进入10月份，大宗商品价格是否还将持续“涨声一片”？与其对应的周期股股价又将如何演绎？近日，多家保险机构负责人对《证券日报》记者表示，大宗商品价格走势不确定性因素较多，目前并未重仓大宗商品对应的煤炭、钢铁、有色等周期板块股票。
综合多方观点来看，险资谨慎对待大宗商品对应的周期股主要有两方面原因，一是此轮周期股股价上涨主要是受大宗商品价格暴涨的驱动，而未来的价格走势具有较大的不确定性；二是从险资属性和配置偏好来看，其更加看重长期收益和稳定收益，更加青睐具有稳定增长性的投资标的。
周期板块波动加大
今年年初以来，大宗商品价格持续上涨。从供需两端来看，供应端仍在下降而需求端持续回暖。
中国物流与采购联合会最新发布的9月份大宗商品指数显示，商品供应仍在持续下降，大宗商品供应指数为99.4%，较上月回落0.1个百分点，指数三连降至近9个月以来的最低点；而市场需求持续回暖，9月份，大宗商品销售指数触底反弹，当月较上月回升2.4个百分点，升至近5个月以来的最高。
大宗商品价格持续上涨，与此相对的周期股股价也大放异彩。例如，截至昨日收盘，有色板块指数较年初上涨了约40%，钢铁板块指数大涨了50%。但从近期来看，有色、钢铁等板块都出现大幅回调，截至昨日收盘，相应板块指数较9月中旬的高点均回调超20%，短期波动较大。
尽管与大宗商品相对应的周期股今年股价表现十分亮眼，但险资对该板块的配置仍然十分谨慎。“周期股走势强劲主要源于大宗商品价格的暴涨，目前，这波周期已经接近顶部，并无相关标的持仓。”信美相互人寿首席投资官徐天舒对记者表示。
大家资产权益投资负责人对《证券日报》记者表示，周期股价格驱动的阶段可能已经过去，后续股价变化更多依赖于盈利的变化。尽管从长期维度看，周期股未来盈利或稳定释放，股息率不断抬升，估值存在上行空间，但在权益资产配置上，周期股并不是其配置重点。
对大宗商品价格走势， 中国物流信息中心研究员李大为分析认为，10月份市场仍处于年度施工旺季，抢工期现象客观存在，终端需求还将保持一定韧性。同时从目前供应端压减产量的情况看，效果明显，预计四季度国内大宗商品市场基本面可能依然较好，但也存在诸多不确定性，例如，目前国内制造业增速有所回调，加之全球宏观经济仍具有较强的扰动性，此外，限产的力度是否会减弱，局部“一刀切”政策是否会被纠偏，缺电现象是否能得到缓解，也将给国内大宗商品市场带来诸多的不确定性。
“周期板块最大特点就是周而复始的变化，多变，善变，难以把握。”招商证券近日发布研究报告指出，从2019年年底开始的大宗商品主动加库存阶段可能已结束，周期板块股价表现高歌猛进的阶段也已过去。“是时候考虑收获果实，秋收冬藏”。
近日，监管机构也对银行保险资金违规参与大宗商品投资炒作进行了警示。银保监会近日印发《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通 保障经济平稳运行有关事项的通知》指出，要严防银行保险资金影响商品市场正常秩序。严禁利用银行保险资金违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作，严禁银行保险资金违规流入股市、债市、期市等。
寻找结构性机会
事实上，进入今年下半年以来，险资权益资产配置整体都有所下调。根据银保监会最新统计数据，截至8月底，险资的股票和证券投资基金余额约为2.72万亿元，较6月底下降了2.3%，股票和证券投资基金占资金运用余额的比例较6月底下降了0.4个百分点。
对此，多家险企投资负责人表示，今年上半年险资在权益市场取得了较好的投资收益，有兑现部分浮盈确保收益率的安排。同时，当前主要发达市场国家超宽松宏观政策退出压力加大，全球经济金融面临的不确定性显著增加，个股层面，部分板块上半年涨幅较大，也存在回调风险，因此，险资权益投资更加谨慎，更加注重寻找结构性机会。
太平资产徐钢等认为，险资应坚守投资理念和风格。在资本市场，险企投资股票要从长期投资和价值投资出发，要做成熟的机构投资者，做市场的稳定器，坚持发挥长期资金优势，以大盘蓝筹股为主要标的，以大额交易为主要方式，以追求投资标的价值成长为目标，要避免散户化的投资方式，成为资本市场的长期资金和“压舱石”。
在这样的前提下，险资积极寻找结构性机会。“例如，当前消费板块经历了较长时间的调整，从行业视角来看，消费行业竞争格局相对稳定，长期保持高盈利能力，适合中长期投资，因此，我们认为，当前其配置价值得以提升，会逐步布局。”某大型保险资管机构负责权益投资的副总裁对记者表示。一方面，消费行业客户黏性较高，叠加下游需求稳定、与经济周期相关性较低，因此其稳定性较高。另一方面，消费公司的竞争力主要由产品竞争力决定，后者是公司难以被撼动的护城河，一旦竞争优势确定，企业积累的竞争优势会不断加固，决定了行业优秀公司将保持高盈利能力，稳定性强，适合中长期投资。
大家资产权益投资负责人表示，长期被看好且景气度高的半导体、光伏、新能源车等主赛道板块，依然是其重点布局的板块。同时，在主赛道之外，在中国从制造大国逐步升级为制造强国的过程中，有很多制造业隐形冠军，公司会高度关注并积极布局。
来源/证券日报
编辑/樊宏伟
