经过前期调整，A股市场在企稳中酝酿着新的上涨动力。一方面，部分海外大型主权投资机构借道私募加仓中国资产，全球资管巨头频频唱多A股；另一方面，自汇金宣布出手增持ETF后，多只股票ETF份额大幅增长，“吸金”逾百亿元。

长线资金“扫货”瞄准何方？从近期ETF资金流向和三季度机构布局路径来看，医药、TMT等板块被一致看好。在多位业内人士看来，随着国内经济稳步复苏、美联储加息拐点渐近，此前调整较多的医药、科技、消费电子等板块显现结构性投资机会。

外资归来

近期外资对A股的预期转暖，部分海外大型主权投资机构更是开始增配中国资产。

北京某百亿级私幕人士透露：“10月以来，外资对公司产品进行了净申购，其中一家海外大型主权基金更是坚定申购了公司旗下投资A股的私募基金。”

沪上某老牌百亿级私募透露，伴随宏观数据的持续改善，近期A股市场企稳，外资不再像以往那么悲观，转而观望，后续可能择机增配中国资产。

某头部私募人士也表示，近期接待了一些中东投资机构的尽调，他们对A股的投资机会相对乐观。

上海证券报记者从多家百亿级私募人士处获悉，近期中东资金对中国市场的布局依旧较为积极，并借道私募产品增持A股。与此同时，中东国家主权财富基金、新加坡政府投资公司等在一级市场颇为活跃，加码新能源、先进制造等中国优势产业的资产。

拥有逾70年发展历史的全球资管巨头富兰克林邓普顿也重磅发声。富兰克林邓普顿总裁庄丽雅（Jenny Johnson ）近日表示，随着中国资产的价格变得很便宜，现在是“重新关注中国”的时候了。

“全球投资者必须关注并投资中国。”11月7日，知名对冲基金城堡投资创始人、有“新对冲基金之王”之称的肯·格里芬（Ken Griffin）在全球金融领袖投资峰会上称。

与此同时，多家外资机构纷纷上调中国经济增长预期。先锋领航认为，增长的主要原因在于政策支持力度的加大。“我们将中国全年经济增长目标预期设定在5.25%至5.75%，高于市场预期。”

摩根资产管理认为，四季度中国经济有望边际小幅改善。实际上，6月末以来稳增长政策的加码已经开始对经济增长产生积极效果，三季度中国经济“三驾马车”的相关表现均有不同程度的好转，制造业采购经理人指数也在逐月回暖，生产者价格指数跌幅则收窄。随着美国10月制造业PMI进一步回升至扩张区间和月度新高，中国对美订单有望迎来改善，从而形成内外需共振式的复苏。

兴业证券在最新发布的研报中表示，参考历史经验，增量资金入场尤其是独立于市场表现的资金集中流入，打破了资金面的负反馈，是引领市场走出底部的直接驱动力之一。“近年来，随着外资占比的提升，外部环境及外资流入的节奏越来越成为影响A股走势的关键变量之一。而近期我们看到外部环境已在改善，外资边际回暖有望打破负反馈。”兴业证券表示。

机构“扫货”

在外资增配中国资产的同时，机构借道ETF不停地“扫货”，基金更是积极进攻。

Choice数据显示，自10月23日中央汇金宣布买入ETF并将在未来继续增持以来，多只股票ETF份额大幅增长。以易方达沪深300ETF发起式为例，截至11月9日，10月23日以来该ETF份额增长44.62亿份。按照1.7249元成交均价计算，该ETF共获得76.96亿元资金净流入。

此外，鹏华上证科创板100ETF、博时上证科创板100ETF和嘉实沪深300ETF份额增长超过10亿份；银华上证科创板100ETF、广发中证创新药产业ETF、南方中证房地产ETF、华夏创成长ETF等9只ETF份额增长均超过5亿份。其中，按照成交均价计算，嘉实沪深300ETF和鹏华上证科创板100ETF在此期间分别获得44.67亿元、21.3亿元资金净流入。

从仓位表现来看，公私募均保持着进攻态势。

据信达证券测算，截至10月27日，偏股主动型基金的平均仓位为86.04%。其中，普通股票型基金的平均仓位为88.04%，较前一周提高0.7个百分点；偏股混合型基金的平均仓位为86.29%，较前一周提高2.38个百分点；配置型基金的平均仓位为84.66%，较前一周提高2.94个百分点。从最近一个月的仓位变化情况来看，配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金的平均仓位较一个月前均有所提高。

私募排排网最新数据显示，截至10月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为80%。其中，仓位在八成及以上（不含满仓）区间的私募占比为42%，较9月底提升了4个百分点。在仓位的增减计划方面，A股市场11月私募仓位增减投资计划指标值为116.67，比10月上涨1.01个百分点。其中，30%的基金经理打算增仓，环比上涨9个百分点。

机构“扫货”的底气何来？相聚资本投资总监王建东认为，经过前期的调整，A股诸多优质公司已经具备较高的中长期赔率，后续经济基本面有望进一步回暖，外部流动性逐步改善，这些均将对优质公司构成利好。“当前市场已经充分反映了预期，积极因素正在逐步积累。”王建东说。

路博迈基金首席市场策略师朱冰倩表示，目前国内外多重因素都处在“变盘”的位置，此前约束股市表现的内外宏观环境均释放出向好信号，积极因素在不断积累，积极因素的不断积累将带来“量变到质变”的结果，最终推动股市上行。

“我们认为，政策持续发力所带来的积极影响会持续体现，A股盈利有望在未来半年内持续改善，从而带动A股市场迎来修复行情。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊称。

瞄准何方？

动作频频的内外资，看到了哪些投资机会？

Choice数据显示，10月以来，除了部分宽基ETF持续“吸金”，科创板、医药相关ETF份额也明显增长。

具体来看，截至11月9日，鹏华上证科创板100ETF、博时上证科创板100ETF、易方达上证科创板50ETF、银华上证科创板100ETF10月以来份额增长均超过10亿份；华宝中证医疗ETF和广发中证创新药产业ETF份额增长分别为7.88亿份、6.73亿份。

其实，早在三季度，许多机构已经提前“埋伏”医药、TMT、电子等板块。

据第三方平台统计，截至三季度末，共有52家百亿级私募出现在312家上市公司前十大流通股股东名单上。从行业分布来看，医药生物最受青睐，有39家医药生物上市公司被百亿级私募重仓。电子和机械设备紧跟其后，分别有33家和30家上市公司被百亿级私募重仓。另外，基础化工、电力设备行业中均有20家以上的上市公司被百亿级私募重仓。华泰证券在近日发布的研报中也表示，2023年三季度公募持仓主要集中在TMT和医药板块，这与近期增量资金买入方向一致。

“组合当前的配置主要分为三个方面：一是中国传统产业中估值低、增长预期确定、投资回报确定性强的公司；二是和全球经济挂钩较强的产业，比如部分资源品；三是质地非常优秀，所属赛道具有高成长性的公司，比如创新药企业。”北京某百亿级私募人士透露，在国内经济稳步复苏、美联储加息拐点渐近的背景下，医药、消费电子、AI等板块的结构性投资机会值得关注。

摩根士丹利基金认为，上市公司三季报落地后是择优布局优质公司的绝佳时机，看好科技自立自强主题以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块，景气度保持在较高水平、政策持续加码的高端制造板块以及业绩稳步增长的医药板块等。

编辑/樊宏伟