2022年我国债市跌宕起伏，展望2023年，债市将如何演绎？

多家券商、基金公司对《证券日报》记者表示，预计2023年利率债全年利率仍难摆脱震荡格局，波动将较2022年有所放大。债市年初或能迎来新一轮“抢跑”行情，中期需做好防守并关注交易性机会。

多家券商对债市态度转向短期积极

综合来看，多家券商对债市态度转向短期积极，认为2023年初或能迎来新一轮“抢跑”行情。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，2023年一季度宏观经济将进入快速修复阶段，其中消费加速复苏和基建投资持续发力将支撑经济迎来“开门红”。

考虑到政策持续发力、基本面加快改善，一季度信贷的整体表现有望超预期。因而一季度利率债整体面临疫情冲击减弱、经济复苏预期提升、政策靠前发力引导宽信用的利空冲击，利率中枢或将趋于上行。

明明认为，在2022年年末资金面边际宽松的背景下，信用债市场本轮调整有所趋缓，当前性价比较高，已具备博弈收益空间。预计理财赎回潮企稳，投资者情绪回归理性，资金重新涌入信用债市场，2023年初或能迎来新一轮“抢跑”行情。

“近期短债和信用债收益率企稳下行，春节前债市仍有短期机会。”开源证券固收首席分析师陈曦认为，主要原因包括三个方面：首先，央行维护节前资金面合理充裕的态度明确，春节前受益于资金宽松预期，将对债市收益率形成支撑；其次，受疫情影响，当下到春节只剩两周时间，春节前基本面或许难见明显起色；最后，2022年首次降息发生在1月份，因此市场对本月降准降息存在想象空间，市场存在博弈货币政策宽松预期，助推债市收益率下行。

券商资管也对一季度债市持积极预期。

东方红资产管理认为，利率债方面，一季度是利率交易风险相对较低的窗口期。从历史经验来看，大多数年份的四季度债券收益率波动最高，一季度波动最低。

信用债方面，东方红资产管理认为，高等级的配置价值已在2022年底下跌中显现。2022年底信用债市场波动显著大于利率债，跌幅远超过基本面范畴，“高流动性+低信用风险”品种是本轮赎回潮下的波动放大品种，配置价值已有体现。2023年高等级信用品种资产荒逻辑没有根本性改变，考虑到一季度仍处于货币宽松期，负债端波动大概率进入右侧修复区间，利差修复概率及空间可期，票息和杠杆策略仍是增厚收益的较优策略。

今年利率债利率波动或放大 债市中期需做好防守

展望2023年债市，明明认为，在经济整体波折修复和稳信用的环境下，预计利率债2023年全年利率仍难摆脱震荡格局，波动将较2022年有所放大。从节奏上看，利率或经历先上后下走势，上半年宽信用环境下预计利率将趋于震荡上行、中枢或在2.9%，情绪集中宣泄阶段利率高点或挑战3.0%关键点位；下半年，政策目标或再次转为宽货币，利率趋于回落，低点或回到2.5%左右。

永赢基金预计，“2023年全年利率或持续震荡，春节前后可能出现低点，后期或更多体现为交易性机会。”

摩根士丹利华鑫基金表示，从中期趋势看，债市需做好防守并适当关注交易性机会。

信用债方面，永赢基金认为，尽管诸多主要发债行业基本面短期仍然承压，但需求端在宽信用背景下继续下行的情况大概率扭转，叠加融资环境相对友好，整体而言行业层面或呈结构性复苏。就信用债来看，在经历2022年底快速调整后，兼具较好流动性的中短端高等级信用债价值凸显，同时考虑到理财端风险偏好收紧且对流动性的要求提高，2023年主要提防低等级信用债的估值压力。

转债方面，摩根士丹利华鑫基金表示，预期相较2022年更加乐观，基本面预期跟随政策面筑底，当前股债性价比偏向权益类资产，利好市场风险偏好提升。需理性看待转债估值，风险偏好提高对估值的提振可对冲无风险利率上行，可通过多元化估值体系考虑问题。

编辑/范辉