近期A股市场持续调整，市场交易情绪相对低迷，沪指在2967.40点定格了2024年上半年的走势。机构观点显示，当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，资产价格也反映出投资者过于悲观的预期。展望三季度市场，随着政策信号进一步明朗，稳增长政策加码，中长期资金持续入市，投资者有望恢复交易的积极性，流动性拐点将随之出现。

7月展望：悲观情绪已充分定价

国泰君安证券表示，当前股市对宏观风险与经济问题的讨论与过去并无不同，但从资产价格来看，经过近年来的调整上述因素已被市场充分计价。当前市场情绪与风险厌恶水平已较罕见，显示出市场对短期流动性收缩与负向风险的讨论也较为充分。

“市场定价隐含的是多数投资者只看到风险暴露，但忽视了未来可能出现的积极变化，例如以房地产为代表的稳增长政策进一步加码。因此，我们判断不确定性降低是推动中国股市上行的关键动力，看好指数‘进二退一’式震荡上升。”国泰君安称。

中信证券判断，当前市场已基本完成了预期修正导致的调整，展望三季度，政策信号、价格信号和外部信号有望陆续明朗。具体来看，政策信号方面，下半年全面深化改革政策有望加码，有效稳定市场预期；价格信号方面，核心城市房价企稳有待进一步验证，收储和刺激需求的增量政策或加码；外部信号方面，强势美元的压力仍有待释放，美国政策变化的影响将在三季度逐步被市场定价。因此进入7月，投资者有望恢复交易的积极性，流动性拐点将随之出现。

从资金面来看，增量资金从何而来？对此光大证券分析认为，上半年市场的增量资金主要来自保险等中长期资金与耐心资本。展望下半年，中长期资金或仍将是支撑市场的重要资金，但其流入的量可能与市场估值情况高度相关。此外，北向资金可能是市场增量资金的重要来源，而短期内公募基金与私募基金的规模或基本保持稳定。

财报季聚焦半年报超预期方向

从时间窗口来看，A股2024年半年报披露期将逐渐临近。一般而言，财报密集披露期，业绩增速对股价影响将显著上升。

国泰君安证券分析认为，科技硬件、涨价资源品、以及出口链制造等方向的半年报表现有望超预期。该机构结合中观高频数据与分析师盈利预测，认为半年报业绩相对占优的板块主要有三：一是受益于产业趋势或周期恢复的科技硬件；二是价格中枢显著抬升的资源品；三是出口延续高景气的中游制造板块。

浙商证券具体分析了2024年5月的工业企业利润数据，认为其对A股相关行业的半年报业绩预测有一定指引。在该机构统计的14个A股行业及其相关工业行业中，5月利润总额同比增速为正的有9个，利润总额增速为负的行业有4个。

分行业看，轻工制造、有色金属、电子、公用事业、纺织服装等行业的关联工业行业5月利润总额累计增速居前，这或许意味着前述行业二季度业绩较去年修复较为顺畅。而建筑材料、煤炭、电力设备、基础化工等行业的关联工业行业的5月盈利增速居后。

红利策略凸显收益“压舱石”特性

具体配置上，机构一致认为，红利资产在下半年将继续发挥“绝对收益压舱石”的作用。在中银国际证券看来，随着政策端不断引导“长期投资”“耐心资本”入市，红利股相对优势愈发明显，其占优风格将被进一步强化。

光大证券预计下半年“哑铃策略”仍然有效。当市场情绪相对高涨时，中长期资金流入或将保持平稳，新质生产力等科技成长风格或将是市场的主线，在此情形下，建议投资者关注前沿科技、高端制造相关的行业。而当市场情绪相对低迷时，中长期资金或将加速流入，在此情形下，高质量资产或将有更好的表现，建议关注传统的红利资产以及泛红利的消费板块。

长江证券认为，在市场结构性行情中“红利”仍然是最重要的主线之一。

申万宏源证券表示，维持三季度红利低波资产相对收益占优的判断。首先，高股息资产的股价内在稳定性较强；其次，三季度基于景气度的投资机会相对稀缺，这将支撑红利低波资产继续跑赢大势。

编辑/樊宏伟