近年来，ETF作为组合配置中的“可选项”，越来越受到私募的青睐，但不同策略的私募基金管理人在选择ETF时的投资策略和考虑因素都不尽相同。

据了解，主观私募在参与ETF时的投资策略更趋向于主题型配置，以获得行业贝塔；债券私募以配置型策略为主；而量化私募配置ETF更多的是参与ETF套利策略，对于价差的捕捉反应更快。整体而言，私募在选择ETF时，会考虑管理规模、流动性、交易成本、套利空间等因素。

私募投资ETF策略各异

深耕债券投资研究的万柏投资表示，公司对于ETF的投资是以配置型策略为主，以轮动策略为辅。配置型策略是以权益类ETF作为债券的补充，将投资基金在不同资产类别之间进行分配，分散风险的同时增厚收益，实现策略的多元化；轮动策略是基于经济基本面和政策面捕捉行业的结构性机会，通过配置相应行业ETF分享行业上涨带来的收益。

据万柏投资观察，当前量化私募参与较多的是指数增强策略ETF，而主观多头私募选择ETF主要是作为行业覆盖度较低的补充，更倾向于传统重仓行业以及预期未来景气度较高的行业ETF。

优美利投资总经理贺金龙认为，市场上主观私募参与ETF的策略主要是通过配置ETF获得行业贝塔，如主观基金经理看好医药或新能源的发展前景，但对行业的专业投研并不深入，便通过ETF获得行业贝塔；而量化配置ETF更多的是结合其他套利策略来做指数增强。

淘利资产董事长、首席投资总监肖辉表示，公司专注于二级市场的套利、趋势和对冲交易，在跨市场和跨品种交易中灵活运用ETF工具。由于ETF可以当日申购和赎回，增加了仓位和资金管理的灵活性。

格上财富金樟投资投研总监付饶表示，几乎所有的策略都可能涉及ETF投资，在主观股票、宏观对冲的投资中，管理人如果看好某一领域的系统性行情，但并没有在该领域精选个股时，可以选择ETF来表达对这一领域的看好，主观投资中使用主题类ETF能较好地匹配投资需求。在量化投资中，ETF的应用场景包括ETF折溢价套利、ETF轮动投资、ETF作为被动工具复刻贝塔等，量化投资中宽基ETF流动性好、参与者多，有广泛的使用空间。

雪球副总裁张舒冰也表示，货币ETF因流动性好，成为私募进行现金管理的主要方式；一些股票策略私募会配置行业ETF或宽基ETF，一些规模小的债券策略私募产品也会参与债基或国债ETF的配置，而宏观策略、套利策略会参与一些商品ETF或ETF与期货之间的套利。“根据我们的了解，主观私募在ETF的投资策略更趋向于主题型配置，对于自上而下投资体系的基金经理应用偏多一些；量化私募更多参与ETF套利策略，对于价差的捕捉反应相对更快。”

关注管理规模、流动性和费用

在当前市场环境下，私募基金管理人会根据自身策略及组合情况，选择配置不同类型的ETF产品。

付饶表示，如果是主观投资的私募，通常选择不同的细分主题ETF会更直接，而宽基则适合套利或匹配贝塔的需求。

万柏投资透露，目前更倾向于权益类ETF，此外，结合当前的资金流向以及政策导向，选择合适的行业、主题指数基金，如科创类指数基金。

宝晓辉称，更倾向于海外投资的ETF，此外，由于投资范围受限，也会通过ETF投资一些境外优质标的。

张舒冰说，有些管理人属于宏观配置型，通过配置各类资产以穿越牛熊，会选择ETF来跟踪某类资产，这种情况下可能比较关注ETF跟踪某类指数、行业或资产的精准程度。此外，管理规模、流动性和费用也是需要关注的要素。对于套利型的私募管理人来说，选择ETF的主要考量应该是套利空间。

在荣浩看来，主观私募管理人青睐行业主题ETF，看重的是通过ETF参与行业赛道的便捷性和准确性；套利策略管理人看重的是可套利空间和机会，对于ETF分类情况相对弱化。他认为，私募选择ETF时，通常会选择成交活跃度高、有一定规模、跟踪误差较小的产品。

编辑/范辉