债市惊魂未定，债基再遭大额赎回。

根据12月20日中信建投基金公告，因中信建投景晟债券基金于12月19日发生大额赎回，19日起提升基金净值精确度。待大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，再恢复基金合同约定的净值精度。

该基金是一只成立于今年6月的次新债基，成立时规模高达80亿元，但在三季度时就遭遇大额赎回，截至三季度末规模已不足20亿元。这并不是个例。11月以来遭遇大额赎回的，还有华安安浦债券、中融恒阳纯债、汇安嘉盛纯债、申万菱信稳益宝债券等基金。

万幸的是，这并没有“伤筋动骨”。公募分析认为，11月这轮债市调整与基本面关系不大，更多是基于理财赎回和防疫、地产政策强预期所作出的负反馈，叠加年底机构止盈，也会加剧债市投资者的离场情绪，利率底部抬升。往后看，短期内债市或已进入配置交易阶段。

三季度就已出现清仓式赎回

公告显示，为应对大额赎回，该基金12月19日起对该基金当日各类基金份额的基金份额净值、基金份额累计净值保留8位小数，小数点后第9位四舍五入，并依此进行当日的申购赎回等业务处理。

从19日净值走势来看，并没有明显异动。根据Wind数据，12月19日该基金A份额和C份额分别微涨0.03%和0.02%，截至19日近1月来累计下跌0.10%和0.13%；近3月来累计下跌0.32%和0.38%。

但实际上，该基金早在三季度时就出现过大规模赎回现象。

根据基金公告，该基金成立于2022年6月，成立时规模高达80亿元，有效认购户数255户，但到了三季度末规模只剩下17.17亿元。三季报明确说到，该基金在三季度存在单一投资者持有基金份额比例达到或者超过基金总份额20%的情形，在市场流动性不足的情况下，如遇投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法以合理的价格及时变现基金资产，有可能对基金净值产生一定的影响，甚至可能引发基金的流动性风险。

具体看，上述行为涉及到4名机构投资者。

机构投资者1在三季度期初持有10亿份，三季度内赎回5亿份后，依然持有5亿份，份额占比为29.28%；机构投资者2期初持有的12亿份和机构投资者3期初持有的5亿份，均在三季度内进行清仓卖出；机构投资者4持有5亿份没有变化，截至期末份额占比为29.28%。

前五大持仓债券规模占比超55%

该基金由杨龙龙和许健担任基金经理。基金经理在三季报里复盘三季度行情时表示，三季度债券市场表现较为强劲，收益率下行幅度较大，主要原因在于宏观经济基本面仍然面临较大下行压力，央行货币政策持续发力，8月份进行了降息操作，债券市场做多热情强烈，债券收益率创年内新低。

三季度投资操作方面，基金经理认为，由于基金成立时间较短，前期投资策略相对保守，主要是出于控制波动和回撤的考量。投资品种为国债和政金债，底仓债券久期在2年左右，交易型仓位以10年期品种为主，但是仓位占比相对较小。

三季报显示，截至三季度末该基金持有债券资产规模为14.42亿元，占基金总资产比例为83.97%。从债券分类来看，持有国家债券规模为7.24亿元，政策性金融债规模7.18亿元。前五名重仓的债券分别为19国开08、19国开03、19附息国债04、21附息国债04、20附息国债17，公允价值分别为3.09亿元、2.08亿元、2.07亿元、1.54亿元、1.06亿元，占基金资产净值总比例为57.28%。

在三季报中，基金经理还展望了四季度行情，他们认为债券市场牛市行情并未走完，但波动性会有所加剧。从国内来看，未来两季度宏观经济有进入通缩区间的可能，经济下行压力仍然较大。虽然政策面在逐步发力，经济基本面也出现了边际改善，但是恢复的力度不会太强劲，增速斜率会低于市场预期。货币政策方面，宽松格局预计会维持较长时间，在经济基本面未出现显著回升之前，货币政策取向不会发生变化。随着经济逐步进入通缩区间，降准降息操作概率会逐步提升，对于债券市场会产生较大的正向作用。因此四季度的投资品种更加关注久期策略，适时提升组合久期，杠杆率保持中性偏高的状态。

与基本面关系不大

实际上在这轮债市波动行情中，债基净值下跌遭遇大额赎回并不少见。

早在11月下旬时，华安基金发布公告称，华安安浦债券于11月21日发生大额赎回，自11月21日起提高本基金份额净值精度至小数点后六位，小数点后第七位四舍五入，将自大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，恢复基金合同约定的净值精度。

此前，类似操作还出现在遭遇大额赎回的中融恒阳纯债、汇安嘉盛纯债、申万菱信稳益宝债券等基金身上。

南华基金在12月19日发表的债市观点中指出，11月以来债市经历了一轮调整，但逻辑与基本面关系不大，更多是基于理财赎回和防疫、地产政策强预期所作出的负反馈，叠加年底机构止盈，也会加剧债市投资者的离场情绪，利率底部抬升。往后看，短期内债市或已进入配置交易阶段。

南华基金分析到，从对比历史绝对收益率水平来看，当前无风险利率处于7%分位，9月底时10年期国开债的分位数仅为1%；信用债利率也同样因为理财错杀，估值大幅攀升，利差明显走阔。配置类机构始终面临资产荒的局面，因此动态视角下利率债、二永债由于超调、配置价值可能已经显现。另一方面，中央经济工作会议从对当前经济形势的判断、对明年经济发展的定调、经济增长目标以及政策抓手的表述上来看，预计市场交易主线将短暂回归弱基本面，叠加货币稳健宽松，长端或迎来一波交易机会。操作上投资者可配置中短端利率债和二永债，长端利率尝试波段操作。（愉悦龙）

编辑/田野