变动太频繁。

12月5日，北交所拟上市公司鸿辉光通公告了北交所第一轮问询的答复情况。北交所表示，发行人在几年时间多次变更辅导券商，先后经历九州证券、平安证券、华泰联合、中天国富、首创证券等。“请发行人详细说明近年频繁更换辅导机构、主办券商的原因，是否反映发行人在满足发行上市条件方面存在较大风险”。

鸿辉光通一一进行了回复。有的是因为辅导券商核心成员团队跳槽，有的是因为上市板块变动，还有的是因为要加快上市进程。

事实上，券商中国记者梳理发现，根据实际案例，辅导券商变动的原因很多：保荐机构缺乏IPO项目经验；人手不够；保荐机构被并购；保荐业务被暂停等。

频繁变更辅导券商

根据申请文件，鸿辉光通自2015年挂牌以来，多次启动上市辅导且频繁变更辅导机构。

2016年7月，该公司公告首发上市辅导备案，辅导机构为九州证券，2017年10月向证监会报送首发上市申请文件，2018年4月终止并撤回该次申请。

2019年1月，该公司公告上市辅导备案，辅导机构为平安证券，2020年3月公告辅导事项变更为精选层挂牌，2020年6月公告终止辅导。

2020年11月，该公司公告科创板上市辅导备案，辅导机构为华泰联合证券，2021年2月辅导机构变更为中天国富。

2022年1月，该公司公告上市辅导板块由科创板变更为北交所，2022年7月公告辅导机构变更为首创证券。

此外，发行人在2020年-2023年期间3次变更持续督导主办券商，分别为2020年3月从中山证券变更为平安证券，2021年4月从平安证券变更为中天国富证券，2022年8月从中天国富证券变更为首创证券。

团队跳槽导致辅导券商变动

对于上述变动情况，北交所表示，请发行人详细说明近年频繁更换辅导机构、主办券商的原因，是否反映发行人在满足发行上市条件方面存在较大风险，如有，请说明涉及哪些方面及事项。发行人进行了答复。

2019年1月，辅导券商由九州证券变更为平安证券。具体原因为：为发行人提供辅导服务的九州证券团队核心成员由于工作变动入职平安证券，基于对九州证券团队的认可，发行人与平安证券建立合作关系并聘请平安证券为辅导机构，发行人的辅导机构由九州证券变更为平安证券。

2020年6月，辅导券商由平安证券变更为华泰联合证券。原因是：2020年3月光通信器件业务同行业公司仕佳光子申报科创板并获得审议通过。仕佳光子保荐机构华泰联合证券与公司接洽为公司规划科创板上市路径，公司接受华泰联合的辅导，辅导机构变更为华泰联合证券。

2021年2月，辅导券商由华泰联合证券变更为中天国富证券。据悉，在科创板上市辅导的过程中，经咨询论证，公司在科创板块上市匹配度上存在一定差距，经协商后，公司与华泰联合证券终止合作。公司与中天国富建立合作关系，辅导机构由华泰联合证券变更为中天国富证券。

2022年7月，辅导券商由中天国富证券变更为首创证券。原因为：为加快公司北交所上市进程，经协商后公司决定终止与中天国富的合作，辅导机构由中天国富证券变更为首创证券。

“综上，发行人出于自身选择不同的上市板块需要、基于对券商团队的认可和便于持续督导的实际情况并经慎重考虑后决定变更辅导机构和主办券商，历次更换辅导机构和主办券商具有合理性。”发行人解释称。

变动原因多样

事实上，IPO发行人频繁变动辅导券商的情况并不鲜见。除了上述原因外，记者梳理发现，还有其他多种多样的原因。有的是因为保荐机构缺乏IPO项目经验，有的是保荐机构人手不够，有的是因为保荐机构被并购，还有的是因为保荐机构保荐业务被暂停等等。

今年9月底，科伦股份公告了北交所IPO审核问询函的回复。内容显示，科伦股份近两年历经3任辅导机构，三年期间4次更换主办券商。所涉券商包括长江证券、财达证券、恒泰证券、开源证券、山西证券以及银河证券。

对于更换财达证券，该公司给出的说法是：经过了解，财达证券并未有过企业成功发行上市操作经验，加之保荐代表人较少，经人推荐，选择了恒泰证券作为公司持续督导券商。

更换恒泰证券的原因是：2020年12月，经股转公司同意，恒泰证券主办券商推荐业务整体转入至承销保荐子公司恒泰长财证券有限责任公司，恒泰证券不再从事投资银行业务。公司当时并未考虑与天风证券或恒泰长财开展业务合作。

更换开源证券的原因是：公司由于自身缺乏上市经验，对资本市场认识不足。双方合作后，开源证券储备的申报精选层的项目超过公司自身的人员储备，公司上市事项推进未达成预期计划，因此终止辅导计划。

科伦股份最后也说明了更换山西证券、中德证券的原因：上述券商的保荐业务被暂停了。

编辑/范辉