近日，贝普医疗科技股份有限公司(下称“贝普医疗”)披露了对深交所问询函的回复并更新了招股书。

成立于2000年的贝普医疗，主营业务为一次性医用穿刺注射器，本次公开发行数量为2100万股，募资5.98亿元。

中新经纬注意到，贝普医疗是典型的家族企业，公司其他自然人股东均为实际控制人张洪杰亲属。在IPO之前，贝普医疗进行了分红，还对公司董事及副总经理王兴国等人进行股权激励，从而导致贝普医疗2020年度增收不增利。

上市前分红6000万元

据贝普医疗招股书，贝普医疗最大的控股股东及实际控制人为张洪杰，直接持有贝普医疗72.29%股份，并通过担任温州贝益和温州贝拓的普通合伙人间接控制贝普医疗5.86%的股份，合计控制贝普医疗78.56%的表决权。

招股书中股权关系

此外，在股权结构中，王兴国系张洪杰表弟，张林锋系张洪杰堂弟，王朝阳系张洪杰表妹、王兴国姐姐。不仅掌握股权，张氏家族成员还多在贝普医疗担任要职，王兴国为董事、副总经理；张林锋为董事、销售部经理；王朝阳为销售部经理。

同时，根据天眼查，中新经纬注意到，张洪杰的妹妹张小华、张洪杰父亲的妹妹张玉英、张洪杰母亲的妹妹姜美玉等人通过温州贝益管理咨询合伙企业间接持有贝普医疗股份间接持有贝普医疗股份；张洪杰妹妹的女儿冯淑、张洪杰父亲妹妹的儿子王靖其等人通过温州贝拓信息技术服务合伙企业间接持有贝普医疗股份。据中新经纬计算，张洪杰亲属直接或间接持有贝普医疗25.72%股份。

在此股权结构之下，贝普医疗曾在2021年进行大手笔分红。2021年2月，贝普医疗分配了截至2020年12月31日累计可分配利润中的6000万元，占2020年净利润3941.23万元的152.34%。6000万分红之下，贝普医疗2021年流动比率降至0.83，速动比率降至0.51，流动负债增速超过流动资产增速。

值得注意的是，由于贝普医疗的持股股东大部分为张洪杰及其亲属，分红也大部分归属于“自家亲戚”。实控人张洪杰本人收到现金分红3473.29万元，用于购买银行大额存单和定期储蓄存单，公司第二大股东王兴国则将分红款912.04万元用于购买定期储蓄存单和购买房产等。

除了分红，2020年，贝普医疗还对董事及副总经理王兴国、温州贝益及员工持股平台温州贝拓进行股权激励，2020年股份支付费用达到2705.38万元，占管理费用的63.51%。

相关股份支付成为贝普医疗2020年增收不增利，2021年净利润增速远大于营收收入增幅主要原因。

根据招股书，2019年至2021年，贝普医疗实现营业收入分别为2.21亿元、2.73亿元和4.22亿元，同比增长23.74%、54.44%；实现净利润分别为5665.38万元、3941.23万元和9707.72万元，同比增长-30.43%和146.31%。

除了上市前分红与股权激励拖累净利润外，中新经纬注意到，王朝阳为新晋股东，2021年7月，张洪杰表妹王朝阳增资入股，价格为每股10.31元，持有贝普医疗近1%股份。

在此前，王朝阳所控制的艺展贸易为贝普医疗关联方，在2020年和2021年一度成为贝普医疗第一大客户。为减少关联交易，2021年6月，贝普医疗以615万元价格收购艺展贸易拥有的医疗器械相关客户资源。

除了收购艺展贸易，贝普医疗还在2020年12月分别以248.74万元和414.08万元的价格收购了贝普贸易及碧普进出口全部股权。两家企业实控人均为张洪杰，主要从事外贸业务，业务模式为从公司采购产品后进行出口销售。

贝普医疗还与近期同样处于IPO进程中的宏宇五洲同属张氏家族，宏宇五洲的主要产品为注射器、医用穿刺针及输液输血器，其实际控制人为张洪杰的弟弟张洪瑜。两者还因存在关联交易被证监会关注。2019年-2021年，贝普医疗分别向宏宇五洲销售采血针、注射针等586.6万元、182.72万元、247.72万元。

在回复问询函时，贝普医疗否认了同业竞争，并表示两家企业股权控制结构存在差异，相互或单方面利益输送、让渡商业机会等风险较低。对于贝普医疗向宏宇五洲销售采血针价格低于平均价格，贝普医疗表示，主要源于对采购数量较多的客户给予一定价格优惠。

存业绩下滑风险

受益于疫情接种疫苗需要，贝普医疗广为人知。2021年，贝普医疗实现营业收入4.22亿元，增幅达到54.44%。对此，贝普医疗在招股书中表示，2021年叠加新冠疫苗接种的外部因素，市场对注射针及非专科注射器产品的需求旺盛，上述产品营业收入合计较上年增加1.15亿元，增长193.29%，因此进一步提升了公司 2021年的营业收入水平。

在回复问询函时，贝普医疗进一步披露称，2021年，因新冠疫苗影响收入增长9137.88万元，占增长比重为61.49%，注射针及非专科注射器产品85%以上销往美国等北美洲地区及德国、英国等欧洲地区。

2022年上半年，贝普医疗营业收入为1.9亿元，同比增长26.41%。但贝普医疗在招股书中也对未来业务可持续性提示了多种风险，一方面，由于外销业务占比较高，将受到国家出口政策、进口国进口政策与经济状况、汇率以及国际市场需求变动等多方面因素的影响。

另一方面，2022年以来，全球新冠疫苗接种增速有所放缓，对贝普医疗新冠疫苗注射相关产品需求降低，若未来新冠疫苗注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接种，则注射穿刺类产品市场需求也将回归常态，贝普医疗将面临经营业绩下滑风险。

此前已有英科医疗和蓝帆医疗等上市公司因手套等防疫物品产能过剩而股价腰斩，贝普医疗是否也同样存在产能过剩危险？

据招股书，贝普医疗存货主要由原材料、在产品、半成品和库存商品构成。中新经纬注意到，贝普医疗的存货账面价值在报告期内逐步增长，2020年至2022年6月末，存货账面价值分别为4400.22万元、6983.70万元和6994.74万元，占流动资产比例为24.26%、38.33%和36.44%。

就库存商品而言，2020年-2022年6月末，贝普医疗库存商品余额分别为1382.79万元、2806.25万元和2400.36万元。对此，贝普医疗表示，主要因为公司生产经营规模扩大，2021年末公司未发货订单较多导致。

同时，贝普医疗在报告期内也表示，随着公司业务规模扩大，未来存货余额可能会继续增加，如果没能及时销售或者结算，公司的存货周转能力可能下降，资金利用效率受到影响。

而在本次募集资金用处中，除了研发中心建设和补充营运资金，主要资金将用于年产20亿支医疗器械产品技术改造及扩建项目。

库存量显著增长，同时业绩存在下滑风险，募集大量资金用于增加产能是否合理？对于以上问题，中新经纬近日向贝普医疗致电致函，截至发稿，暂未收到回复。

编辑/樊宏伟