北京时间今晚20点半公布的美国非农就业数据，将是决定美联储9月降息幅度的关键，而在这一重磅数据出炉前，全球股债汇市场可谓动荡不安。

周四，美国三大股指便在一波三折的行情变化中涨跌不一。标普500指数收盘下跌了0.3%，今年以来的涨幅缩减至了15%。道指也在忐忑不安中下跌了219点，跌幅0.5%，全天仅科技股集中的纳斯达克综合指数收盘上涨0.3%。

Sarmaya Partners总裁兼首席投资官Wasif Latif称，市场一直坐在冒险和避险的过山车上，因为人们在关注数据，美联储说过‘我们要关注数据’。市场也想从数据中了解美国经济的着陆情境，以及这对美联储的利率政策意味着什么。"

美国股市在9月历来表现疲软，自1928年以来，标普500指数在9月平均跌幅达到了约1.2%。而本周迄今，该股指在9月初也确实遭遇了“开门黑”——累计跌幅已经超过了2.5%。鉴于美联储主席鲍威尔最近对劳动力市场的重视，华尔街许多人认为，周五的美国非农就业数据将决定美联储本月是降息25个基点还是50个基点，继而也将直接决定美股的走向。

(美股波动率曲线高度担忧周五非农)

“市场上关于就业报告、股票市场和美联储将要做什么存在很多不确定性，而后者的走向非常依赖于前两者，”R.J. O'Brien & Associates的衍生品经纪人Alex Manzara表示。

事实上，相比于股市，眼下债券和外汇市场对于今晚的非农无疑更加不敢有丝毫大意。Manzara表示，期权定价显示，美国两年期国债收益率在周五很可能将向上下任一方向巨幅波动约17个基点。

外汇交易员一年多来，也已经很久没有像此次非农就业报告发布前这般“兴奋”了。期权市场的数据显示，交易者正在为周五汇市可能出现的大幅波动做准备。欧元隔夜隐含期权波动率——一种衡量保护需求的指标，最新已创下自2023年3月银行业危机以来的新高，日元隔夜隐含期权波动率，也已创下一年来的新高。目前，风险逆转指标正显示出外汇市场上弥漫了看跌美元的情绪。

鉴于不确定性，一些交易员甚至已完全避开了短线押注。

美联储如何降息全看非农？

股债汇市场之所以如此这般如临大敌，很大程度上也是因为目前人们对于美联储9月究竟是降息25个基点还是50个基点，基本没有任何定论。而从本周末起，美联储就将进入议息会议前的噤声期，非农则将是进入噤声期前唯一也是最后可以主宰市场预期变动的关键经济指标。

根据德意志银行的统计，过去15年里，美联储噤声期开始时，利率互换合约价格隐含的利率预期与最终真实的利率决定通常只相差3个基点。举例而言，如果美联储在某次会议上决定降息25个基点，噤声期前利率市场对降息的定价范围一般在22-28个基点之间。

但这一次尴尬的地方在于，利率互换市场目前消化的降息幅度是34个基点。而如果人们还想要在美联储噤声期前就早早对美联储的利率决定有所把控，那么互换价格隐含的降息幅度今晚要么需要收窄到28个基点以下(预示9月降息25个基点)，要么需要进一步扩大至47个基点以上(预示9月降息50个基点)，而这一切很可能都将由非农结果来决定。

根据芝商所的美联储观察工具显示，目前利率期货交易员预计美联储在9月降息50个基点的概率约为43%，降息25个基点的概率约为57%，仍处模棱两可之间。

目前，虽然市场上对本月降息25个基点的呼声仍暂时占据上风，但支持直降50个基点的投行也不在少数。自从8月2日弱于预期的7月非农就业数据发布以后，花旗和摩根大通一直预测美联储在9月和11月均降息50基点，12月降息25基点。当时，摩根大通的经济学家甚至表示，美联储有“充分理由”在9月18日之前就采取行动，这将是自2020年3月以来首次在例行会议期以外降息。

花旗和摩根大通近期虽然微调了观点，但没有调整利率预测。摩根大通直言，美联储本月是否降息50基点部分就将取决于8月份就业报告。

金融投资服务公司eToro分析师Bret kenwell表示，上个月的非农就业报告令人失望，难怪投资者会在本周五的数据公布前“畏首畏尾”。

他表示，“虽然目前的市场押注仍倾向于美联储在9月会议上降息25个基点，但一份令人失望的就业报告可能会使这些押注迅速转向倾向于降息50个基点。如果美联储最终被迫直接降息50个基点，这可能表明就业市场的隐忧比其之前承认的更大。”

kenwell指出，今晚最理想的情况是，我们看到一份“好于预期”的报告，显示劳动力市场略有疲软，但不至于明显恶化，这将允许美联储迎来一系列25个基点的温和降息。

22V Research公司进行的一项调查则显示，大多数投资者(44%)认为，市场对周五数据的反应将是 “追逐风险”(risk-on)，27%认为是“风险规避”(risk-off)，29%认为将是 “混合/可以忽略不计”。

编辑/范辉