2021年伊始，随着南下资金高额流入，已经两年默默无闻的港股，走出了一波持续上涨的行情。

在此时点，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访了广发证券执行董事、研究中心副总经理欧亚菲，追溯港股本轮崛起逻辑，展望港股未来走势。

欧亚菲认为，本轮港股上涨，主要基于盈利增长、利率、汇率三大影响市场的核心要素均出现积极变化——盈利处于上修区间、无风险收益率位于相对低位、“弱美元，强人民币”的汇率组合有利于资金流入。

对于未来，欧亚菲认为在国内经济向上，海外流动性仍然宽松的环境下，港股市场基本面向上趋势延续，南下与海外资金仍有流入港股的动力，其每日净流入规模或有所减少，但在内地“资产荒”下，南下资金增配港股“稀缺”资产的趋势并不会逆转。

三大要素拉动港股崛起

欧亚菲认为，从盈利端看，港股基本面主要由内地经济决定。目前国内经济在疫情后的“修复”延续，上拉力量主要包括库存主动回补、制造业投资、出口韧性以及消费修复。

“汇率和利率变化传导至流动性，是影响港股走势的另外两大核心变量。”欧亚菲说，参考历史经验，美元指数下行时期，海外资金多增配新兴市场；而人民币升值期间，资金面环境更为友好，海外挂钩港股的ETF多数时间表现为净流入。

美债利率方面，欧亚菲说，尽管近期10年期美债收益率有所上行，但无风险收益率回升初期往往对应经济复苏初期，在这一时期，盈利开始正向拉动股价，同时经济过热与通胀风险较小，市场风险偏好将继续提振。

南下资金的驱动

在欧亚菲看来，南下资金大量增持也是1月港股上涨的主要驱动。

从数据上看，1月单月南下资金净流入港股2595亿元，已超过2019年全年净流入水平2200亿元，并达到2020年全年净流入规模（5967亿元）的超40%。

欧亚菲称，仅在1月前两周，新发行、可投资港股、发行份额超50亿份的主动偏股型基金就已有16只，累计规模超1500亿元，居民财富通过基金配置转移是“北水南下”的主力军。

“在内地‘资产荒’、AH溢价位于历史高位的背景下，港股很多估值合理、预期回报更高的优质资产也确实出现了布局机会，加速南下资金流入速率。”欧亚菲说。

她认为，从南下资金净买入个股看，1月南下资金重点买入个股集中在软件服务、电信服务、能源与零售行业。部分港股软件服务、零售行业中资股具有商业模式稀缺性、公司业务成长性、财务状况稳健性等优势，如腾讯控股(00700.HK)、美团(03690.HK)等，南下资金持股占比持续提升。

此外，部分电信、能源行业权重个股由于基本面并未受到影响，南下资金对相关公司的交易行为表现为“越跌越买”，如中国移动(00941.HK)、中国海洋石油(00883.HK)等。

港股向上趋势将延续

展望未来，欧亚菲认为， 在国内经济向上，海外流动性依然宽松的环境下，无需过度悲观。

首先，基本面向上趋势延续。欧亚菲称，根据最新披露的经济数据，除消费复苏短期受影响外，库存回补、制造业投资、出口韧性将继续支撑国内经济修复。国内经济复苏延续也反映到了港股市场基本面上，1月市场继续上修港股盈利预期，其中能源、公用事业、材料行业盈利上修幅度居前。

其次，南下与海外资金仍有流入港股的动力。“往后看，南下资金每日净流入规模或有所减小，但在内地‘资产荒’下，南下资金增配港股‘稀缺’资产的趋势并不会逆转。”欧亚菲说。

她还认为，外资流动性方面，目前“强人民币、弱美元”的汇率组合延续，同时根据1月美联储议息会议，短期美联储宽松政策也不会转向，短期外资趋势性撤出的风险不大。

来源/澎湃新闻

编辑/樊宏伟