一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观环境处于年末清淡期与政策观察期。在此前就业降温、通胀缓慢回落的背景下，上周缺乏新的重磅数据，市场主要消化既有信息。受假期因素影响，经济活动与交易流动性下降，美债收益率低位震荡、美元偏弱。与此同时，美股在流动性与政策拐点预期支撑下再创新高，标普 500 与纳指刷新阶段纪录，显示资金对“紧缩周期已结束、经济软着陆”的共识继续发酵，但上涨更多来自估值与预期驱动，而非数据再改善。

展望未来，美国经济大概率进入低增长、低通胀、政策偏宽松的过渡阶段。若年初数据继续确认就业与需求走弱，美联储在 2026 年初启动降息的预期将进一步强化；但若服务通胀或薪资出现反复，宽松节奏仍可能被拉长。对市场而言，短期需警惕年初流动性回归后的波动：美股在创新高后对数据与政策的敏感度将上升，走势将取决于经济放缓是否温和而可控。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场在年末假期与低流动性环境下延续弱势震荡格局。比特币整体运行在 9 万美元附近，多次尝试反弹但量能不足，未能跟随美股创出新高，市场分化进一步加剧。机构资金参与度偏低，ETF 流入有限，链上活跃度持续下降，显示年末资金以观望和风控为主。山寨币表现明显弱于 BTC，多数板块维持阴跌，仅有个别题材在极低流动性下出现短暂拉升，但对整体情绪提振有限，加密市场与传统风险资产的背离进一步显现。

预警方面，当前市场仍处在流动性脆弱 + 年末风险收敛的敏感阶段。若比特币无法在年初重新站稳 9.5–10 万美元区间，市场可能继续维持磨底状态，甚至在流动性回归时面临新的抛压测试。与此同时，美股高位运行一旦出现波动，可能通过风险情绪传导放大加密市场的下行幅度。整体来看，加密市场短期仍以防御为主，真正的趋势性机会或需等待宏观层面更明确的宽松兑现与资金重新回流。

二.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

上周，多位美联储官员在年末讲话中反复强调“利率已处于限制性区间，下一步取决于数据”，认可通胀回落与就业降温趋势，但对过早、过快降息保持克制，整体基调是“拐点已到、节奏谨慎”。同时，财政部官员提及年初国债发行节奏与期限结构将更注重市场承受能力，被解读为对长端收益率的温和呵护。

本周重要数据公布：

12月31日：美国至12月27日当周初请失业金人数

三. 监管政策

葡萄牙

葡萄牙在本周完成了两项关键欧盟加密法规的国内立法，结束了自2024年以来的政策不确定性。

● 全面实施欧盟加密资产法规：于12月22日发布了两部法律，分别是关于实施《加密资产市场法规》（MiCAR）和《资金转移条例》（TFR）的法律。

● 确立“双峰”监管模式：法律明确了葡萄牙银行（BdP）与葡萄牙证券市场委员会（CMVM）的共同监管职责，形成了独特的监管架构。

○ 葡萄牙银行：主要负责稳定币（资产参考代币和电子货币代币）发行的监管，以及对加密资产服务提供商的授权、审慎要求和公司治理进行监督。

○ 证券市场委员会：主要负责监管除稳定币外的其他加密资产发行、市场滥用行为，以及加密资产服务提供商对客户的商业行为义务。

● 设立过渡期：已在葡萄牙银行注册的虚拟资产服务提供商，可以继续运营至2026年7月1日，届时必须获得完整的MiCAR授权。

欧盟

欧盟理事会认可数字欧元计划：12月23日，欧盟理事会正式认可了欧洲中央银行（ECB）提出的数字欧元计划。该计划将包含注重隐私保护的线下版本。

编辑/范辉