“网红第一股”如涵控股，在美股上市两年后，目前已完成私有化，从美股黯然退市。

如涵最后一个交易日报收3.4美元/股，相较于上市首日开盘价缩水70%。截至今年2月3日，该公司知名度最高的网红张大奕持股13.20%，冯敏在如涵控股的持股比例为25.75%，孙雷持股12.84%，沈超持股5.64%，淘宝持股7.53%。

市场分析认为，如涵自两年前流血上市后，就没有找到稳定的赢利模式，再加上营销费用高企、错过直播带货风口，网红张大奕绯闻致股价暴跌，都成为其退市的重要原因。

怀疑

如涵控股上市首日破发

资本市场对网红模式一直持怀疑态度。

两年前的2019年4月3日，如涵在美国纳斯达克挂牌上市，成为了“网红第一股”！

但上市首日开盘即破发，收盘跌幅超过了37.2%，为7.78美元，市值6.49亿美元。

针对流血上市，王思聪在朋友圈发表意见，“网红KOL变现不是问题所在，而是如涵这家公司”。

王思聪的理由主要有三点：亏损。不可复制性。没有成功案例。

2018年如涵控股毛利润为3亿元，其中履约费用1亿元，营销费用1.46亿元，综合管理费用1.3亿元，其他营收71万元，总计亏损7235万元。收入是有的，但是钱花的莫名其妙，特别是近1.5亿的营销费用令人费解，花这么多营销费用那KOL的意义何在；如果停掉这个营销费用又会如何。签了100多个网红，但就一个张大奕，在2017财年和2018财年以及2019财年前三个季度分别占据了收入的50.8%、52.4%和53.5%。这是多么不健康的比例。如涵的网红孵化、网红电商、网红营销模式说白了没有验证成功，也没有证明自己可以培养新的KOL。

虽然上市首日股价破发，但网红张大奕却成了人生赢家，实现财富大跃进。

以上市首日的收盘价计算，张大奕身家接近9000万美元。这意味着张大奕不仅实现了KOL凭借影响力带货，自身在资本市场也获得了极大回报。

当时在电商领域，“网红”张大奕等人的影响力和带货能力，堪称市场顶流。其一场直播就带货2000万元的记录也是市场的传奇。”根据阿里巴巴2017年发布的《网红互联网消费影响力榜单》，张大奕排名第二，仅次于雪梨，其淘宝店在2017和2018年天猫“双十一”中销售量均位列女装类第十名。更加引人瞩目的是，2018年“双十一”活动，只用了28分钟，张大奕的网店销量即破亿元。

大跌

张大奕绯闻带低股价

如涵控股上市一年后，网红张大奕被曝出绯闻，绯闻对象则是阿里巴巴的“太子”蒋凡。

2020年4月17日，微博ID为“花花董花花”的用户公开声讨张大奕称：“这是我第一次也是最后一次警告你，再来招惹我老公我就不客气了，老娘也不是好惹的。望自重，好自为之”，同时@张大奕eve。

据了解，“花花董花花”疑为阿里巴巴高级副总裁蒋凡的妻子，而张大奕则为坐拥千万粉丝的网红，以及上市公司如涵控股的CMO。

当天，张大奕背后的如涵控股受到牵连，开盘后股价大跌，最高跌幅为10%。截至美股收盘，当天市值蒸发约2200万美元（约1.5亿人民币）。有媒体就此事向张大奕方求证，对方回应称：“只是一场误会”。张大奕最新微博停留在4月17日17点51分发的一条疑似广告信息，但同时关闭评论。

据公开报道，4月27日，阿里巴巴内部公布了蒋凡事件的调查处理结果。调查组决定即日起取消蒋凡阿里合伙人身份、降级、取消上一财年所有奖励。

以张大奕为股东的如涵控股，其股价再次大跌5.53%，最新股价为3.59美元，该价格比发行价12.5美元下降了71.3%。市值也从当时超过10亿美元降为3亿美元。

分析

公司错过直播风口变现遭挑战

市场分析认为，如涵控股主要原因还在于错过了直播风口，被挤出直播带货的顶流圈。薇娅、李佳琦、辛有志和罗永浩等人迅速破圈，张大奕不再大红大紫。

2020年，淘系内部，李佳琦、薇娅等主播在竞争上给如涵造成巨大压力；在外部，拼多多、抖音、快手加入到直播电商领域，进一步瓜分市场。如涵财报数据显示，2020年前三个季度公司的单季营收同比均呈现下滑趋势，分别为-3.80%、-10.34%、-8.88%。

2020财年，在产品销售方面，公司相较于上年同期营业收入增长5.28%，至9.926亿元，其中服装占整体营业收入的比例达到91.57%；毛利率为31.95%。在服务业务方面，公司全年实现营业收入3.0325亿元，同比增长1.013倍，增速呈现下滑态势；毛利率为56.92%。

在产品销售与服务两项业务的驱动之下，2020财年公司实现营业收入12.96亿元，同比增长18.51%；但由于产品销售和营销费用、履行费用等项目的支出较多，扣非后归属于母公司股东净亏损为0.96亿元，亏损同比扩大18.29%。

除了张大奕，如涵一直在培养新人，但其投入与产出相比，效果并不明显；而在直播带货这个风口，则处于下风。

人物

张大奕：从模特到网红店主

张大奕是最早开始在淘宝网红带货的一批人。

这个模特出身的姑娘，除了《瑞丽》，还时常出现在《米娜》《昕薇》等时尚杂志的内页服装搭配中。从2008年起，她开始拍摄淘宝网广告。后来，模特张大奕成为店主张大奕。

2014年，冯敏的如涵控股与张大奕合作开淘宝店，借助其网红身份带货迅速获得巨大销量，张大奕的女装淘宝店开业不到1年就升级4皇冠店铺。此后，2015-2017年双十一，张大奕的店铺都蝉联单日成交额最快破亿的网红店铺。

2016年，阿里巴巴宣布将以约3亿元入股如涵，认购完成后，阿里将持有总股本的9.58%，一跃成为如涵第四大股东。

2017年，张大奕的淘宝美妆店加入了洗护和彩妆产品，SPU扩充到84个，年销量做到5000万。2018年6月，张大奕的美妆品牌“BIG EVE”的天猫旗舰店正式开业。在天猫618活动中，6月1日开场40秒，产品销售破百万元。一个月内，销售额达800万。

市场还注意到一个细节，在阿里巴巴“2017年度淘宝top主播”颁奖典礼的合影图中，张大奕和蒋凡并肩而立，其中张大奕捧着奖杯。

2019年3月4日，张大奕入选天猫公布的本年度金妆奖榜单中“2019年度新锐网红品牌”，该榜单被称为“美妆奥斯卡”。

2019年4月3日，如涵控股上市首日破发。当时，张大奕在微博拥有超过1000万的粉丝。

据IPO文件显示，公司KOL数量从2017年3月31日的62个增加到2018年12月31日的113个，其中包括张大奕、大金、虫虫等3位头部网红每人每年带货GMV超过1亿。

文/北京青年报记者 刘慎良
编辑/樊宏伟