上半年，券商业绩仍然承压，竞争格局持续分化。

截至发稿前，A股41家上市券商中，已有10家中小券商发布了今年半年报业绩预告。尽管10家券商业绩比较低迷，但环比今年一季度，不少券商二季度已实现扭亏为盈，并带动上半年整体业绩实现盈利，营收、净利润同比降幅也进一步收窄。

自营业务

成券商业绩“分水岭”

国元证券披露了首份上市券商上半年业绩快报，净利润同比降幅为11.5%；此外，东方证券、东北证券、东兴证券、华西证券等9家券商披露了上半年业绩预告，预计净利润同比降幅均超50%。

上述券商业绩下滑，主要因为一季度A股市场波动加剧，自营业务收入大幅下降所致；而尽管二季度收入回升明显，受制于A股市场前期跌幅较大等因素，上述券商业绩仍未修复。西部证券非银行业首席分析师罗钻辉表示，自营投资收益是影响券商年内业绩的核心因素，预计上半年客需型业务转型进展将成为业绩胜负手。

实际上，二季度券商的经营业绩已有所改善。上半年，上述10家券商中，除太平洋证券、中原证券由于计提资产减值预计造成亏损外，国元证券、西南证券、天风证券、华西证券、红塔证券、东北证券等6家一季度出现亏损的券商，均在二季度实现了扭亏，并带动上半年整体业绩实现盈利。

长城证券非银金融分析师刘文强认为，随着券商加大对自营规模及风险敞口的调整，预计二季度后自营业务企稳，负向影响可能会逐渐收敛。

具体来看，一季度，受市场行情及相关行业债券估值调整压力的多重影响，华西证券出现一定亏损；但二季度，华西证券通过进一步强化优势业务，及时调整投资策略，抢抓市场机遇，强化风险管理，营业收入呈现环比较快增长、同比降幅收窄的良好态势，二季度得以扭亏为盈。

东北证券也同样在二季度积极把握机遇，优化主营业务结构，巩固优势业务创收能力，上半年实现整体盈利。国元证券二季度积极调整投资结构，严控投资风险，证券投资损失有所减少。

当前，证券行业竞争格局持续分化，一季度，41家上市券商中，有19家券商的自营业务收入实现正收益，“券商一哥”中信证券的自营业务收入高达33.51亿元。

“自营业务通过减少权益趋势头寸转向稳定、中性，先是稳定性较高的固收类配置，更主要是场外衍生品业务等非方向性业务，带动券商自营业务走向资本中介化、产品化，推动投资业务风险中性，实现业绩稳定，熨平波动率。”刘文强表示。

机构业务

可能是下个爆发点

虽然上半年券商业绩依旧承压，但是不少券商业绩韧性凸显，各有业务优势。例如天风证券的经纪、投行、资管业务收入处于稳中有升状态。

“机构业务机会，可能是下个爆发点。”刘文强表示，应重视机构业务条线及融券业务机会。以注册制改革为牵引，全面深化资本市场改革开放，投行产业链重要性凸显。结合IPO情况及发行节奏判断，2022年IPO整体会保持常态化趋势，市场流动性总体充裕。截至今年6月底融券余额在7%左右浮动，随着市场企稳，未来融券业务发展值得期待。

近年来，券商也在不断发力机构业务。招商证券统计显示，2021年，证券行业机构业务收入约为1045亿元，同比增长51%，远高于营业收入增速；机构业务收入占营业总收入的21%，相比国际投行，例如高盛机构业务收入占比37%，国内券商机构业务仍有较大增量空间。

国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，客户机构化趋势将催生更多客需型业务需求，且机构业务竞争优势将更多体现在产品化能力。未来，产品化能力更强的券商，其盈利增长空间和确定性也将更高。

编辑/樊宏伟