部分已实施股权激励的央企上市公司 郭晨凯 制图

近期，“中国特色的估值体系”被市场热议。如何提升国有企业，特别是央企控股上市公司的估值，受到市场参与者的广泛关注。

“效率和活力问题是市场长期对央企上市公司价值低估的重要原因之一，股权激励在提升央企内部活力，以及提升市场对于央企发展的认知等层面有着非常积极的影响。”中国企业研究院首席研究员李锦接受上海证券报记者采访时表示。多位受访专家和业内人士认为，通过股权激励将高管、核心员工的收入与公司股价表现挂钩，是提升央企内部运营效率的“妙药”。

据记者统计，2022年至今，共有45家央企上市公司实施股权激励，同比增幅约61%；22家央企上市公司披露了股权激励预案，与去年同期基本持平。其中，中国中铁、中国化学等大型央企上市公司还实现了股权激励“零的突破”，今年完成了首期股权激励的授予。

实施案例大增

最新实施股权激励授予的央企上市公司是中航光电。12月2日，公司向1480名公司高级管理人员和核心骨干授予4192.6万股A股普通股。授予价格为32.37元/股，约占公司总股本的2.63%。记者注意到，此次授予是中航光电股权激励计划第三期，2016年至今的三次授予累计有约3000名中航光电骨干员工获得公司股票。此外，中航系上市公司中航西飞、中航沈飞也在2022年11月相继披露了股权激励计划预案。

另一个“表现积极”的央企是华润。近年来，华润所属4家上市公司华润双鹤、华润三九、华润微、迪瑞医疗相继实施了股权激励，其中华润双鹤、华润三九、华润微三家公司都是首批股权激励计划。

据记者统计，2022年以来，共有45家央企上市公司进行了股权激励的实施，同比增长61%，相比之下，2021年全年实施股权激励的公司为28家。此外，年内有22家央企控股上市公司披露了股权激励预案，与去年同期数量基本持平。

2022年5月，国务院国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，其中明确，要支持符合条件的上市公司科学高效规范地开展中长期激励，建立健全覆盖经营管理骨干和核心科研技术人员的激励机制，充分调动关键岗位核心人员的积极性和创造性。

清华大学中国现代国有企业研究院研究总监周丽莎认为，通过对央企控股上市公司管理层以及核心员工实施股权激励，将高管收入与股票的市值表现直接挂钩，能够扩大管理层与股东的利益交集，提高管理层的市值意识和股东回报意识，促进央企控股上市公司积极推进市值管理。

“过去的央企上市公司股权激励更多的是科技型企业，现在越来越多不同类型的央企都加入股权激励的行列中来，只要满足相关条件的企业都可以实施股权激励计划，这对央企上市公司提升运营效率和企业活力是非常积极的信号。”李锦表示。

多家央企“破冰”

“今年是中国软件股权激励的元年，未来将作为常态化机制每两年滚动实施，覆盖更多的核心骨干员工，激发广大员工的积极性，共享企业成长的红利。”中国软件董事长陈锡明在今年3月的股权激励签约仪式上表示。

3月中旬，中国电子所属上市公司中国软件完成了公司第一批核心骨干员工股权激励的正式签约，开启中长期激励之旅。据了解，包括高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员合计530人首次被授予1312.5万股限制性股票，授予价为26.14元/股。上述530位激励对象缴纳的募集股款3.43亿元，将全部用于补充公司流动资金。

据统计，今年来，中国中铁、中国化学、华润三九等多家央企上市公司完成了公司第一批股权激励计划实施。此外，中航西飞、航天电器、中广核技、海峡股份等央企上市公司也相继披露了首次股权激励计划预案。

在周丽莎看来，央企上市公司愈发积极的态度与良好的实践效果密不可分。据她介绍，央企控股上市公司实施激励后，大部分实践效果良好，公司业绩稳步增长的同时，财务指标表现也优于同行业整体平均水平。

以中国化学为例。11月16日，中国化学完成公司首批限制性股票激励计划的授予登记，共向491名对象，以每股4.81元的价格授予限制性股票6066万股。根据股权激励计划的业绩考核要求，2023年至2025 年公司实现的扣非加权平均ROE分别不低于9.05%、9.15%、9.25%，扣非净利复合增速不低于15%（以2021年为基数）。2022年前三季度，中国化学实现了32.26%的扣非净利润同比增长，新签合同额同比增长36.66%。

最快12天落地

对央企来说，繁复的审批流程曾给不少企业的股权激励增加了难度。近年来，随着国企改革不断深化，央企上市公司股权激励的审批效率也在控股股东以及主管部门不断优化下，得到大幅提升。

2022年8月29日，华润旗下上市公司迪瑞医疗披露《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，向不超91名激励对象授予限制性股票数量为288.71万股，每股授予价格7.84元。记者注意到，迪瑞医疗的首次实施日距离预案发布日，仅相隔12个交易日（预案披露于8月12日）。

周丽莎介绍，根据相关规定，履行国有资产出资人职责的机构或部门自收到完整的股权激励计划申报材料之日起，20个工作日内出具审核意见，未提出异议的，国有控股股东可按申报意见参与股东大会审议股权激励计划。股权激励落地时间的缩短，是上市公司、央企控股股东以及主管单位多方共同努力的结果。

记者梳理发现，除迪瑞医疗外，还有包括中国化学、中国汽研、岳阳兴长、中国中铁等央企上市公司的股权激励计划在30个交易日左右得以落地，大部分央企上市公司从股权激励计划预案公告日至首次实施日的间隔已缩短至3个月左右。

6月25日，通用技术集团所属上市公司中国汽研披露了第三期股权激励计划，公司拟向459名董事、高管以及对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干合计授予2940万股限制性股票，约占公司总股本的2.97%。23个交易日后，中国汽研于7月28日完成了实施。

为推动央企更高效规范地开展股权激励工作，国务院国资委2020年5月印发《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，对各级国有股东的职责进行归纳，对股权激励计划的决策、申报、实施、终止等程序事项予以梳理，并重申监督管理、信息披露等要求。接受记者采访的投行人士表示，央企实施股权激励的案例自2020年起出现明显增多，成功案例的不断增加，吸引更多央企上市公司加入股权激励的阵营。

编辑/樊宏伟