性通货紧缩过渡为双向通胀风险，超宽松货币政策正向更传统的货币政策转型，财政紧缩政策也转为积极财政政策，人工智能的潜力开始显现，传统能源也在朝着可再生能源过渡。

报告认为，基于上述背景，现金利率将见顶，配置其他类型的资产则将提供更有吸引力的回报。例如，美国核心房地产的预期回报率上升180个基点，达到7.5%。与此同时，在该机构预测中，债券回报率提高，股票回报率降低。

“在现行政策利率高企的情况下，我们的全球综合债券预测跃升40个基点至5.1%。我们的股票回报率预测在2023年反弹后有所下降，我们对全球股票的预测下调了70个基点，至7.8%。美国大盘股从7.9%下降到7.0%。”报告称。

投资咨询公司BCA Research也在展望第四季度的报告中提出，相比债券市场，股市前景则较为黯淡。但随着美国经济可能在2024年陷入衰退，良性的去通胀将在2024年让位于恶性的去通胀。届时，股市的行情将会结束。

该机构全球首席策略师贝瑞钦（Peter Berezin）在10月一场研讨会上对记者表示，通常股市行情会在经济衰退开始前6个月达峰。若以明年下半年开始经济衰退为基线情景，美国股市会在今年底或明年初见顶。因此，股价上涨的空间有限。

夏宇宸则预测，如果美国经济出现逆风，美联储可能被迫再次放宽货币政策。这对流动性充裕、增长潜力大的市场，以及高杠杆的成长型公司来说，实际上是一个利好消息。往往看似不利的消息反而预示着市场对未来可能更加宽松的政策预期。

“以科技股为主的美国纳斯达克指数从年初至今已上涨了30%，而去年下跌了35%，这样的波动在历史上并不少见。通常大跌之后，心理和其他因素会驱动次年的上涨调整。我相信这种上升趋势可能会持续。我们现在已经看到了明显的利率封顶情况，所以我觉得接下来这几个月可能还会有上涨的机会。”他说。

“在市场调控中，增长性较强的股票，即预期现金流在未来几年乃至更长时间实现的股票可能面临较大价格波动。”夏宇宸表示，“目前，我们处在一个预期可能再次变化的节点。鉴于经济并未处于极差状态，投资者应关注货币政策的未来走向，市场是否已有预期，以及是否还有进一步下跌的空间。如果这个节点过去，那些在过去18个月内价格波动较大的股票可能会迎来上升机会。”

编辑/樊宏伟