底层资产是什么？

海银财富部分产品延期已成定局。

12月17日，海银财富官方微信公众号发文称：“近期受经济下行的影响，项目出现迟延。”

此前12月14日晚间，“海银系”旗下美股上市公司海银控股（HYW.O）公告回应称，其分销的部分资产支持产品出现赎回问题，未能与相关客户达成延期赎回协议。

12月18日，在远离海银财富管理有限公司（下称“海银财富”）办公地的奉贤区南桥镇沪发路88号，部分投资者与海银财富方面当面沟通兑付解决方案。

“上午开了大会，下午分小组交流，还是得等方案。”投资者林蕊（化名）告诉第一财经记者，海银财富人士在现场告诉投资者将在两周内给出解决方案，将涉及已到期未兑付、未到期拟提前中止两种情况。

18日晚间，海银控股董事长韩宏伟在接受媒体采访时回应称，现在已经有了一个初步的解决方案，正在讨论中。

第一财经记者从部分投资人处了解到，目前涉及迟延的产品大多为非标固收类产品，底层资产投向多家供应链公司的应收账款项目。

延期兑付类固收产品

公开资料显示，海银财富管理有限公司前身公司于2006年成立。2021年3月，海银财富在纳斯达克上市，成为内地第二家赴美上市的第三方财富管理公司。海银财富在国内拥有庞大的客户群。2023年10月，海银财富向美国证监会提交的20-F表格显示，截至2023年6月末，海银财富在全国91个城市拥有185个财富管理中心、1749名理财师、46627名活跃客户。

林蕊和家人都是海银财富的老客户。2023年5月初，林蕊购买了50万元的“裕昌23号应收账款债权项目”，到期日是12月30日。离到期日仅剩2周，林蕊收到海银财富理财师通知，称可能会逾期兑付。而林蕊的母亲购买的另一款海银财富旗下的“类固收”产品，本应在12月12日兑付，目前已经逾期。

林蕊对记者表示，海银财富项目延迟此前并无征兆。12月2日，她购买的另一款产品才刚到期并成功兑付。在她看来，自己购买的“裕昌23号应收账款债权项目”是R3风险的“类固收”产品，风险是可控的。

与林蕊有类似经历的投资人不在少数。第一财经记者联络的多位投资人反映，其购买的“类固收”产品出现逾期，其中大多年化收益率在7%~10%不等，投资期基本在半年以上。

投资人口中的“类固收“产品是什么？第一财经记者就投资人提供的部分购买合同咨询专业人士，该人士指出，目前海银财富出现延迟的“类固收”产品大多为非标固收类产品。一般而言，到期按照确定的年化利率付息的产品可以称为“类固收”产品。

针对产品延迟问题，记者向海银财富方面求证，截至发稿尚未获得回复。

底层资产是什么？

在林蕊提供的“裕昌23号应收账款债权项目”的产品合同中，挂牌方为壹嘉供应链管理有限公司（下称“壹嘉供应链”），经诺亿谷金融资产交易中心有限公司（下称“诺亿谷金交中心”)挂牌登记转让其持有的“裕昌23号应收账款债权项目”，非公开向合格投资者发行转让，该产品发行金额（或转让金额）为5590万元。

事实上，在多位投资人提供或口述的产品合同中，内容都涉及“挂牌方为供应链管理公司”，且规模通常不大。例如，壹嘉供应链管理有限公司，企查查信息显示，注册资本8亿元，被归为“小微企业”。

一位金融行业人士对第一财经记者表示，市场上，这种投向中小企业没有抵押物的供应链融资产品通常以类固收形式出现，但穿透后底层资产可能仅是一笔债权，实际相当于较高风险的信用贷款。

他进一步分析称，这种模式存在一定风险。从目前合同来看，不论是挂牌方、摘牌方，资产、信用都相对较弱，如果底层资产违约，投资人将承担收益风险。尤其是供应链融资产品，在供应链交易模式下，资金到达管理人账户后会在第一时间进行投放，管理人账户没有资金是很正常的。

曾重仓房地产

值得注意的是，海银财富此前曾“重仓”房地产。根据2021年上市招股书，海银财富拥有三大业务板块：财富管理、资产管理及保险经纪，其中，财富管理是其主力板块，2018~2020年，财富管理业务营收占比均在90%以上。其中，截至2018年6月30日、2019年6月30日、2020年6月30日，地产产品交易规模占整体财富管理业务交易规模的51.3%、60.4%、57.5%。

招股书显示，海银财富提供的产品投资于恒大、融创等知名、信用评级良好的大型开发商的房地产项目，期限一般为6~36个月。

随着近年房地产行业深刻调整变化，海银系的业绩也持续承压。根据Wind数据，2022年海银控股净利润达到高点后开始出现疲态。2022年净利润为2.36亿元，同比增长13.59%，增速较2021年大幅放缓。2023财年净利润为1.3亿元，同比下滑44.94%。

早在2020年5月，有市场消息称，投资者购买的“五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金”逾期。彼时，海银财富发布了《海银财富致投资人的一封信》，表示中城国际大厦系列基金已于到期日前启动清算方案，并且整个过程没有违反基金合同中关于基金管理或基金清算相关约定的行为。

2021年开始，海银财富压降旗下房地产相关金融产品规模。据海银控股2023财年报告，截至2021年6月30日、2022年6月30日和2023年6月30日，房地产金融产品总交易额分别占整体财富管理业务交易规模的58.2%、37.9%和28.0%，近两年占比已较此前大幅下降。

不过，值得注意的是，根据海银控股招股说明书，由于中国基金业协会在2019年12月23日发布新规，基金业协会不再受理借贷活动的私募基金备案申请。因此，海银财富从各地方金交所购买了有债权性质的房地产产品，这些产品不受基金业协会备案监管。

据业内人士分析，这也意味着在2021年前后，海银控股曾“借道”地方金交所，销售其债权性质的房地产产品。

编辑/范辉