积土成山，积水成渊。

开板将满两周年的科创板在探索中成长、在优化中前行，集结“硬科技”，深耕“试验田”，激活科创“一池春水”。两年来，多项改革创新制度落地，287家“硬科技”企业成功挂牌，为稳步推进注册制改革提供可复制、可推广的经验。

科创板企业

“硬科技”成色足

Wind资讯数据显示，截至6月10日，科创板上市公司达287家，总市值超过4万亿元。287家公司首发募集资金合计3644.96亿元，占同期A股IPO募资总额的44.3%。

市场人士认为，科创板公司在科创属性、成长性等方面表现较为突出，发展态势良好。未来有可能孕育出真正具有世界影响力的科创企业。

从行业划分来看，科创板企业“硬科技”成色足。Wind资讯数据显示，科创板287家上市公司主要集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备制造和新材料等行业，分别有102家、66家、46家和39家。并在集成电路、生物医药、新能源等领域初步形成产业集聚效应，其中，集成电路行业涵盖芯片设计、芯片制造、封装测试、材料和设备等全产业链，汇集了中芯国际、中微公司、沪硅产业等近30家公司。

围绕培育更多具有“硬科技”实力和市场竞争力的创新企业，监管层不断探索完善科创板制度规则。今年4月16日，证监会修订《科创属性评价指引（试行）》，新增研发人员占比超过10%的常规指标，以充分体现科技人才在创新中的核心作用，同时建立负面清单制度。

“科创板发展速度还是很快的，只用了2年就达到4万亿元市值。”巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫对《证券日报》记者表示，科创板解决了大量科创企业上市难的问题，支持了实体经济发展。

从研发方面来看，2020年，科创板公司研发投入金额近400亿元，同比大幅增长22.6%；研发投入占营业收入的比例平均为12%，中位数为9%。

数据显示，截至目前，在上述287家公司中，平均每家公司的研发人员占比近30%，六成公司实际控制人为公司核心技术人员；平均新增发明专利18项；各项指标均显著高于其他市场板块。有78家公司获得国家科技进步奖等国家级科技奖项，超过50%的公司参与过国家级重大科技专项。

“这说明科创板企业普遍对研发比较重视，大部分是技术和人才驱动型企业，这些企业由于研发投入大，在过去很难实现上市，科创板的出现大大缓解了科技创新企业上市难的问题。”朱振鑫如是说。

谈及科创板的未来，南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示，下一阶段，科创板要在提升上市公司质量方面持续努力，通过资本市场孕育真正具有世界影响力的科创企业。

资本市场改革“试验田”

收获多维度创新成果

开板两年来，科创板这块资本市场改革“试验田”已繁花似锦，各项制度创新蹄疾步稳。

粤开证券研究院首席市场分析师李兴向《证券日报》记者表示，科创板“试验田”收获了多维度创新成果，市场包容性明显增强，资源配置效率显著提升，资本市场服务科技创新短板逐渐补齐。在科创板注册制平稳运行一段时间后，创业板注册制改革也顺利落地，资本市场的注册制改革正在稳步推进。

“科创板在设立之初就确定了增量改革的路径。”中航证券首席经济学家董忠云向《证券日报》记者分析称，这旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，在盈利状况、股权结构等方面通过差异化安排，增强对科技创新企业的包容性。此外，科创板通过引入“市值”指标，与收入、净利润、现金流、研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化上市标准，不再对持续盈利有硬性要求，为未盈利企业和特殊架构企业打开上市通道，满足不同类型、不同发展阶段科技企业的融资需求。

2020年7月份，证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》，上交所也配套发布了一系列科创板再融资相关规则，进一步精简优化发行条件，差异化设置各类证券品种的再融资条件，同时进一步缩短审核周期，对“小额快速”融资设置简易程序，支持有发展潜力、市场认可度高的优质科创板企业便捷融资。

目前，科创板已完成并购重组1单，从受理到完成注册仅用时30个工作日；20家公司发布再融资方案，合计拟募资426亿元，其中已完成6家、募资206亿元。

董忠云进一步表示，“科创板在股份减持、股权激励等制度方面更加市场化、更具包容性。在信息披露方面更具针对性、更全面充分，突出了市场化理念。”

数据显示，目前，已有116家科创板公司推出133份股权激励计划，激励对象涉及核心技术人员及其他骨干员工2万余人，超九成公司采用第二类限制性股票、平均折价45%。

改革并非朝夕之功，未来科创板仍需深化改革、引领创新。

在董忠云看来，目前科创板IPO、再融资等制度已较为完善，未来可以从引入做市商制度、优化交易机制、创新衍生产品等角度入手，继续提高科创板市场化程度，提升资本市场资源配置效率。

运行机制更加市场化

价格发现效率提升

两年来，科创板运行机制更加市场化，博弈更加充分。

李兴对《证券日报》记者表示，科创板改革取得了非常好的市场成效，其中包括提升价格发现效率。

科创板交易制度设计有三个特点：一是放宽交易涨跌幅限制，科创板新股上市后5个交易日内不设涨跌幅限制，之后涨跌幅放宽至20%，有利于更早实现价格发现和形成市场均衡价格。二是融资融券效率提高，比如融券来源扩大，费率、期限及保证金比例的随行就市，办理流程更加精简和高效。三是投资者适当性实行差异化制度安排，要求“两年投资经验+50万元资金”，优化了科创板的投资者结构，投资决策更加专业和理性。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对《证券日报》记者表示，科创板的交易制度设计，不仅优化了科创板本身的制度，而且也是一种试点。在高水平对外开放的背景下，国内交易制度未来可能在一些维度和国际资本市场接轨，比如在放宽涨跌幅限制和提高融资融券效率方面，对于国外投资者而言，具备风险对冲条件（针对融券）、流动性进出顺畅（针对涨跌停）的市场是他们乐于参与的市场。所以，这些交易体系的创新也将便捷外资进入。

李兴认为，精准的合格投资者门槛，在保护普通投资者合法权益的同时，也有助于科创板市场平稳运行。

有关数据显示，从市场运行看，科创板运行效率提升、稳定性增强。一是价格发现效率提升，新股上市首日涨幅中位数为130%，随后4个交易日整体累计下跌6.32%，市场首周即较快实现股价短期均衡。首日平均振幅为27.04%，到第五日降至9.06%，与成熟市场表现基本趋于一致。二是流动性保持在较高水平，今年以来科创板日均整体换手率2.56%，高于主板（1.2%）、与创业板（2.4%）基本相当。同时，新股交易流动性在前期释放较为充分，后期回落较快，首日换手率约70%，一个月之内降至5%以下的正常水平。

盘和林认为，新股溢价减弱并没有影响市场流动性，这是个好现象，说明市场处在均衡状态，外部流动性补充非常及时。

编辑/范辉