9月以来，资金面在月初小幅转松后很快再度趋紧。27日，人民银行以利率招标方式开展了6170亿元7天期和14天期逆回购操作，实现净投放4120亿元，至此央行已连续8个工作日通过公开市场操作实施资金净投放。

连日来，央行适时增加流动性供给，并灵活调整资金期限结构，为资金面“护航”：连续开展14天期逆回购操作，着重进行跨季跨节资金投放，释放出稳定季末、假期前后流动性的明确态度。

逆回购操作拉长期限

临近季末、国庆假期，央行适时加大流动性操作力度。

特别是近几日，资金投放力度明显进一步加大，25日、26日、27日单日逆回购操作规模均超过了3000亿元。同时，央行重启并连续开展14天期逆回购操作。

根据Wind统计信息显示，自18日起，央行已连续8个工作日通过公开市场操作实施资金净投放，累计净投放超万亿元。

光大证券固定收益首席分析师张旭分析，9月是一年中较为特殊的一个月。一方面，9月末恰逢三季末，监管考核因素对流动性供求的影响较为明显。另一方面，9月末连着“十一”长假，因此还存在跨长假的流动性需求。跨季与跨长假的流动性需求相叠加，显著强化了节前这段时间市场对于14天期逆回购等稍长期限资金的渴求度。

在张旭看来，在9月25日~28日这四个交易日内通过OMO（公开市场操作）方式投放的资金中，所有7天期限的OMO资金都将于“十一”假期后的首个工作日（10月7日）到期，而14天期限的资金将分别于10月9~12日到期。目前将于10月7日到期的资金已达到5240亿元，因此央行重点投放14天期资金，以避免给10月7日带来过大的资金到期压力。

央行呵护流动性态度依然明确

逆回购操作拉长期限，有助于稳定跨季跨节资金面。

从市场利率来看，截至9月26日收盘，DR001（银存间隔天质押式回购利率）、DR007、DR014加权平均利率分别为1.7495%、2.2019%、3.1492%。

从票据利率观察，8月中旬票据利率持续震荡上行，半年期国股转贴利率已达到了下半年以来新高。截至9月26日，半年国股直贴利率已经上行突破1.55%，达到1.65%，半年国股转贴现利率已经上行至1.52%。

票据利率作为信贷市场的前瞻指标，票据利率上行，显示9月信贷数据将持续回暖，同时，银行加大信贷投放也将对市场资金供给带来一定影响。

光大银行金融市场研究部宏观研究员周茂华认为，从市场利率水平看，14天期回购利率波动较大，一定程度上反映出季末及中秋国庆假期成为扰动短期资金面的主要因素，因此，央行合理加大了14天期资金投放力度，着重满足机构对跨季跨节资金的合理需求。

张旭统计了月初至9月22日期间DR007的波动率情况，利率均值较8月有所提高：这16个交易日DR007的波动率为0.12，处于历史中性水平，体现出资金利率的稳健；这16个交易日DR007的均值为1.93%，较8月均值上行了6BP（基点）。

日前，人民银行货币政策委员会召开的2023年第三季度例会指出，加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

进入10月，资金面将如何演绎？东吴证券固定收益首席分析师李勇分析，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，10月或存在2300亿元的流动性缺口，预计央行将根据流动性供求形势，通过公开市场操作进行灵活调节。

中信证券首席经济学家明明表示，央行呵护流动性的态度依然明确，后续或依然采取削峰填谷的方式维持资金面平稳运行。在支持宽信用修复的主要目标下，今年央行延续宽货币取向的确定性相对较强。

编辑/樊宏伟