从市场预期的角度看，今晚无疑将是过去十多年最为刺激的一个美联储议息夜。随着过去几个交易日围绕美联储有望在本次会议上直降50个基点的预期迅速升温，大量市场参与者也对美联储潜在的大手笔行动进行了押注。而这造成的一个严重风险是：

如果美联储官员“意外”选择以标准手法(25个基点降息)拉开宽松大幕，那么那些进行了创纪录押注的固收交易员，可能将直面巨大的损失。

根据业内汇总的数据显示，投资者用来押注本周美联储议息会议的10月联邦基金期货未平仓合约数量，已跃升至自该衍生品1988年推出以来的最极端水平。

而这些新的押注大多押注于美联储本月将降息50个基点，本周以来相关头寸的激增规模尤其显著——过去两个交易日的新头寸几乎占到三分之一。

在与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期货市场上，周一交易时段也出现了一笔新的巨额交易，交易目标与押注美联储本月降息50个基点类似。

目前，随着美联储几乎铁定会在本周降息，投资者之间的争论正主要集中在首次降息的幅度上。

虽然上周初市场的主流共识还是美联储将会先选择降息25个基点，但最近几天市场的预期出现了大变样——尤其是在素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos多次发文表示“首次降息幅度仍无法确定”，以及前纽约联储主席杜德利(William Dudley)等资深人士呼吁美联储决策者采取更激进的行动后，50个基点降息的可能性反而在当前占据了上风。

芝商所的“美联储观察工具”就显示，目前利率期货市场的交易员预计美联储今晚降息50个基点的概率高达64%，而降息25个基点的概率则缩水至了36%。

50个基点降息节奏迅速飞起的背后，人们甚至都完全无视了昨夜好于预期的美国零售销售数据。美国商务部周二公布的数据显示，美国8月零售销售月率录得0.1%，超过预期的-0.2%，前值从1%上修至1.1%。数据暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳健增长。

显然，在处于美联储“噤声期”(没有任何美联储官员发声)、同时经济数据也并不算完全有利于降息50基点的背景下，市场预期却在过去短短几个交易日出现了如此天翻地覆的变化，这一幕可谓前所未见。

今晚市场风险巨大？

在这背后，一方面人们或许可以再度感慨身为美联储“喉舌”的部分媒体的影响力之大，而另一方面，则无疑也预示着今晚的市场行情可能面临巨大的风险。

根据业内汇编的数据，除了美联储在2020年3月疫情爆发时紧急降息外，本次会议将是自2007年以来利率掉期交易员对议息日决策最为“迷惑”的一次。Bannockburn Global Forex首席市场策略师Mark Chandler就指出，在美联储会议前很少出现这样旗鼓相当的押注。

Bespoke Investment Group策略师也表示，在鲍威尔执掌美联储期间，市场在距离决议日仅有一天的情况下，依然对美联储究竟会采取什么行动如此“模棱两可”的情况，实属罕见。尽管美联储可能会对市场100%确信其将降息感到满意。

在债券市场上，美债价格近期在降息预期加持下的大幅上涨，已推动收益率大幅走低，美国两年期国债收益率本周触及了3.52%的两年低点。

法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，这使得市场在美联储降息幅度较小、且鲍威尔传递出循序渐进信号的情况下，可能面临极大的卖压。“如果美联储降息25个、而不是50个基点，市场反应会强烈得多，布置仓位、乐观情绪、更宽松的金融环境等诸如此类的说法可能会经受检验。”

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，短期美国国债对美联储政策更为敏感，它们可能会受到最大的冲击，尤其是考虑到市场“定价已经相当激进”，“如果美联储最终只降息了25个基点，作为初步反应，你可以很容易会看到收益率反弹10或15个基点。”

22V Research在本周美联储决议前进行的一项调查则显示，那些预期美联储本周降息25个基点的投资者，在对此次降息究竟将带来“逐险”(risk-on)还是“避险”(risk-off)的市场反应预期上存在分歧。与此同时，那些预期美联储将大幅降息50个基点的投资者则认为，美联储降息幅度若较小，将引发市场“避险”动作。

盈透证券首席策略师Steve Sosnick目前仍然认为美联储应该会倾向于25个基点，但他指出，多年的交易经验让他学会尊重市场释放的信息。他表示，“(近来的)市场信息一直在说会降息50个基点。”

Sosnick指出，如果美联储最终选择降息25个基点，市场可能会普遍感到失望。股市总是渴望更多的流动性，同时，债券市场几乎已经消化了未来会议大幅降息的预期。因此，降息幅度较小将对两者都不利。

编辑/樊宏伟