深度 | 基金"回血"却是"杯水车薪",信心该如何恢复?关键是……
证券时报 2023-09-03 13:45

近一周(8月28日至9月1日)A股迎来“政策超级周”,高层多举措活跃资本市场、提振投资者信心。普涨行情下,基民“久旱逢甘露”,基金净值纷纷“回血”。

但和长期持续亏损相比,短短数天的“回血”却是杯水车薪。因此,当前摆在基金业面前的关键问题,是如何真正恢复基民的投资信心?因为信心比黄金更重要。

表面上看,似乎行情好了信心自然就回来了。但要看到,从“炒股不如买基金”到赛道行情破灭,基民经历了一个由满怀希望到伤心失望的过程。心理之所以有大落差,是因为基金公司高位营销起到了“催化剂”的作用。因此,重构投资认知与完善行业制度,才是提升基民信心乃至基金业发展信心的关键所在。

“和此前行情低迷时相比,此时讨论这个问题已有了较好的环境条件,起码会有很多人愿意听进去。借此契机进行全面深入的建设性探讨,是大有裨益的。”业内人士说。

长期亏损仍很严重

根据Wind数据,近一周全市场普通股票基金和偏股混合基金均取得了逾3%的平均收益率,此前一周(8月22日至8月26日)两类基金平均亏损则超过1%。具体看,近一周成长类主题基金涨幅居前,最高涨幅均超过10%,尤其是东方人工智能主题、南方信息创新、汇安趋势动力、长城创新驱动等基金。

净值回升之下,基民打开了“尘封已久”的账户。基民陈先生持有的5只基金5个交易日一共浮盈近5000元,仅8月29日当天浮盈就接近3000元。陈先生对券商中国记者直言,这是“久旱逢甘露”。“之前基金持续亏损,大约有一年多没打开过账户了。这几天市场大涨,周围人又谈起基金投资,我也跟着打开看了看。”

陈先生这类基民不在少数,他们大多是在2020年高点入市,买入明星权益基金持有至今。和长期持续亏损相比,短短数天的“回血”可谓是“杯水车薪”。

从近两年维度看,上述基金普遍亏损,且最高幅度接近40%。陈先生告诉记者,他从2021年1月开户买入基金至2023年9月1日,累计亏损高达3.56万元。其中某中小公募旗下明星基金经理一只基金累计亏损超过45%;另外两只基金为两家头部公募旗下明星基金产品,累计亏损均接近35%;还有两只基金为成长投资和“固收+”产品,同样分别亏损近20%和近5%。

这种代表性个案,还可在基金整体盈利数据里得到作证。以近日刚披露完毕的基金半年报为例,天相投顾数据显示,今年上半年公募基金整体盈利达1408.62亿元,但混合基金和股票基金分别亏损1182.65亿元和194.23亿元,相比之下债券基金实现盈利1516.89亿元,货币型基金盈利也有1130.91亿元。而在热门赛道大幅回调的2022年,混合型基金和股票型基金合计亏损更是接近1.7万亿元。

其中,明星权益基金是亏损重灾区。比如,华南某两只重仓消费白酒的两只明星基金,今年上半年亏损均超过50亿元,位列全市场倒数第一、第二;2022年亏损分别为74.84亿元、107.14亿元。沪上某公募重仓医药的两只基金,上半年亏损幅度均超过40亿元,2022年亏损幅度更是高达108.81亿元和83.73亿元。仅仅是这4只明星基金,截至上半年末的持有人户数,就超过了1300万人。

这引出一个关键问题:如何才能真正恢复基金投资信心?

“基金净值短暂回升,有助于提升基民投资信心。但信心不足与基金持续亏损密切相关,是一个中长期问题。要看到明显效果,还需多方面努力。”某公募市场人士对券商中国记者表示,表面上看,似乎行情好了信心自然就回来了。但实际上,行情只是表层外部的原因,从中长期来看更为关键的是基金产品营销、投资教育、基金业制度建设等行业内部因素。

“只不过和行情低迷时相比,如今讨论这个问题已有了较好的环境条件,起码会有很多人愿意听进去。能借此契机进行全面深入的探讨,是大有裨益的。”该人士说。

亏损合理性和心理落差并存

直观来看,基民投资信心持续下降与市场缺乏赚钱效应密切相关。业内人士认为,恢复信心的第一步,要重新认识信心下降的合理性,以及错误投资行为导致的心理落差。

如天相投顾董事长林义相对券商中国记者所言,权益基金的业绩主要取决于市场行情,股价不好却要基金做好业绩,从整体上来说不是很难,而是根本不可能。“如果基金收益和股市走势差不多,已是不错的成绩了。”“但从基民角度来说,买基金赔了钱,他们的不满也是可以理解的。其中的一种情况是,他们投资赔钱了,但基金管理公司只管收管理费,旱涝保收。”

林义相表示,市场行情存在周期性,很少有人能长期持续地击败市场,明白这个道理很重要。“大部分基金经理前面一两年业绩好,后面几年业绩就降下来了。但现实中大部分基民都有对基金经理‘追星’、对基金业绩‘追高’习惯,买了昨日明星的产品,明后天亏回去的概率很大,并且亏损幅度还很大。这就解释了,为什么很多基金净值赚了不少,但多数基民却是赔钱的。”

公募基金前高管、孙万龙基金频道主理人孙万龙对券商中国记者表示,从本质上讲,这是由持续亏钱体验带来的。基民信心缺失的直接表现,是权益产品发行在今年尤其艰难。“基民把资金托付给基金公司且支付管理费,即便亏钱也要能体现出专家理财的相对优势,否则这种信托关系就没有价值。”

晨星(中国)总经理冯文对券商中国记者分析到,此前很多在市场高位入市的基民抱着“获得更高回报”的初衷买基金,其中不乏许多不熟悉A股市场波动的新投资者。虽然一些早入市的基民在2019年、2020年获得了不错收益,但一些热门基金在2021年赛道行情回落后遭遇大幅回撤,赚钱效应明显减弱,基民的信心也随之下降。

“许多基民在上涨行情中获得了较高收益,导致他们对投资的期望过于高企。然而一旦市场行情回落,他们往往会遭遇较大亏损。这超出他们的承受能力,从而导致信心下降和失望情绪的产生。这说明,相当部分基民对投资市场的风险认知不足,认为市场只会涨不会跌,以至于在市场出现波动、基金亏钱后觉得难以接受。”冯文说。

“在赛道行情回落后,基民发现此前的盈利预期和风险判断,与实际收益和自身实际风险承受能力发生了较大偏离。”盈米基金将这种偏离归因于三方面:一是基民对市场行情期望过高,风险认知不足,希望获得高回报,但市场波动却造成了损失。二是基民理财观念尚未转变,不足以应对复杂的金融市场。他们在投资时容易发生“长钱短投”或“短钱长投”,使得长期投资收益过低,或短期投资因时间问题最后“割肉”离场。三是基金业由卖方销售模式向买方投顾模式转型仍需时间。传统代销机构为追求手续费佣金收入增长,有动力周转客户资产,助长了基民追涨杀跌的行为。

基金高位营销需引起反思

基民之所以在高位买基金,固然和行情赚钱效应有关,但基金公司的高位营销起到了“催化剂”作用。在业内人士看来,这是恢复投资信心所要反思的地方。

“基民上述行为和心态变化,反映出基金公司在市场营销策略和投资者教育有所不足。”冯文认为,在高点发行新产品固然能吸引增量投资者入市,但这给基金经理建仓带来困难,也会使产品成立后基民投资体验大打折扣。实际上,基金营销在市场情绪高涨时过于注重收益宣传,未能对投资者可能面临的亏损进行充分说明和告知,导致了不少投资者误将高收益视为常态,最终无法接受大幅回撤和亏损。

“在市场高点时,基金公司和渠道宣传力度不断加码,推动基民加速入市。2020年下半年到2021年上半年在市场加速冲顶过程中,全市场发行的爆款基金至今亏损累累,基民严重套牢。这折射出基金公司和渠道卖产品赚收入的大逻辑,在基金产品同质化严重的当下依然重首发轻持营,他们对基民利益考虑得少了一点。”孙万龙说。

针对基金营销,某公募品牌总监对券商中国记者说到一个现象,基金品牌圈内平时会私下谈论哪家公司产品营销做得好。“聊下来后发现,大家对营销做得好的公司都有一致共识,但大家私下买的基金,却都又不是这些公司的。”“基民虽是自愿申购,但不意味着这是他们真正想要的。某种程度上,这是基金公司推销给他们的错误的东西。消费类的直播带货(如面膜、护肤品等)也做营销宣传,但他们有明确提示某些产品不适合某类皮肤人群,但基金销售并没这类明确提示,基本上有钱都可以买。”

林义相表示,在基金业绩很好、净值很高的时候,基民蜂拥而至基金规模急剧扩大,而在净值下跌后,基民亏损严重。不少基金管理公司就是利用基民的这种“追星”和“追高”心理,通过明星效应打广告扩大销售规模,这是一种短视的、不负责任的行为。

在这种语境下,基金投教也和市场营销类似,也成了“卖货帮手”。

张女士是一位从业近10年的基金人士,目前是一家中小公募的品牌营销负责人。她对记者说道,当前的基金投教(如走进高校等)多是流于形式,并没找准目标人群。比如,一线城市买基金的主力群体是白领和具有富裕资金的中老年人,社区会是更精准的投教区域。另外,多数人买基金并不是从资产配置展开的,仍是较为原始的思维。但实际上,权益投资只是资产配置一部分,适合做基本盘配置的是固收资产。甚至,整个大类资产配置的底层应该是保险。“但这话不能明说,因为我是基金公司的员工。”

今年8月初,张女士所在的部门业务有所拓展,她可以在电商和投教之中选一个,最终她选择了接手投教工作,想做些真正属于投教领域的事情。“我认为还是要做长期正确的事,短期可能没明显成果,但长期来看却能给行业留下经验,即便未来我不在这个行业里了。”

但在林义相看来,基金业经过二十多年发展取得了巨大成就,但基金投资的许多重要原则和和投资技能基民并不懂,基金投教任重道远。但是,投教也要抓矛盾的主要方面,其主要方面不是基民,而是行业内起着主导作用的“关键少数者”。

目前已不敢再“做加法”

记者发现,随着赛道行情破灭和基民投资信心明显下降,今年以来(特别是下半年以来)基金业已意识上述问题,不敢再“做加法”。

张女士观察到一个现象:今年基金产品的节点宣传明显减少了。“放在往年,半年度前后起码要展开两轮以上大规模宣传,甚至还会约多家财经媒体做专访,但今年似乎一点动静都没有。”同时,北方某大型公募市场人士也对券商中国记者说道,公司今年产品营销正常开展,但不会有特别的动作,包括针对半年度和季度节点的营销宣传。“一是担心刺激基民神经,二是因为短期业绩不好,只能着力讲长期故事。”

券商中国记者发现,某只重仓人工智能的基金上半年业绩突出,但无论是广告、海报、公众号、视频号还是专访报道,基金公司都没在半年度前后做过任何宣传。“其实也有同行跑来问我们,业绩这么好为何不趁势宣传?这肯定会带来不少增量规模的。我笑着反问他们,在这个点位宣传的基金你们会买吗?他们都不假思索说‘不会买’。”该基金所在公司的品牌总监对券商中国记者说。

这位品牌总监继续说道:“既然懂行的内部人不会买,就没必要通过宣传让基民追高了。到这个时候如果还搞这套,就真是说不过去了。我们在行情高涨时吸引他们进来,持续亏损让他们普遍感到失望。某种程度上,这几年我们透支了他们的信任,他们手里即便有闲钱也不敢买基金了。”

“道理很简单,上半年的人工智能行情反映的是市场情绪,更多是板块贝塔行情。个别没实质业绩支撑或不具备明显技术壁垒的标的也能涨。这种上涨到一定时点后大概率会回调,普涨行情会逐步向分化演绎,高位买入的资金必然是亏损的。当然,人工智能是具备潜力的长期投资赛道,未来还是会考虑做常态化宣传的,但要看到两个迹象出现:一是在分化行情下基金重点持仓逐步切入AI细分赛道,二是在行情分化过程中,基金要出现实质性回撤。如果只有上涨没有回撤,这是不可能的,也是不正常的。”该品牌总监说。

在认知和制度层面持续发力

和反思探讨相比,恢复基民投资信心所要拿出的魄力显得更为可贵。

“当下说要坚定信心,绝不是喊口号。近期政策方面很给力,特别是提出大力发展权益基金。降费让利也是实实在在的,但仍需看到更多有效的方法。目前感觉还是要多练内功,继续做好投教和客户服务。”前述北方公募市场人士说。

除降费让利外,券商中国记者还了解到个别公司的几种做法:一是舆情管理聚焦化,特别是针对明星基金经理的负面舆情。某头部公募为应对明星基金经理的负面舆情(包括针对基金经理的个人谣言),去年从互联网大厂挖来一位擅长危机公关的专业人士,专门负责媒体沟通和投资者关系维护。二是节制新基金发行,做好存量管理工作。前述北方公募市场人士说:“前几年不少权益基金高位发行,几年下来基民被伤得挺厉害的。上半年我们公司的一只重点权益产品在市场低迷时逆市发行,把相关渠道资源都撸了一遍,但发行依然很艰难。按照我们年中时的布局,下半年可能不打算发行新基金了,而是努力做好存量产品持续营销。”

和这些具体做法相比,认知和制度层面的建议更具有前瞻性。

盈米基金CEO肖雯对券商中国记者表示,恢复基民信心要建立认知、交易和关系闭环。过去资管行业在预期管理上做得不够好,投资者期望获得高收益但又不愿承担高风险。资管机构应和销售渠道一起加强客户的预期管理,把“有可能经历波动、但会获得收益”的理念提前“种”到基民心中,基民在面临波动时就可以更从容。

林义相给出的则是制度层面的建议。他表示,基民信心下降与市场行情不佳有关,同时也与基金业某些制度有关。比如,有明确投资策略和方向的“赛道”基金,业绩与市场平均水平比差别很大,某些出现风格“飘移”的基金并没做到受人之托忠人之事。这反映出现行制度对基民利益的代表和保护是有欠缺的。“我们很少见到基民经由持有人大会有效地维护合法权益。在现行制度安排中,代表基民利益的职能和权力,主要交由基金管理人和托管人,但后两者在行使相关职能和权力时,常常会面临利益冲突窘境。”

基于此,林义相建议,在允许现行基金公司发起设立基金的同时,可考虑引入第三方面独立的“基金发起人”角色。他们有权发起基金并代表基民去选择、评价和变更基金管理人和基金托管人,还可为维护基民利益采取法律行动。但这类角色的引入不应增加投资者成本,他们收取的各类费用总额不应超过现行监管规定,同时可考虑对这类机构的员工薪酬、利润分配等进行一定限制,鼓励将资金和未分配利润用于基金投资者维权。

“这是有难度的,必然会触及基金业现有利益格局。能否实现先不说,就是只听到这个设想,现在基金业的不少人就会恨死我的,但我不在乎。”林义相表示,最适合牵头设立这类机构的,其实是基金业以前退休的老人,他们已过了单纯追求个人收入的年龄。但他们经验丰富,有不少还是行业的拓荒者,对基金业饱含感情,又与当下利益格局有一定距离,有独特优势。

编辑/樊宏伟

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