同业市场利率日前迎来进一步规范。市场利率定价自律机制（以下简称“利率自律机制”）近日发布两项自律倡议——《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。

相关倡议明确，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为；银行应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。

未来非银同业存款将如何定价？非银同业存款规模几何？对货币基金及现金管理类理财的影响多大？非银同业存款定价规范的影响有多大，对资金利率有何影响？……围绕相关倡议的落地会产生哪些影响，华源证券固定收益首席分析师廖志明表示，倡议实施后，未来非银同业活期存款利率上限将跟随央行7天期逆回购利率及时变动。此次定价规范有望降低银行计息负债成本率2BP左右，减少银行利息支出每年500亿元以上。

聚焦同业存款的定价，廖志明表示，后续非银同业活期存款利率将全面降至央行7天逆回购利率及以下，当前定价区间为0-1.5%。这大幅压缩了一般存款与非银同业存款的套利空间。同业约期存款或将消亡。

测算非银同业存款规模来看，廖志明表示，截至2024年10月末，金融机构非银同业存款余额达31.2万亿元，其中，非银同业活期规模或达15万亿元。预计当前股票及期货保证金存款规模5万亿元左右；2024年第三季度，全市场公募基金持仓银行存款合计7.31万亿元，银行理财持有的银行存款规模或达8.2万亿元。

此次倡议对货币基金及现金管理类理财影响几何？“定价规范对现金类产品影响甚大。”廖志明表示，本次规范后，非银同业定期存款皆为流动性受限资产，现金类产品投资比例不能超10%，且非银同业活期存款利率预计将全面下降至1.5%及以下，带动货币市场资产收益率显著下行。货币基金费前收益率降幅或达30BP，降费压力上升。现金类产品收益率大降将缓解银行个人活期存款的流失压力，现金类产品规模增长预计将明显放缓。

当前，市场有部分投资者认为，非银同业存款定价规范会导致银行存款流失，会缺负债。对此，廖志明强调，“非银同业存款定价规范不会导致银行缺负债。”非银同业存款定价规范非但不会导致银行缺存款，反而会缓解银行一般性存款压力，减缓一般性存款向非银同业存款的转化，降低银行负债成本。

廖志明表示，本次非银同业存款定价规范预计将明显降低非银同业存款付息，且带动同业存单利率下行。据估算，本次规范将减少银行利息支出每年500亿元以上，预计将降低商业银行计息负债成本率2BP左右。

围绕非银同业存款对资金利率的影响，廖志明表示，本次定价规范后，资金利率曲线预计将陡峭化。未来，资金利率将更加紧密地跟随央行政策利率变动。非银同业定期存款提前支取定价行为规范将阶段性促使货币基金提升同业存单及短债的投资比例，可能阶段性使得同业存单利率明显低于同期限同业定期存款。

此外，在非银同业存款定价规范落地的短期内，现金类产品预计大幅增配同业存单，可能大幅压低同业存单利率，使得1年期同业存单利率阶段性地显著低于合理水平。

编辑/樊宏伟