由德尔塔变异毒株引发的新一轮疫情再次给各国复苏敲响了警钟。在欧洲地区新增病例快速上升的同时，美国的病毒传播随着假期临近也呈现了加速趋势，这直接造成了上周与经济前景相关的诸多周期板块承压走低，拖累道指较月初高位回撤近1000点。

与此同时，供应链危机下的通胀压力也让美联储开始评估缩减资产购买的速度，资金持续撤离市场，这也给节日前相对清淡的市场交投带来了波动风险。

疫情暂未冲击复苏

随着感恩节假期临近，美国新一轮旅游旺季将开启。然而最近一周，以中西部地区为代表的美国多地新增病例快速增加，美国媒体援引约翰斯·霍普金斯大学统计数据称，上周美国连续多天单日确诊病例突破10万例。白宫首席医疗顾问福奇16日表示，美国的日增病例需要“远低于1万例”才能恢复到疫情前的正常生活，他认为目前美国的疫情控制“非常糟糕”。

好消息是，新冠病毒似乎暂时没有对四季度回暖的经济造成冲击。受益于企业需求旺盛和薪资待遇上升等因素，劳动力市场稳步恢复，上周公布的初请失业金人数继续刷新20个月新低。与此同时，作为经济重要发动机，美国消费者开支继续保持健康增长，10月零售销售月率增速好于市场预期。摩根大通和高盛在最新报告中，同时将四季度美国国内生产总值（GDP）增速上调至5%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，从最近公布的工业产出、库存、消费、就业等一系列数据分析，今年最后一个季度美国经济起步强劲。在关键的消费端看，即使联邦援助计划已经到期，薪资的增加和家庭在疫情期间的储蓄可以支持消费者的需求释放。同时就业市场复苏令人鼓舞，劳动参与率依然有改善空间，虽然病毒是风险因素，但整体疫苗接种率上升等因素将助力新增劳动力回归市场。

值得一提的是，在经济复苏进程中由供需错配造成的通胀压力正日益受到广泛关注。美国10月消费者物价指数（CPI）增速创下31年新高，共和党人上周借物价问题频频在国会发难，试图阻碍民主党方面继续推出大规模财政刺激计划。随着明年中期选举临近，共和党方面希望借助民众对通胀的不满卷土重来，结束民主党目前对国会两院的垄断。

物价也给美联储的政策选择造成了挑战。第一财经记者注意到，在上周美联储官员的讲话中，虽然不乏旧金山联储主席戴利、芝加哥联储主席埃文斯等鸽派委员的耐心呼吁，要求加快收紧政策的声音正在逐渐占据上风。其中美联储副主席克拉里达上周五的表态一度引发市场波动，他认为在通胀飙升、就业增长加快的情况下，央行下月讨论是否加速实施购债减码可能是合适之举。“我会密切关注从现在到12月会议之间的数据。”作为美联储主席鲍威尔的坚定盟友，克拉里达的最新观点也许意味着联邦公开市场委员会（FOMC）内部天平有所变化。

施瓦茨向第一财经记者表示，从近期的消费者情绪调查数据看，如果通胀继续攀升，将对预算紧张、特别是低收入的家庭构成更大的挑战。另一方面，零售数据中也可能包括了部分担心假期临近出现商品短缺的家庭提前采购，这样就会平滑年末两个月的消费增速。因此，虽然内部依然认为通胀是暂时的，但美联储必须重视物价压力对经济的潜在破坏力。

施瓦茨认为，加快减码的预期随着近期官员的讲话将被投资者逐步消化，但市场担心的依然是美联储结束资产购买后加息何时落地，过早上调联邦基金利率可能对经济复苏造成威胁。施瓦茨倾向于美联储将继续向市场传达减码和加息脱钩的观点，未来对加息前需要满足的经济条件会进行更严格的测试。总而言之，现在谈加息这一话题依然言之尚早。

板块分化资金离场观望

上周美股市场呈现两极化走势，通胀和疫情成为主导市场情绪的主要因素。周期板块疲软拖累道指成为三大股指中表现最差的指数，能源和航空业受到严重冲击，避险情绪推动美债买盘打压收益率，金融板块承压下行。

相比之下，抗疫居家概念股卷土重来，三季度表现低迷的纳指突破16000点大关并创下年内第46个收盘新高，以英伟达为代表的科技股成为市场焦点，费城半导体指数一周三次刷新纪录高位。非必需消费品板块过去一周同样表现不俗，大型零售商财报显示假日购物季前景乐观。

投资者依然在评估通胀对经济和货币政策的潜在影响，本周将公布的10月个人消费支出物价指数（PCE）或继续加速。美银美林最新月度基金经理调查显示， 物价高涨被认为是市场最大的尾部风险，但超过60%的受访者的观点与美联储类似，即高通胀是暂时性的，但担心美联储在制定货币政策方面“明显落后于收益率曲线”。

资金流向显示，随着美股高位盘整，投资者正在持续撤离以控制风险。继两周前机构开始主动下调股票敞口后，股票基金上周也出现了资金外流的情况。Refinitiv-Lipper数据显示，截至11月17日的一周内，投资者净卖出了19.8亿美元的美国股票基金，这是自9月29日以来的首次净流出。与市场表现一样，科技基金获得净流入4.8亿美元，金融、医疗、工业、公用事业基金净流出超过3亿美元。避险情绪推动下，美国债券基金吸引了54.9亿美元的净买入，货币市场基金净买入量为119.6亿美元，创三周新高。

衍生品市场交投活跃。嘉信理财数据显示，11月前三周的日均期权交易量达到4560万份，远高于去年同期的3380万份，有望超越今年1月创下的历史峰值纪录。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，机构对冲需求有所上升，但上周标普500指数交易中多头重新占据微弱上风，短期内股指有望企稳。

因感恩节假期因素，美股接下来将迎来短交易周。CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，历史数据显示，自1950年以来，11月末假日期间美股通常表现积极，市场在感恩节前一天上涨的可能性为三分之二，感恩节后一天上涨的可能性为57%。值得注意的是，未来一周将有美联储主席任命、债务上限等风险事件发生，可能给交易清淡的市场带来波动风险。（第一财经）

编辑/田野