出于对通胀的担忧，11月流入债券类交易所交易基金（ETF）的全球资金创下2020年3月以来的最低月度额。其中，大部分流入了通胀保值国债（TIPS）和主要投资于中国主权债的基金中，而火热了一段时间的公司债，尤其是垃圾债的吸引力却有所下降。

贝莱德旗下的iShares部门的数据显示，11月流入债券类ETF的全球净资金仅为140亿美元，为2020年3月新冠疫情暴发以来最为疲软的月度流入额。

咨询公司ETFGI的数据还显示，今年前11个月，债券类ETF的净流入资金额为2110亿美元，而同期，股票类ETF吸引了7890亿美元的全球资金。晨星（Morningstar）的被动策略研究副总监扎瑞特（Jose Garcia Zarate）坦言:“今年是股票年，只有少量资金流入固定收益市场。”

细分流入债券类ETF的资金来看，iShares指出，投资者越来越希望通过TIPS或短期主权债来保护自己免受通胀冲击，这使得许多传统的专注于公司债和高收益债的ETF遇冷。根据数据，11月流入债券类ETF的资金中，高达37%均流入了TIPS。TIPS分为固定利息和浮动本金，虽然利息比较低，低于同期普通国债，但本金会按每月CPI数据调整。

道富环球投资管理公司（SSGA）的美洲SPDR研究主管巴特里尼（Matthew Bartolini）也认为:“债券类投资内部目前正在进行轮换，其特点是从传统的公司债和高收益债券ETF流向TIPS。11月TIPS的月度流入量为有史以来第二高。”此外，他称，专注于优先贷款（senior loans）的ETF也较受投资者青睐。优先贷款的利率往往都是浮动利率，会受益于加息。债券一般采用固定利率，价格与市场无风险利率呈反向关系，因而在加息通道中，债券价格将有一定程度的承压。而浮动利率机制就使得优先贷款投资者在免受利率变动负面作用的同时，还能增加利息收益。因此，优先贷款是一种对冲利率风险的较为有效的工具。

主权债投资中，iShares的欧洲、中东和非洲地区投资策略主管切迪德（Karim Chedid）称:“投资者更倾向于短期国债，这些资金主要押注一些央行将在2022年加息。”

扎瑞特则认为，发达国家的主权债投资价值已经很小，而中国是全球主权债ETF普遍低迷下的一个例外。他的看法似乎也是投资者的共识。iShares的数据显示，11月流入债券类ETF的资金中，流入专注于中国的主权债务基金的占比达到44%。

扎瑞特称：“中国债券市场进一步向国际投资者开放。并且，与发达市场相比，中国债券市场的收益率很高。这使得中国主权债成为一个非常有吸引力的投资品类。再者，在新兴市场债券指数今年整体亏损的情况下，中国债市却受到热捧，因为中国主权债的信贷质量很好。”

事实上，一些ETF提供商也从中国主权债受追捧这一趋势中获益。价值121亿美元的安硕中国人民币债券UCITS ETF（iShares China CNY Bond Ucits ETF，CNYB）在推出仅仅两年后就成为欧洲第二大的固收类ETF。

切迪德称：“我们看到全球投资者的投资组合中，中国主权债和TIPS的占比发生了变化。由于投资者需要对冲通胀并获得收益，这一趋势还将在2022年继续延续。”（第一财经）

编辑/田野