临近年末，私募机构负责市场营销的岗位往往会忙碌起来，到各地出差维护渠道关系，为第二年的发行产品排期做好准备。然而最近，上海一家百亿级私募市场总监吴伟（化名）每天都坐在工位上发呆，谈及为什么不去出差了，吴伟长叹一声说：“见了面又能说什么呢？”

A股市场近年持续调整，给证券私募行业带来了不小的冲击。尤其是主观多头私募基金整体业绩表现不尽如人意，引发投资者不满，给销售渠道和管理人自身带来巨大压力。在此背景下，不少头部私募管理人出现管理资产规模大缩水，新发基金也仅能募集到百万级别的资金。

未来，私募产品如何走出发行低迷的阴霾？怎样才能回到增量轨道上来？这个问题成了当下“吴伟们”最关心的话题。

行业面临压力

近日一位投资者发布的持仓截图显示，其2021年8月4日购买的100万元某私募产品，截至今年12月初赎回时，亏损超过62%，本金仅剩余37.32万元。一些前几年业绩居前的头部私募机构，近两年来也颇受业绩困扰，不少前两年成立的私募基金单位净值都处在0.4、0.5、0.6元左右，给投资者带了巨额损失的同时，也给整个行业带来了不小的压力。

良好的业绩表现是私募机构的立业之本，尽管持续调整的A股对私募基金业绩产生了直接的负面影响，但业内人士认为，私募管理人自身存在的问题也在此过程中充分暴露出来。

天相投顾基金评价中心认为，私募管理人存在投资策略适应性较差的问题，部分产品可能在市场下跌时未能及时调整投资组合，存在过度集中投资、缺乏风险分散的问题，使得基金容易受到特定行业或个股的影响。另外，风控缺失透明度低，部分私募基金在运作中存在信息披露不够透明、底层持仓不公布，导致投资者对产品真实风险了解有限。在产品业绩下跌期间，风控不力甚至形同虚设，不能及时减仓止损，还可能纵容基金经理通过融资或衍生品来加杠杆以博取业绩，加大业绩波动。

头部管理人规模缩水

一位前百亿级私募基金经理最近正在为管理规模大幅缩水而发愁。在当前的业绩下，业绩报酬自然不敢去想，规模下滑连带着管理费也大幅缩减。然而公司的运营成本、人员日常开支、房租，每一处都是用钱的地方，他迫切地需要为公司寻找一条出路。

这样的情况不在少数。在业绩欠佳的背景下，不少头部私募管理人出现规模大缩水。中国证券报记者调研了解到，一些此前管理规模达到数百亿元的私募管理人，目前有的已经缩水到刚过百亿元，而一些原先百亿级私募管理人的最新管理规模甚至缩水到20亿元左右。而这背后不乏当年激进遗留下的问题。

天相投顾基金评价中心表示，业绩与承诺不符是一大问题，私募机构可能在募资时做过于乐观的业绩承诺，而实际表现却未达到预期，这可能引发投资者不满和争议，加剧产品赎回。对此，私募管理人首先应合理管控规模，基于自身策略容量合理设置产品规模目标，不应该为做大规模而牺牲产品业绩；其次，加强投研实力，应积极增加公司投研方面的支出，从人员到设备，进而增加投资策略多样性及资金容量，用业绩带动规模增长；最后，增加透明度与沟通，及时向投资者沟通基金的投资策略、风险状况以及未来展望，有助于建立更加稳固的投资者信任关系。

“要坚持投研能力走在管理规模之前。”一家百亿级私募相关人士表示，在行业竞争白热化、变化剧烈的当下，行业机构需要持续聚焦于核心投研能力的建设，形成绝对的竞争壁垒。持续优秀的业绩必然会带来规模的增长，实现规模和业绩的可持续发展。

需要获取投资者信任

前两年，私募基金发行市场火热，动辄几十亿元甚至上百亿元的爆款产品十分常见。然而，近期私募基金发行持续低迷，爆款久未出现，甚至一些头部私募管理人在头部渠道募资时，也仅能募集到百万元级别的资金。

与此同时，私募备案日趋严格。中基协网站显示，截至12月18日，今年以来共登记备案173家证券私募管理人，而2022年全年则有534家。从基金数量来看，截至12月18日，2023年共有15711只证券私募投资基金备案，2022年全年则有24902只备案成功。

未来，私募基金要如何走出发行低迷的阴霾？天相投顾基金评价中心表示，私募基金走出低迷需要获取投资者的信任，让其相信私募管理人有能力为投资者带来绝对收益，相信两者利益一致，这需要各方努力。低迷的市场暴露了行业中存在的问题，加剧了行业竞争，但同时也出清了管理水平低下的公司，增强了投资者的风险意识，为行业有续发展扫清了障碍。

私募基金怎样才能重回增量轨道？业内人士认为，当前股市预期不理想、赚钱效应差连带基金发行遇冷的情况是不可持续的。基金的长期赚钱效应和社会财富向资本市场迁移仍然是大趋势。机构要在市场低点敢于逆周期布局，用时间和定力沉淀优秀的长期投资业绩，树立资管行业长期价值投资标杆。

编辑/范辉