2022年下半年以来，国际及国内大宗商品市场出现长时间宽幅震荡。在市场“迟迟难以走出趋势性行情”的背景下，截至今年2月末，国内量化CTA（管理期货策略）产品已出现一轮长达8个多月的整体性业绩低潮。多家头部私募表示，预计今年量化CTA策略的整体市场运作环境将逐步回暖，全行业的业绩表现有望迎来“均值回归”。

遭遇行业性低潮

朝阳永续监测数据显示，2018年至2021年，国内所有CTA策略产品每年均实现10%以上的年度平均收益率，相应年份正收益产品的比例，分别达74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。而在2022年7月1日至2023年2月28日的8个月，全行业所有CTA策略产品的平均收益率为亏损0.73%，且同期盈利产品的占比大幅下滑至41.92%。

对于2022年下半年以来国内CTA策略产品尤其是量化CTA产品低迷的原因，宽德投资量化投资高级经理李鸿辉表示，近半年多以来全市场大部分量化CTA产品业绩不达预期，既有短期原因，如全球经济供求走弱导致商品市场缺乏明显趋势机会、市场交投意愿较低、波动率持续处于低位等；也有长期原因，过往几年量化CTA策略较优秀的业绩逐渐被投资者认可，更多资金的参与也进一步提升商品市场的有效性。

蒙玺投资相关负责人表示，量化CTA策略主要依靠市场高波动性获利。2022年下半年以来，大宗商品市场维持了较长时间的低波动震荡状态，CTA策略获取超额收益的难度加大。此外，从策略角度看，近两年资管行业、私募行业CTA策略赛道竞争的加剧，也使得传统动量期限策略的获利难度加大。

洛书投资副总经理胡鹏进一步分析，造成本轮量化CTA策略出现行业性低潮的原因主要有两方面。第一，近一年，大宗商品市场整体在不同的周期频率上都没有出现比较好的趋势行情，大多数私募机构的策略主要以趋势跟踪为主，较容易出现交易磨损、胜率较低的状况，这也是趋势跟踪类策略不可避免要承受的交易成本。第二，近半年多来市场的交易逻辑主要以宏观博弈为主，预期交易反而经常与市场实际表现相背离，也容易导致交易现实基本面的管理人有较多回撤。

关注长期投资与配置机会

作为经过长期投资验证且更富灵活性的投资策略，当前私募业内对于量化CTA策略的中长期表现及今年的投资前景，仍持较为乐观的观点。

李鸿辉预计，随着2023年国内经济的复苏，商品市场活跃度将有所提升；同时叠加市场参与者结构的边际改善，量化CTA策略较去年预计会有更好的盈利机会。从应对角度而言，一方面宽德投资会继续坚持“让研究走在规模之前”；另一方面，公司也将不断丰富策略的信号类型和组合方式、持续完善策略的风控体系，以更有效地应对市场波动。

蒙玺投资认为，去年下半年至今，商品市场进入历史罕见的持续低波动震荡行情，2023年市场大概率会“均值回归”、出现趋势行情，因此量化CTA策略依然是大类资产配置的优选之一。通常而言，在资产组合中CTA策略也更适合长期持有，用来平滑资产的波动。

胡鹏称，今年全年量化CTA策略的运作环境值得看好。从宏观角度看，今年国内经济复苏主线相对比较清晰，美联储加息路径仍有反复但影响将逐渐减弱。“CTA策略有清晰盈利逻辑，投资人不应用短期表现修正其未来长期收益的预期。”

编辑/范辉