又有一家量化私募宣告封盘部分策略产品！

11月末，沪上知名量化私募管理人念空科技发公告，决定今年12月31日起对中证500指数增强产品线进行阶段性封盘，其他产品线不受影响。实际上，前不久，幻方量化、灵均投资等头部量化私募机构，也宣布全面封盘或暂停部分策略产品。

今年国内量化私募发展迅猛，规模突破100亿的量化私募机构已经有26家，关于量化私募规模和业绩的关系问题，一直备受市场关注。我们一起来看看。

念空宣告阶段性封盘500指增产品

11月23日，念空科技在其微信公众号发布《念空对中证500指增产品线进行阶段性封盘的公告》。公司称，决定于2021年12月31日对中证500指数增强产品线进行阶段性封盘，其他产品线不受影响。

根据托管最新数据，念空旗下的中证500指数增强策略系列产品规模已经达到70亿元，同时公司管理的存续产品总规模为85亿元。念空科技表示，考虑到已经进入打款阶段和销售排期的中证500指增产品规模，预计今年年底公司在管的产品总规模将突破百亿。

公司还称，虽然经过严格测算，念空中证500指数增强策略容量处于200-300亿之间，但为了保障存续投资人利益，坚持规模稳健增长的原则，策略大幅迭代之后和规模较快增长之时，都将进行阶段性封盘，对模型和交易数据进行理论和实盘的一致性分析。

基金君就此采访了念空科技相关负责人，关于封盘500指增产品的原因，他说，最近业绩表现还不错，也受到投资者青睐，规模上得比较快。“我们每次规模上升的时候，就会评估一下策略有什么压力，不想规模上太快，所以先把500指增的规模封盘一下，等策略平稳了之后再考虑开放。”

尽管短期封盘500指增，但他对该策略未来收益还是比较看好的。该人士表示，指数增强策略收益来源有两块，一是指数本身，二是超额收益。“从指数本身来看，长期来说，沪深300、中证500指数都属于核心资产、龙头企业，经济长期向上，指数大概率长期向上。而且波动也没有1000指数那么大，是比较稳定的。我们对这两个指数很看好。从阿尔法来看，五年内国内市场还能做到较高的超额收益，但是未来可能会像国外市场那样下降。”

关于今年多家量化私募封盘500指增策略，是否是赛道太拥挤？该人士认为，因为这个指数本身配置比较均衡，超额收益相对300指增比较好做，所以大家首选是500指增，各家的500指增的规模是比较大的。“规模增加了，超额会下降，为了保障产品给客户比较好的体验感，需要适当封盘。不然不做控制的话，收益下降太快，对客户和公司品牌都不是好事情。”

另外，他还表示，除了500指增，公司旗下300指增、对冲策略产品都没有封盘，“市场中性策略还有比较多的额度，另外量化选股、300指增、1000指增，规模不是很大，超额也属于比较好的水平。”

基金业协会备案信息显示，上海念空数据科技中心（有限合伙）和其关联公司杭州念觉资产管理有限公司，分别成立于2015年3月、2017年3月，其最新管理规模在85亿元左右。

念空的掌门人王啸是复旦大学物理学博士，具有超过10年的金融从业经验，2011年加入国泰君安证券担任投研部行业研究员；2013年就职于中海基金，担任投资总监助理、金融工程分析师，随后去了东海基金，曾担任专户投资部投资经理、量化组负责人。2014年王啸“公奔私”，加入歌斐诺宝，创立量化投资部并担任投资总监；2015年他作为合伙人加入珠池资产；后来他创立了念空科技、念觉资产。

近期已有多家头部量化私募“封盘”

实际上，今年已有多家百亿量化私募宣布封盘旗下产品。

11月15日，头部量化私募巨头幻方量化公告称，自即日起暂停旗下全部产品的申购（含追加），前期已预约客户需要于12月2日（含当日）前完成申购，已有产品的固定开放日赎回业务不受影响。

据悉，幻方量化内部人士回应称，暂停申购乃正常操作，“规模继续增长，不如停下来在这个规模基础上专注研发好的策略，改善业绩。”至于未来开放申购时机，该公司认为需要综合考虑策略、业绩和市场等多方面因素，再做具体决定。

10月21日，规模超600亿的量化私募灵均投资也发布公告称，经审慎考虑，决定自2021年11月1日起，暂停中证500指数增强策略产品的募集，存续产品不再接受申购。

对此，灵均投资回应称，本次针对500指增策略封盘旨在为投资者更好服务，更好地保障现有投资人利益。

9月7日，300亿量化私募天演资本宣布暂停募集。天演资本称，2021年以来随着市场和行业情况变化，以及公司业绩得到广泛认可，公司管理规模增长迅速。近期公司已积极通过各类市场手段抑制管理规模增速，但仍认为增速过快。为保障存续投资者的长期利益，提供所有投资者良好的投资服务，公司决定阶段性停止募集工作。

9月3日，进化论资产发布公告称，经过慎重考虑，决定今年内不再新发行量化产品，目前存续的量化产品将采取部分暂停募集，部分限额的方式进行额度管理，产品的正常赎回不受影响。

量化私募规模是业绩的杀手吗？

今年国内量化私募基金发展迅速，据私募排排网统计，截至11月，百亿量化私募已增至26家，同时量化私募管理的资产规模也超过1万亿元。百亿量化私募包括九坤投资、宁波幻方量化、明汯投资、灵均投资、金锝资产、进化论资产、盛泉恒元、启林投资、衍复投资、千象资产、天演资本、黑翼资产、因诺资产、赫富投资、金戈量锐、世纪前沿资产、佳期投资等。

在规模大幅增长以后，不少量化私募选择封盘旗下部分策略产品，甚至全面封盘旗下产品。

关于规模是否会影响业绩，私募排排网基金经理胡泊认为，量化策略的收益率、波动率以及管理规模之间，存在不可三角的关系，会相互制约，对于量化私募而言，不可能做到三方面同时兼顾，也就是说随着管理规模的不断增大，量化策略的收益率肯定会摊薄，同时波动率会加大。随着量化规模越来越大，策略之间也会相互竞争，虽然红利未来依然存在，但是一个不断摊薄的过程，现在国内量化私募的超额普遍超过了15%，未来会缓慢向美国市场3%-5%的超额收益靠拢。

聚宽投资总经理王恒鹏表示，⻓期来看，⾏业规模越⼤，超额收益越低。美国投资者能买到的量化基⾦，年化超额收益普遍是个位数的，说明美国的量化竞争已经到了红海时期。相比而言，国内的投资者未来⼀段时间依然可以享受还不错的超额收益，这都是⾏业发展期的红利。“我们认为，未来三五年后或更久的某个时间点，国内投资者能买到的量化基⾦也会降低到个位数的年化超额收益。”

汇鸿汇升首席投资官张辉分析，从量化机构角度，规模的快速放大一定会影响其现有策略：第一，在小规模下使用的高频或者高换手策略被迫降频到低频或者低换手，但其未必都能具有低频的策略的能力；第二，规模扩张会使原有的一些信号由于信号拥挤而失效，对策略的快速迭代能力也是挑战；第三，规模扩大后为获取相同或相当的收益，必然会伴随收益波动的上升，纯alpha降低，更多需要靠获取行业或者风格的beta来获取收益。

但也有百亿量化私募称，规模不是业绩的杀手，策略失效才是。最近量化表现不好，有的可能是敞口比较大，有的是研发能力没有跟上，有些是市场短期剧烈波动的效应。国外可以管几百上千亿美元，市场也要成熟，目前对量化的要求回报率过高，不得不要承担高风险。

同时，量化私募监管在加强。11月初，中国证券投资基金业协会向一些量化私募基金管理人发送《关于上线“量化私募基金运行报表”的通知》，要求量化私募在11月15日前完成首期信息报送，并且以后每月结束日起5个工作日内都要进行定期报送。

“量化管理人监测报表”的内容涉及管理人基本信息、境外关联方和子公司信息，还有量化基金的策略、日均股票投资情况、期货及衍生品交易，以及账户最高申报速率等。业内人士表示，前段时间量化交易备受市场关注，此次协会发监测报表，有利于加强对量化的监管，有利于行业规范健康发展。（吴君）

编辑/田野