在前4个月下跌时，防御力不足；4月底以来反弹时，进攻性不够；多只券商资管公募化改造产品，业绩表现不佳。

随着5月份基金管理人新规一参一控一牌”政策落地，更多券商资管尤其是头部机构申请公募牌照已经渐行渐近。在申请公募牌照之前，已有不少券商资管大集合产品进行公募化改造，从这些公募化改造产品业绩，也可一窥券商资管投资表现。

虽然整体相比公募基金公司的基金产品波动小一点点，但券商资管公募化改造产品，今年以来仍有不少净值跌幅超过20%。不乏中信证券、中信建投等头部券商资管，以及光大证券、东海证券旗下资管产品。

头部券商旗下产品表现不佳

6月10日，A股主要股指再度大幅上涨，4月27日以来这波反弹，主要股指涨幅都超10%，上证指数反弹13.8%，创业板指数上涨18.88%，科创50指数更是大涨27.05%。不少公募基金产品由此年内业绩由负转正，然而今年以来，还是有多只未获取公募牌照的券商资管公募化改造产品跌幅超过20%。

具体来看，中信证券量化优选跌幅超25%，中信建投价值成长跌幅超22%，中信证券品质生活、中信证券稳健回报跌幅也都超20%，光大阳光启明星创新驱动、东海海睿致远的跌幅也超20%。这些跌幅超20%的产品当中，有着“券商一哥”之称的中信证券旗下产品就有多只，头部的中信建投也有产品位列其中。而今年以来，截至6月10日，上证指数跌幅已经收窄至不到10%。

Wind数据显示，相比偏股型公募基金产品，未取得公募牌照的券商资管公募化改造的偏股型产品，今年来收益大涨超过5%或10%的基本没有，跌幅最大却也超过25%。而同期偏股型公募基金产品，收益最高的高达55%，跌幅最大的超36%。

深圳一位券商资管主要投资负责人表示，相比公募基金来说，目前公募化的券商集合产品数量还比较少，未来随着主要的券商资管申请公募牌照后，券商资管要在竞争激烈的公募基金市场当中，争得一席市场，还需要很多的努力。

防御性不足进攻性不够 有产品换手高

从跌幅大的券商资管公募化产品来看，这今年以来先跌后弹的行情当中，前期跌的时候没少跌，而最近一个多月的上涨当中，却表现出较弱的弹性。从持仓来看，依然坚守着贵州茅台、宁德时代等茅指数、宁组合等核心资产，今年以来这类股表现不佳。

比如中信证券量化选股，在年初到4月26日的下跌当中，跌幅超过35%，而在4月27日至今的反弹当中，净值涨幅只有15%多不到16%，涨起来是势头不及下跌的力度。该产品一季度末前十大重仓股包括贵州茅台、宁德时代、招商银行、天合光能、石英股份等等。

中信建投价值增长在前一段下跌当中跌幅超25%，然而在后一段反弹当中净值涨幅却不到5%；中信证券稳健回报前一段下跌大跌27%，而后的反弹中上涨不到9%；东海证券海睿健行，在前一段下跌当中下跌22%，然而后期上涨却只涨不到3%，因而今年以来净值大跌19.88%。有意思的是，以稳健命名的中信证券稳健回报产品换手很是频繁，一季度末前十大重仓股，较去年底换了9个，该产品2021年的换手率高达15.69倍。（中国基金报记者 江右）

编辑/田野