“财政周期的序幕已经开启。”财政部新闻发布会后，有机构如此点评。

10月12日，财政部在国新办新闻发布会上对“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况进行介绍。会上，财政部提到将在近期陆续推出一揽子的有针对性的增量政策举措。

本次发布会上备受关注，一是在央行抛出降准降息，5000亿SFISF以及3000亿股票回购、增持专项再贷款之后，财政部围绕着加强逆周期调节力度的重要表态；二是节后市场出现一定程度回调，市场情绪陷入分歧，如何凝聚力量前行，走出慢牛行情，接下来财政方向至关重要。

不过，和央行不同，财政部负责人并没有就化债、特别国债等重点方向给出具体规模，原因在于上述内容需经全国人大审查与批准才可推出。机构如何看待此次财政部发布会？哪些表态与政策方向值得关注？对市场又会产生哪些影响？内外资公募火速给出了解读。

态度超预期

从内外资公募反馈来看，多数认为此次发布会表态“超预期”“符合预期”。

景顺长城基金认为，虽未直接提及市场所期待的具体增量财政工具量级，但总体表态较为积极，有多个全新提法，注重预期管理，预计能提高市场的信心，也能明确看到财政加大逆周期调控的决心。今天的发布会，财政部明确表示可以完成全年预算目标，则预示着后续几个月的财政支出强度有望提升，更好支持经济企稳回升。

“更加积极地表态是财政部表明中央财政还有较大举债空间和赤字空间，这也正是市场一直期待的中央财政能够加大发力，虽未提及具体规模，但向市场充分展示了财政的能力和意愿，市场的信心有望得到提升。”景顺长城基金表示，当前财政和货币齐发力，政策层加大逆周期调控的决心强。

摩根资产管理认为，本次发布会传达了政府在财政政策的积极面，除已规划较高规模的财政支出，并强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，为未来的财政政策加力保留了空间。

博时基金宏观策略部认为，本次发布会大致符合过去数日市场的预期，具体政策内容有不少在发改委新闻发布会等渠道披露，增量信息较为集中于隐性债务更大规模地化解，预计可能会有较大规模的债务限额提升，在市场关注的“三保”、房地产行业平稳发展以及稳定消费上，都有具体的举措。

博时基金宏观策略部预计，市场关注点或会逐渐转向中央经济工作会议和次年“两会”，从这次发布会上的表述看，明年赤字率或会有一定幅度的上升，和用于投资建设的特别国债的规模也或会上升。

长盛基金则认为，在市场略回调之后，此次发布会超出了市场预期，核心原因在于明确了未来中央加杠杆的态度。

政策组合拳四箭齐发：加力化债、支持地产、银行注资、保障民生

国泰基金指出，早在9月的政治局会议指出，“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作（保基本民生、保工资、保运转）。”此次新闻发布会定下宽松的基调。会上财政部虽未披露更多的规模数据，但本次财政政策是在既定财政框架内的“大力度宽松”。

具体来看，提及政策主要包括四个方面：

一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多财力空间来促发展、保民生。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。从存量债务压力以及隐性债务压力看，这一规模可能在2-5万亿左右。形式上与过去的特殊再融资债较为相似，将地方债务转移至中央。此外，我们也看到部分重点省份因化债暂停的基建项目恢复建设，这表明地方债务管控边际有所放松。

二是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。这部分政策此前大多已经提及或落地，预计对市场影响有限。

三是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。新闻发布会上没有提及具体金额，预计在1万亿左右。金融支持实体经济新闻发布会已经提到补充资本金，基本符合市场预期。

四是保基层、保基本民生、保工资，向地方下达4000亿债务欠款。并加大对重点群体的支持保障力度。

同时，财政部也直面问题，重视财政基调从收缩性向再扩张的转变。制约近两年财政发力的，除了收入下滑以外，还有高压化债加大了对地方政府的约束，导致财政政策难以落地，实际上产生了收缩性的效果。

景顺长城基金指出，此次明确了将一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并且财政部明确指出是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”、“将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济”。尽管化债的资金支持不直接拉动经济增长，但这代表了财政政策基调的大幅转折，从收缩到再扩张，意味着有可能将从根本上解决地方政府发力意愿不足的现状。

一揽子增量政策何时落地？短期关注10月下旬人大常委会

财政部发布会后，市场关心一揽子增量举措的落地时间表，对此，基金公司也给出相应预测。

长盛基金分析认为，本次发布会上没有提及未来增幅国债、提升赤字率的规模，核心是需要经过相应的决策流程，具体可观测今年10月下旬全国人大常委会是否会对提升债务限额空间有所涉及，以及明年两会对于赤字率的安排。此外，观察是否会在全国范围逐步有条件放开重点省份投资限制。

“考虑年内预算目标及缺口补充，预计年内仍有较大概率出台新的增量的财政规模。”长盛基金表示。

景顺长城基金也指出，未来重点关注10月可能召开的人大常委会对具体财政方案的落地情况，以及后续支持基建和消费的增量政策等。

如何影响股市、债市？

在924政策以来的牛市与震荡中，股债跷跷板效应被放大，A股成交额破3.5万亿的8日，债基、银行理财等赎回规模约5000亿，而在市场回落后，债市赎回潮也企稳。因此，权益、固收都非常重视此次财政部的表态以及后续的举措。

债市对新增国债、特别国债新增金额较为敏感，对于债券研究员而言，发布会后，一颗悬着的心稍微平复了，反而在看到如此大的化债力度后，对城投债信心又起。

国泰基金表示，财政部本次新闻发布会整体符合市场预期。由于具体新增数字没有落地，对当前债券市场保持谨慎乐观的态度。当前到10月末，预计利率债呈窄幅震荡行情，信用债估值逐步修复。决定债市后续发展的核心因素之一在于财政政策是否会超预期发力，关注10月末人大常委会的政策落地情况。

权益市场方面，大涨回调，多少让新入场的投资者有了一些敬畏之心。后市如何走？

长盛基金指出，对于市场的看法：牛市没有走完，核心是等待基本面的验证。10月三季报前后，市场或转为震荡分化行情，缺乏业绩支撑的股票有可能会调整；10月-11月重点关注事件：财政政策发力落地情况、前瞻经济指标是否改善（M1、PPI、房地产销售等）、美国大选；11-12月步入业绩真空期，市场或许会博弈年底年初稳增长政策，有可能会提前演绎春季躁动。经过节后一周的调整，市场不少行业估值又回到合理偏低水平，后续核心是等待基本面的改善，寻找景气/边际改善的赛道。

摩根资产管理认为，财政政策进一步支持的房地产业及特别国债支持补充资本的国有商业大行在相关利好下短期或受到青睐，政策聚焦支持的科技创新产业也可望持续获益，值得投资人关注。

“大涨后出现回调是很正常的现象，市场很容易会出现波浪形的特征。调整后应该怎么做？这个问题应该在持有股票和基金前就要考虑：风险承受能力、各资产的布局情况、预期收益、对所持有资产的判断。如果是新的投资者进入市场仓位需要相对低一些，做投资尽量拉长时间，不要太在意短期几天的涨跌。”博时基金宏观策略部投资经理刘思甸提醒投资者。

编辑/樊宏伟