近期雾芯科技（悦刻）向美国证监会递交招股说明书，这家电子烟龙头及国内电子烟市场的前景更加清晰地展现在公众面前。

悦刻成立于2018年1月，公司创始团队来自OPPO、华为、中科院、欧莱雅、宝洁、UBER，创始人及CEO汪滢为前UBER中国区负责人。19/3Q20年分别实现收入15.49/22.01亿元，同比增长1068%/93%，Non-GAAP净利润由18年的651万增长至20年前三季度的3.82亿元。

根据欧睿国际数据，19年上半年悦刻便占据国内市场44%的份额，高于第2-5名之和，而根据CIC数据，2020年前三季度，悦刻市场份额进一步提升至62.6%，龙头地位进一步凸显。

电子烟行业增长快速 中国市场空间巨大

中国吸烟人口基数庞大，但渗透率最低，美国有3380万烟民，2019年电子烟渗透率为32.4%，而中国拥有2.9亿烟民，渗透率为1.2%，随着吸雾气文化的渗透及烟民对健康的关注，中国电子烟市场有较大的成长空间。

一套蒸汽烟设备介于200-300元间。作为参考，中国手机更换周期为22个月，假设烟杆更换周期为2年，此外每月还需消耗3颗烟弹（99元/3颗）。参照美国的电子烟渗透率30%（根据招股说明书中CIC测算口径），估计我国蒸汽烟的潜在市场规模可达1128亿元。假设2020年悦刻收入较19年翻倍增长至30亿元（批发价收入），且悦刻的产业链价值占比40%左右，则对应零售价市场规模75亿元，假定20年全年悦刻市占率较20年前三季度进一步提升至70%，对应行业市场规模107亿元，未来仍有9倍的市场空间。

依托先发优势与渠道领先，悦刻快速确立龙头地位

悦刻当下成为绝对龙头主要得益与两个方面，先发优势和渠道优势。我国电子烟19年新增公司达到3万家，公司通过与思摩尔合作，拥有专属工厂，并获得源码、IDG的资本支持，2018年4月量产，领先市场大约1年左右。2019年11月1日起，电子烟不得在网上销售，线下渠道重要性进一步凸显，公司凭借1500家专卖店渠道，有效缓解压力，并在2020年逆市新开门店，进一步拉开与其他品牌的距离。

悦刻凭借当前市场龙头地位，逐步建立消费者品牌心智，已经把握核心价格带话语权，布局高价格带一方面也进一步占领消费者心智，另一方面可提高渠道价值回报，提升线下体验效果，高溢价产品也更有利于专卖店的扩张。

文/财联社 小林

编辑/范辉