俄乌冲突仍在继续，A股市场下一步将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，地缘风险冲击的高点或已过，中期对中国股市波及有限。目前，市场仍处于有利窗口期，随着两会的临近，对市场无需过度悲观，春季行情依旧值得期待。

中信证券指出，地缘风险对市场的冲击高峰或已过，俄乌冲突进一步扩散的可能性相对较低，扰动影响预计将趋弱。下一步，市场风险扰动将主要体现在情绪层面。

中金公司同时指出，历史上，海外地缘风险虽然短期会波及中国股市，但中期持续有限。后续随着稳增长政策逐步落地，对大市无须过度悲观。

海通证券认为，在国内政策宽松的背景下，2022年的春季行情迟迟没有出现，背后的扰动主要来自海外。下一步，市场最终还是要回到自身运行的逻辑上来，站在当前时点，春季行情依旧值得期待。

配置方面，稳增长仍是多家机构看好的主要方向。同时，成长股经过前期调整后，也开始得到一定程度的青睐。

中信证券表示，随着A股“三底”已依次确认，建议投资者紧扣稳增长主线，围绕“两个地位”布局。同时，可保持较高仓位。

中金公司指出，虽然稳增长板块波动加大，但后续可能仍有表现空间。同时，成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，正逐步在进入“逢低吸纳”的阶段。

中信证券：地缘风险冲击的高点或已过

展望后市，地缘风险冲击的高点或已过，市场风险扰动将主要体现在情绪层面。3月将进入稳增长政策初步效果观察期，预计后续政策将持续加码并进入集中发力期。

具体而言，首先，地缘风险对全球市场冲击高峰或已过，俄乌冲突进一步扩散的可能性相对较低，扰动影响预计将趋弱。

其次，对历史上6次地缘冲突事件复盘显示，地缘冲突并不改变中美股市中期趋势，预计俄乌冲突亦不改A股中期向好和美股中期调整的趋势。同时，预计3月美联储将加息25bps，幅度低于前期预期。

再次，3月全国“两会”预计政策将持续加码并进入集中发力期。

最后，A股“三底”已依次确认，外部冲击扰动的高点或已过，内部基本面预期在政策支持下进入修复通道。

配置方面，建议保持较高仓位。建议投资者紧扣稳增长主线，坚持行业和风格两个维度的均衡配置，围绕“两个低位”布局。一是基本面预期处于相对低位的品种，二是估值处于相对低位的品种。

中金公司：成长股逐步进入“逢低吸纳”阶段

总的来说，历史上海外地缘风险短期会波及中国股市，而中期持续有限。本轮中期不确定的影响，主要在于如果局势继续升级可能加剧资源品供应溢价，对海外通胀和货币政策产生不利影响。

展望后市，今年上半年依次经历“政策底、情绪底、增长底”，目前政策底已经相对明确。同时，一月份超预期的信贷社融数据进一步确认“政策底”，如果地缘、疫情等不再继续超预期，“情绪底”有望逐步确认。后续随着稳增长政策逐步落地，“增长底”也可能在一季度到二季度左右逐步出现，后续对大市无须过度悲观。

结构上看，成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，逐步在进入“逢低吸纳”的阶段。“稳增长”板块虽然波动加大，但后续可能仍有表现空间。整体来说，市场风格相比前期“稳增长”跑赢，有可能逐步向相对均衡的阶段过渡。

中信建投证券：市场仍处于有利窗口期

总的来说，俄乌冲突和北约制裁后续变数不少，但市场仍处于有利窗口期，随着两会的临近，基建链稳增长行情已经开始逐步兑现。

下一步，随着美联储3月加息预期的降温、国内长端国债收益率的回落，成长板块环境改善，看好景气度较高的功率半导体、光伏，预期边际改善的CXO等。同时，关注受益于俄乌冲突的铝、原油链，受益于煤价下行的火电，获得政策支持的数字经济等。

不过，中期来看，A股仍将面对四大挑战：经济见底期带来业绩下行压力、政策有其节奏与力度、美联储加息周期、美国中期选举年的对华政策。

因此，配置上建议投资者稳字当先：把握“三低一改”，即低位、低估值、低拥挤度基础上，有基本面边际改善预期的标的。其中，高股息做底仓、逆周期上行行业为主力、低配行业边际改善做主题。

国泰君安证券：低估值板块仍处于优势阶段

短期来看，在盈利下行压力尚未缓解、全球流动性拐点已至的背景下，风险偏好成为市场的主要扰动因子。

其中，俄乌冲突一方面影响风险偏好，当前避险情绪占据主导地位。另一方面，通过影响能源等大宗商品的供给，进而抬升全球通胀预期。

不过，从中期视角来看，国内经济的复苏仍是核心。考虑到房地产领域边际放松，如首付比例、限购限贷放宽，宽信用预期再次升温，信用周期至盈利周期的驱动，将提振稳增长行情修复。

配置方面，考虑到本轮稳增长背景下盈利预期尚未扭转，低估值板块仍处于优势阶段，即“水往低处流”。 因此，建议投资者聚焦前期盈利受损、具备边际改善动力的方向，寻找低估值与盈利改善的交集，如基建、消费、金融、消费电子等。

海通证券：春季行情依旧值得期待

在国内政策宽松的背景下，2022年的春季行情迟迟没有出现，背后的扰动主要来自海外。

一方面，1月中旬开始俄乌冲突逐步发酵，这对A股造成了情绪上的扰动。另一方面，美联储加息预期在2021年底、2022年初不断升温。

不过，市场最终还是要回到自身运行的逻辑上来。站在当前时点，春季行情依旧值得期待：一是稳增长的政策效果逐渐显现；二是回顾历史后发现，过去20年里A股春季行情从未缺席。

展望后市，本次春季行情中A股风格有望从价值切换至成长，催化剂一是政策面，新基建作为稳增长政策的重要组成部分，近期相关拟建项目不断披露。二是一季报业绩预告披露。

下一步，结合当前成长行业内部基本面差异、政策支持力度以及前期表现，建议投资者关注两条主线：一是低碳经济主线，如风电、光伏和特高压。二是数字经济主线，如云计算、数据中心等。

广发证券：俄乌局势若有阶段性缓解，将提供控制组合风险良机

A股虎年开门红反弹遭遇俄乌地缘风险。不过，地缘风险虽然并不会主导股市趋势，但会使得原本尚未形成共识的弱市加速。如果俄乌局势有阶段性缓解，这将提供控制组合风险的良机。

配置方面，俄乌地缘风险将加强全球资源、原材料的“供需缺口”，建议关注通胀受益的3条投资线索：一是“供需缺口”延续的资源品，如石油、铝、钾。二是供给收紧担忧的农产品，如玉米、油脂油料。三是受益于避险情绪升温的贵金属，如黄金、白银。

与此同时，“稳增长”是贯穿全年的政策主线。建议聚焦三大投资方向：一是地产、基建链，可关注“因城施政”地方新政策调整潜在带来的地产销售链条数据改善，并关注基建项目审批和基建投资的交互验证。二是国企传统周期行业“低碳转型”再加杠杆。三是新基建与数字经济交集区域，包括大数据、智能交通、人工智能、工业互联网、智能制造等。

财通证券：短期成长或迎喘息之机

“俄乌事件”突然爆发，叠加美联储面临通胀与避险双向压力，短期流动性紧缩预期放缓，成长可能迎来喘息之机。具体到成长喘息的方向，可关注“双碳”经济相关的光伏、风电，以及数字经济相关的数据中心、云计算链。

而在俄乌冲突的短期扰动后，回归国内核心矛盾，稳增长依然是主线。展望后市，建议投资者围绕“大金融”主线的地产链、银行，把握增配良机。

具体而言，房地产链条中，具备较强阿尔法属性、C端消费属性的标的，如家电、家居、消费建材等相关的房地产国企、民企，有望迎来估值修复和业绩增长的双重催化。银行方面，可重点关注低估值“滞涨”的大行和成渝经济圈、长三角经济圈等的城商行、农商行。

中泰证券：低估值蓝筹或仍是市场最稳健的主线

2022年以来，经济回暖信号已出现。从行情持续性来看，“稳增长”的政策基调将对宏观经济构成基本支撑。在此背景下，3月中出台的经济数据或好于预期，A股3月市场风险偏好有望延续修复。

2月在稳增长主线下，A股市场中银行、保险、基建、煤炭等板块表现较好，内在逻辑依然对应着估值低、分红高、收益稳健类板块。

展望3月，这一趋势预计仍将持续，低估值蓝筹的投资机会或仍是市场最稳健的主线。具体就配置而言，围绕低估值蓝筹依然应坚持三条线：一是券商。二是高分红与国改相关的央企，特别是铁路、电力等中央财政发力方向。三是绿电板块。

此外，医药板块中与疫情相关的，如呼吸机、疫苗等，亦进入配置区间。

华鑫证券：两会行情依旧可期

展望后市，外围地缘政治风险犹存，但风险也在边际缓释，两会开启迎利好。从外围看，一方面，欧美国家在复苏进程中难以支持此次地缘政治风险的大幅扩散，另一方面，美联储加息预期降温。

从国内来看，随着3月4日两会开启，预计会有更多的“稳增长”措施出台。叠加A股开年已有调整，估值回到合理水平，国内通胀相对温和可控，汇率坚挺，货币还有宽松空间，不会有系统性风险。短期更多是受风险情绪及外资回流影响扰动，但下挫空间有限。

展望后市，建议投资者在低估值稳增长和高景气硬科技两端均衡配置：一方面，美联储3月加息力度减弱后，国内还有降准、降息预期，风险偏好会有所回升，前期调整较多的科技成长方向有反弹机会。另一方面，两会在即，稳增长政策持续加码，建议关注受益于稳增长和宽信用的大基建、大地产和大金融。

华西证券：海外风险事件对A股市场的扰动偏短暂

受地缘突发事件影响，投资者风险偏好下降导致全球资产波动加大。不过，鉴于我国具备完备的产业链，且国内通胀压力不大，人民币资产已被赋予避险属性，预计海外风险事件对A股市场的扰动偏短暂。

下一步，随着全国两会将召开，预计稳增长政策仍将密集落地，A股仍处于政策红利期。另外，A股企业陆续进入年报一季报披露期，盈利维持高增长及景气反转的板块将成为主线。

配置上，建议投资者沿三条投资主线逢低布局：一是政策“稳增长”配置品种，如银行、地产、建材建筑等。二是受益提价预期的，如食品饮料、养殖、农产品等。三是受益于政策推动的主题相关，如新能源、数字经济、东数西算、三农等。

来源/澎湃新闻

编辑/樊宏伟