12月2日，债券市场出现大涨，10年期国债收益率向下突破2.0%，创2002年以来新低。华安基金表示，从驱动因素来看，市场利率定价自律机制对非银存款利率等进行自律管理是直接原因。市场交易银行负债成本下降预期，存单等短端品种收益率大幅下行，带动了债券市场做多情绪。此外，央行公布11月共进行8000亿买断式逆回购，且净买入2000亿国债，央行偏呵护的操作也为债券市场提供了合理充裕的流动性环境。

整体上，对于2025年的市场，华安基金认为，基本面和资金面依然是债券市场最重要的锚。基本面方面，政策发力稳增长，经济尾部风险下降，在政府部门加杠杆带动下，经济预计整体温和修复。货币政策方面，央行预计维持支持性立场，流动性将保持宽松，2025年存在进一步降息降准的可能性。在经济温和，流动性宽松的背景下，债券市场难有大幅调整风险，债券收益率中枢预计跟随政策利率有所下移。

华安基金表示，短期市场较快上涨，对利好反应已较为充分，或需要更多关注引发市场波动的因素。一是，当前美元兑离岸人民币汇率已到7.30，汇率存在一定贬值压力，需要关注对国内货币政策的制约；二是近期政治局会议和中央经济工作会议将陆续召开，关注政策定调方面可能的预期差；三是在10年国债收益率创新低后，交易商协会通报四家农村商业银行自律调查报告，关注监管的态度变化。

编辑/范辉