在权益基金发行进入“冰点期”的时候，中短债基金却在悄然走红。

几个维度可以佐证这种新变化：从数量上，今年以来中短债基金成立的数量已是去年同期的约6倍；从关注度上，中短债基金频频登上一直被权益基金霸屏的基金热搜榜；从申购节奏上，多只中短债基金发布“限购令”……

缘何以往被忽视的中短债基金如今逆袭？在多位业内人士看来，一方面，是由于权益市场持续震荡调整，资金避险情绪明显升温；另一方面，利率水平较低，导致货币基金吸引力下降，促使投资者将目光转向了中短债基金。

但喜忧参半。“资金来得快也将去得快，一旦权益市场有起色，资金或将大量流出。”沪上一位中短债基金经理坦言，短期债市仍有博弈空间，要留一分清醒。

新热点 中短债基金站上风口

中短债基金主要投向流动性较好的短期债券以及货币市场工具，稳健收益是其最大特色。今年以来中短债基金的这把“火”烧得有点旺。

银河证券数据显示，截至3月底，短期纯债债券型基金的规模从一年前的1382.47亿元大幅攀升至3079.42亿元。

规模大增的背后，一方面，新基金密集发行。Choice数据显示，截至5月20日，今年来共成立了36只中短债基金，而在去年同期，成立的中短债基金仅有6只。另一方面，存量中短债基金也成为基金公司持续营销的重点。例如，长盛、广发、长信、嘉实等公司近期均在推介旗下的绩优中短债基金。

投资者对中短债基金的关注度明显提高。以招商银行发布的基金热搜榜为例，以往被主动权益基金霸屏的热搜榜，出现了多只中短债基金身影，包括国泰利享中短债、招商鑫悦中短债和平安中短债。

资金的大量涌入，也使得多只中短债基金进一步加大限购力度。例如，华泰柏瑞鸿利中短债公告称，自5月12日起，基金大额申购（含转换转入、定期定额投资）业务限制金额由1000万元调整为10万元。

无独有偶，平安中短债亦宣布，自5月16日起，将个人投资者单日每个基金账户累计申购（含定期定额投资和转换转入）的最高金额由5万元调整为1万元。 同时，将机构投资者单日每个基金账户累计申购（含定期定额投资和转换转入）的最高金额由1000万元调整为100万元。

沪上一位债券基金经理坦言，近期管理的中短债基金迎来了大量资金申购，既有机构投资者也有个人投资者。“渠道的路演需求也比较多，最近确实有点忙。”

中短债基金的大火也让广发安泽短债基金经理刘志辉想起了2018年，彼时中短债基金也颇为火热，在市场的调整中，多家基金公司借机布局。“在权益市场大幅调整的背景下，市场资金的避险诉求有所上升。这是市场的选择，我们认同其合理性，但中期要警惕权益市场回暖后，资金可能出现的逆向流出。”

“中短债基金的火热确实与权益市场震荡调整有关，权益类基金和二级债基的近期表现都不及预期。除此以外，货币基金因资金面利率极低而无法取得满意的收益率被人冷落，中短债基金凭借相对较高的静态收益率吸引了市场的关注。”蜂巢添幂中短债基金经理王宏说。

求稳健 采取防御型配置策略

随着中短债基金的热度升温，大量资金涌入，这对债市将产生怎样影响？

德邦基金固收研究总监陈雷认为，在政策环境变化不大的前提下，资金不断涌入中短债基金导致了收益率曲线不断陡峭化。一方面，在产品收益诉求下，投资端可能不同程度提高风险偏好；另一方面，期限利差不断拉大，中长期品种的期限溢价将随之提升，固收类产品可关注相应的波动投资机会。

“作为较低风险型产品，中短债基金需兼顾风险与收益的平衡，主要投资于中短期限的高等级债券。短久期的杠杆策略叠加信用精选策略是中短债基金较为常见的操作。”金鹰基金混合投资部副总经理龙悦芳坦言，随着中短债基金热度的升温，新增资金的涌入，债券市场的配置力量进一步增强，中短期限信用债大概率维持情绪高位，中短端的资产荒和拥挤行情或将继续。

面对目前新增的资金，龙悦芳透露，主要采用防御型的配置思路。“后续疫情冲击逐步弱化，三季度经济增速或高于预期，在久期上不会做过于激进的尝试。同时，在配置上也会严控信用风险，不做过度的信用下沉。在收益率曲线结构上选取性价比相对较高且流动性较好的标的。”

张杨（化名）是市场上较早管理短债基金的基金经理。近期，他所管理的中短债产品也迎来了一些申购。他说：“短债资金流入在一定程度上压低了中短端的信用利差与期限利差。在策略上，我们整体选择以短端票息策略为主。”

财通基金固定收益部基金经理罗晓倩感慨道：“活得好还要靠活得长久”。她认为，做好紧密的跟踪十分重要，并动态调整组合的持仓结构。一是跟踪不同渠道客群的购买习惯、流量等，从而对投资节奏带来更好的指导作用；二是对市场尤其是资金市场做紧密的跟踪和相对精准的预判。因为底仓类短债的配置品种，与资金面的扰动和预期差有比较大的关系。

绷着弦 短期债市仍有博弈空间

站在当前时点，债市究竟处于什么位置？多位基金经理给出的答案较为一致：“债市或处于牛市尾声阶段”。

陈雷认为，目前债市或处于牛市尾声阶段，基于宏观政策的确定性及机构投资者行为的影响，骑乘策略和套息策略将是债市获取超额回报的重要方向。

在基金经理们看来，短期债市仍有博弈空间，票息收入、套息策略或是债市获取超额回报的重要方向，但后续操作要始终绷着一根弦。

刘志辉表示，当前债券市场处于基本面和概率均较为有利的位置，但绝对收益率相对较低，赔率一般。债券市场后续可能难以走出明显的趋势行情，未来获得超额回报的主要来源应该还是票息收入。“目前资金利率明显低于央行的政策利率，存在向政策利率回归的可能。疫情控制住后的复工复产以及可能伴随的资金利率回升，是债券的主要风险点。”

“一方面，短期利率或不具备大幅反弹的条件；另一方面，随着国内疫情防控逐步好转，复工复产有序推进，刺激政策不断出台，地方债供给增加及融资需求恢复，银行间市场资金‘堰塞湖’缓解，资金价格和市场利率或将有所回升。”龙悦芳的看法也较为相似，“未来三个月预计票息、套息或将是债市获取超额回报的重要来源。”

罗晓倩则发出了提醒，短期博弈虽可为，但需注意空间与赔率。“市场短期将继续博弈基本面压力与货币政策的进一步放松，不过，一旦宽松政策落地或预期已充分体现，则债市将面临宽信用带来的调整压力。”

对投资者而言，当前更适合配置哪一类债券基金？在业内人士看来，当前中短债基金的配置价值仍最为显著。刘志辉表示，目前环境下，长端利率受中美利差以及国内宽信用的压制，可能难有趋势性机会。相对而言，中短端有更为明确的票息价值。

如果投资者的风险偏好更高，罗晓倩建议，投资期限偏向于中长期，不过分关注短期业绩表现的投资者，“固收+”基金是较为合适的选择。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟