在A股，打新长期有着“免费午餐”的说法，市场上因此衍生出了一大批以新股申购为主要投资策略的打新基金，众多“固收+”基金、指数增强基金也以打新为重要收益来源。

但近期，新股频频出现上市首日便破发的现象，10月22日以来，已经有10只新股在上市首日出现破发。截至11月3日收盘，这10只个股仍然均处于发行价之下，其中成大生物跌幅最大，最新收盘价为78.67元，相比110元的发行价下跌了28.48%。

当新股频繁破发，打新不再稳赚不赔，打新基金的投资值得重新审视。

打新基金产品收益承压

在过去几年，打新基金的收益非常可观，但随着注册制和新股询价制度改革，新股破发愈发常见，打新基金的收益也因此承压。

以某只规模约4亿元的打新基金为例，该基金最近中签了中自科技、可孚医疗、中科微至、新锐股份、深城交等多只破发股，该基金近一周收益率为0.09%，同期业绩比较基准为2.09%，差距明显；类似的，一只规模仅有7000万元的打新基金，近一周净值下跌了超2%，且多个交易日的跌幅近1%。

此外，值得注意的是，打新收益还是市场上众多“固收+”基金、指数增强基金的重要收益来源，而随着打新确定性收益的显著下降，这两类产品的收益率也将受到一定程度影响。

上海一位指数增强基金经理透露，对于一只规模在5亿元以下的指数增强基金来说，打新大概可以贡献年化6%~8%的超额收益，但随着新股询价制度的改革，这部分收益可能将大幅缩水。

“随着新股询价制度的改革，一级市场和二级市场之间将会发生利润率再平衡，甚至可能会港股化，我们一直不倡导客户把打新作为收益的主要来源。”上述指增基金经理表示。

纯打新资金占比较少

由于打新基金和“固收+”基金多以价值蓝筹板块作为底仓，随着新股接连破发带来部分配置资金撤离，有人认为这是近期价值蓝筹板块下跌的原因之一，但也有多位业内人士表示，纯粹追求打新收益的资金较少，对市场影响有限。

德邦证券首席策略分析师吴开达预计，以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出，根据德邦证券对打新基金的识别与筛选，银行、非银金融和食品饮料三大行业为“固收+”基金基本盘，预计这部分资金退出后将对上述行业产生一定影响。

但创金合信基金研究员胡致柏表示，新股“市场化定价”的要求对于投资者的研究能力是一个考验，对市场来说，可能会失去一部分通过打新追求绝对收益的投资者，粗略统计这部分投资者的权益资产规模大概在400亿-1100亿元左右，占市场整体比例较小。

国泰君安新股研究分析师王政之表示，打新收益下滑或导致市场上部分账户退出，从参与账户的角度看，A类户中纯打新基金少于1000个，预估A类打新账户的撤出或相对有限；而C类户中的阳光私募有一大部分属于对冲或融券做打新套利的产品，这部分产品可能退出的账户或超过2000个，预计对打新市场会有影响。

打新基金还能不能买？

从“中彩票”到“接飞刀”，当新股开始频繁破发，打新不再稳赚不赔，打新基金还能不能买？

博道基金某投研人士表示，在连续破发后，最近的新股报价从上周开始已经下降，可能过段时间就会回归常态，破发的新股也会随之减少。

创金合信基金研究员胡致柏也表示，虽然新股的“市场化定价”对于投资者的研究能力是一个考验，但由于信息不对称、锁定期不确定性造成折价等因素，一二级市场价差短期内仍会存在，总的来说，参与优质企业打新仍然是一个不错的投资选择。

“虽然打新基金未来的确会面临压力，但相比普通投资者的‘无脑打新’，机构投资者对上市公司的定价能力更强，且中签率较高，普通投资者仍然可以通过打新基金来分享市场红利。”有基金分析人士表示，新股接连破发对机构投资者的影响小于普通投资者。

此外，对于以打新作为主要“增厚收益”来源的基金产品，例如“固收+”基金、指数增强基金，上述基金分析人士表示要适当降低收益预期，同时更关注底仓资产，避免无脑买入。

有FOF基金经理表示，自己曾在投资组合中配置过少量打新基金，在打新“躺赢”的情况下，中签率是他选择打新基金的重要标准，但在新股询价制度改革后，基金管理人对上市公司的研究能力、定价能力将占更大权重。

编辑/范辉