在部分基金持有人用脚投票的时候，另一批投资者却在悄悄进场。一出一进之间，长期回报的分水岭开始隐隐浮现。

春节长假后A股市场波动加大，基金发行市场也掀起波澜。部分长期业绩稳定向好的明星基金经理吸金效应不减，但部分中小基金公司的新产品却延迟募集甚至募集失败。即便一些大型基金公司的基金经理，发新产品要达到此前设定的目标也相当吃力。

同样的现象也发生在存量产品中。部分网红基金已经从节前的备受追捧转而饱受质疑，资金申购和赎回的比例急剧放大。另外，“固收+”产品的发行明显增加，显示出投资者的风险偏好降温。

到底发生了什么？基金经理为什么不择时、不调仓？基金理财平台上的投资者满腹质疑。在部分基金持有人用脚投票的时候，另一批投资者却在悄悄进场。一出一进之间，长期回报的分水岭开始隐隐浮现。

网红基金的冰与火

作为基金公司营销序列的员工，小张去年以来给不少亲友推荐了所属公司的明星基金，基金赚钱效应让他的人缘火箭式提升。不过，近期市场调整令基金净值快速下挫，让他有点头疼。

“这两天大家都追着问我要不要卖，我还得挨个苦口婆心去解释。”小张向记者诉苦道。据他所知，沪上一家知名基金公司旗下的某只网红基金产品，若同时计算代销、直销渠道的总申赎数据，截至2月26日，上周规模已缩水5%左右。

无独有偶，另一家基金公司的研究总监也向记者讲述了类似的情况。“我们公司有只产品，沾了新能源的光，去年年底时每天的净申购金额均在10亿元以上。说实话，我是有一些担心的。从历史经验来看，追高买入的资金通常经不起市场波动的考验。”该研究总监表示，春节长假后虽然这只基金的总体净申购量依然为正，但在2月26日周五当日出现了净流出。“如果市场再跌，有可能年前追高的资金会快速流出。”

沪上某知名第三方基金销售机构的统计数据显示，近期的申赎分歧不仅体现在网红基金产品上，平台上基金产品的申购、赎回量也双向急速放大，体现出当前时点基民较大的多空分歧。

在部分持有人用脚投票的同时，有些投资者也在下跌时悄悄进场。

“我这两天仔细研究过春节长假后的基金申赎数据，结果让我十分意外。”小张告诉记者，“虽然上周公司的权益类基金整体处于净赎回状态，但主要是代销渠道的持有人在逃离，而直销渠道素来以机构和公司重视的个人粉丝为主，上周资金实际上是净流入的。我看完这数据一度以为是算错了。这说明在一些自称‘新韭菜’的投资者加速离场的同时，另一些成熟的投资者在逆势入场。”

沪上某基金公司人士也透露，尽管上周港股市场下跌，但公司旗下几只沪港通基金却出现了大笔买单，显示出一些机构正在逢低布局沪港深基金。“这些机构是陆陆续续有节奏买入的，大概一天一两千万元的节奏。”

一出一进之间，长期投资回报的分水岭开始隐隐浮现。

基金发行的冷与热

随着市场的调整，如火如荼的新基金发行市场也出现了一些结构性的变化。

统计数据显示，今年以来新基金募集金额明显放大，但分解来看，1月份基金发行份额约5500亿份，而2月份仅1500亿份上下，刨去春节长假因素，市场调整对投资者情绪的降温作用相当明显。

基金发行分化现象愈演愈烈。部分长期业绩稳定向好的明星基金经理吸金效应依然不减，但部分中小基金公司的新产品已经出现延迟募集甚至募集失败的现象。

Wind数据显示，截至2月26日，今年以来已出现83只“日光基”，其中有80只是权益类产品。近期来看，由“长跑健将”洪流担纲管理的嘉实竞争力优选混合发行首日吸金超过300亿元、投资老将梁跃军挂帅的朱雀恒心一年持有期混合基金吸金超过百亿元，资金对绩优基金经理的追捧依然如故。

但另一方面，Wind数据显示，截至2月26日，今年以来共有12只基金延长募集期（不同份额合并计算），包括中泰兴诚价值一年持有期混合、国寿安保稳弘混合等产品。另外，中金丰盛混合、融通创业板ETF联接、长安泓汇3个月滚动持有期混合、中金丰盈混合这4只去年就开始发行的基金，截至今年的认购截止日，都未能发行成功。

就连部分大型基金公司的基金经理，发新产品要达到此前设定的目标也相当吃力。一家基金公司的相关人士告诉记者，公司长期业绩较好的基金经理原定在春节长假前发产品，但因为档期的原因被排到了春节长假后，原本募集目标在百亿元以上，但市场一跌，即使市场部和渠道使出了“洪荒之力”，连目标的半数也没完成。

投资者风险偏好降温，推升了“固收+”产品的发行热度。

Wind数据显示，截至2月26日，今年以来共成立56只“固收+”基金，募集规模近1400亿元，相比去年同期增长了4倍有余。从“固收+”产品的总量来看，近几年来发展迅猛，总规模已经达到了12947亿元。

长期投资的苦与乐

“只不过是正常的市场波动，为什么投资者要冒着损失本金的风险去赎回？”2月26日元宵节晚上，一位基金经理发消息问记者，言语之间十分苦恼。“市场的波动逻辑很清楚，我可以理解，但投资者的决策我想不明白。”

投资者也满腹疑惑：基金经理为什么不择时、不调仓？为什么别的基金涨，自己的基金在跌？在基金理财平台上，部分投资者在质疑之余还向基金经理支招——该买哪些品种，该清仓哪些品种。

A股的调整牵动着基金经理和投资者的心，但放眼长期，当前的波动更大可能仅是资本市场长牛、慢牛进程中的一朵浪花。

“我非常理解这种对不确定性的厌恶和恐惧，但我们撇开情绪的因素，仔细想想什么是投资？”一位基金经理近期在《致投资者的一封信》中写道，“投资的本质是参与经济的发展，中国经济的强劲韧性已被证实，中国资本市场不改长期向好的发展趋势。如果看清了发展趋势，投资者则需要管理自己的投资心态。如果很难做到这一点，那么至少我们可以保持长期投资的心态。如果将投资的结果纳入长期的考核维度来看，会发现短期市场波动对操作的影响可能并没有那么重要。”

事实上，在市场波动时，坚守还是撤离，不仅仅关乎信仰，还关乎未来的长期收益。

业内人士表示，近期有一些理财小故事，可以作为长期投资的注脚：一位2009年买入8.5万元银华富裕主题的投资者，因为长期没有操作，截至今年2月10日，账户收益率1544.40%，获利131.28万元。而在之前，一位女性投资者在2003年用4.7万元买入嘉实增长，并选择了红利再投资，截至2020年10月账户余额超过137万元，盈利超过130万元。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟