市场分歧在“牛市旗手”券商股表现最明显，板块目前出现多个极端行情数据。

10月9日，券商股的极端行情数据包括：

一是东方财富成交900.38亿元，打破尘封近17年个股单日成交记录；

二是两券商龙头均创出各自上市以来历史新高，中信证券、东方财富盘中最高分别为32.89元、29元；

三是本轮行情以来，多只券商股已经翻倍，东方财富7个交易日上涨132.06%，天风证券涨94.51%，国海证券区间振幅为94.33%；

四是板块分化明显，今日48只券商股中35只券商股跌停或接近跌停。

五是港股券商股同样大跌，且近日已率先调整，17只港股内资券商股中15只今日下跌，近两个交易日17只港股内资券商股平均下跌37.73%。

“牛市旗手”券商股就此告一段落？还是休整后再出发？卖方普遍认为，当前牛市氛围已成，当前非银金融板块估值依然有较大提升空间。牛市预期形成时，券商估值均有翻倍修复空间。业绩弹性有望支撑券商股价的向上空间，当前节点券商股估值与业绩共振向上。

极端情形一：东方财富成交900亿元

除停牌的海通证券、国泰君安外，48只券商股全天成交2761.15亿元，创出9月24日市场大涨以来的天量，该成交量较上一交易日环比增118.61%。

其中，东方财富成交900.38亿元，远超此前中国石油在2007年11月5日创下的699.9亿元的个股单日历史成交金额纪录。

中信证券成交额也比较大，当日成交421.97亿元。紧随其后的是华泰证券，成交额为108.74亿元。

极端情形二：中信证券、东方财富均创上市新高

盘中，中信证券股价一度高达32.89元高位，创出该股上市以来历史新高，前复权此前高位分别出现在，2007年11月5日的30.2元，2015年4月9日的31.35元，2020年8月10日的29.46元。

东方财富同样创出历史新高，盘中最高价为29元，前复权该股两次历史高位分别出现在，2015年6月5日的15.7元，2021年12月13日的27.17元。

极端情形三：近7个交易日已有券商股翻倍

自9月24日以来，券商股持续拉升，截至10月9日，7个交易日券商股涨幅均值达39.96%，振幅均值达55.42%。

其中，东方财富7个交易日上涨132.06%，区间振幅为170.18%；紧随其后的是天风证券，区间上涨94.51%，区间振幅为95.24%。国海证券在这期间也有接近翻倍情形出现，区间上涨72.67%，区间振幅为94.33%。

区间上涨超过四成的还包括，中信证券（57.17%）、招商证券（51.56%）、长江证券（49.5%）、太平洋（47.34%）、中信建投（45.8%）、锦龙股份（43.66%）、国信证券（40.57%）、中银证券（40.38%）。

此外，7个交易日区间振幅超过50%的还有21只券商股。

极端情形四：板块分化，出现大面积跌停

48只券商股中44只下跌，其中35只券商股跌停或接近跌停，此外仅有4只券商股红盘报收，其中天风证券涨停，这是该股连续4个交易日涨停，不过今日涨停伴随较大成交量，成交额为20.61亿元，其他红盘报收股为招商证券（6.83%）、东方财富（2.22%）、中信证券（1.44%）。

招商证券是AH股溢价逻辑较为突出个股，招商证券港股在国庆假期4个交易日累计上涨184.6%，AH股溢价迅速收窄，不过在节后港股率先回落的情况下，溢价率又有所扩大，以当前港股14.6港元、A股22.84元计算，招商证券AH股溢价率为72.12%。

极端情形五：港股券商同频共振，大幅下挫

10月9日，17只港股内资券商股中15只出现下挫行情，17只券商股平均下跌9.47%。

跌幅较大的10只港股券商股分别是国联证券（-18.23%）、申万宏源（-18.21%）、中州证券（-17.27%）、东方证券（-13.87%）、光大证券（-13.85%）、华泰证券（-13.42%）、中信建投证券（-12.95%）、招商证券（-11.06%）、中金公司（-10.41%）、中国银河（-8.98%）。

换手率的平均值为8.04%，换手率较高的5只券商股为国联证券（19.64%）、申万宏源（14.21%）、招商证券（13.37%）、中金公司（13.28%）、中信建投证券（12.13%）。

17只港股内资券商成交199.16亿元，成交额最高的5只券商股为中信证券（51.03亿元）、中金公司（35.52亿元）、招商证券（24.62亿元）、中国银河（23.8亿元）、中信建投证券（15.07亿元）。

港股券商率先进入调整期，近两个交易日，17只港股内资券商股平均下跌37.73%，两个交易类累计下跌接近或超过四成的有12只，分别是中州证券（-48.91%）、申万宏源（-47.04%）、国联证券（-44.25%）、招商证券（-43.65%）、中信建投证券（-41.44%）、中金公司（-41.04%）、东方证券（-40.45%）、光大证券（-39.23%）、中国银河（-38.46%）、申万宏源香港（-37.9%）、华泰证券（-36.92%）、国泰君安国际（-36.47%）。

本次券商股还能涨多高？

10月8日，中信建投发布研报称，复盘过去三轮券商行情，牛市预期形成时，券商估值均有翻倍修复空间。

2014——2015年行情：中信证券、华泰证券、招商证券等市值较大的券商涨幅均超过接近2倍，最高PB达到4——5x，东方财富、同花顺等公司增幅达到10倍以上；

2018——2019年行情：上述公司PB从1x修复到2x以上；

2020——2021年行情：上述公司PB也从1x左右修复到2x左右。

截至2024年9月30日，证券板块当前PB(LF)仅为1.43，距2020年最高PB仍有约57%空间。

中信建投认为，券商是受益于政策预期“组合拳”和“投资者信心改善”最显著的行业，有望在牛市预期形成下，迎接估值与业绩的戴维斯双击。但从实际操作角度，券商板块也面临选股难题。结合对经纪和两融业务的测算及行情复盘，重点推荐两类标的，一是盈利与估值双修复的金融科技类弹性标的，二是前期以估值修复为主的优秀券商。

在牛市预期下，券商板块估值上修空间较大，互联网券商、金融科技公司和部分中小券商的弹性更大，但需要注意，从业绩角度，头部券商、互联网券商、金融科技公司增长确定性更高。

国泰君安研报认为，当前牛市氛围已成，当前非银金融板块估值依然有较大提升空间。目前以市场最为关注的券商板块为例，当前相对市场的PB估值水平（券商PB/全A的PB水平）仅为97%，与2014/2015年牛市时的217%以及2019年牛市时的117%相比均有一定差距，这也意味着板块的估值修复空间依然很大。继续看好以金融IT、券商及保险为代表的非银金融板块。

财通证券研报认为，业绩弹性有望支撑券商股价的向上空间。在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善。当前节点券商股估值与业绩共振向上，继续看好资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商。个股方面，当前建议关注A/H股溢价率较低的券商股，以及市场成交额快速放量下经纪业务具备较高弹性的券商股。

编辑/樊宏伟