上周，A股市场小幅回调，上证指数全周跌幅为0.67%。前期强势的成长风格表现不佳，创业板指、科创50指数周跌幅分别为3.44%、5.63%；此前表现较好的小盘股也有所调整，中证1000指数一周下跌3.51%，而偏大盘蓝筹的沪深300指数则全周下跌1.05%。

自4月27日市场低点以来，成长风格持续占优，以新能源为代表的成长板块累计涨幅较大，但金融、地产等价值板块表现较弱。随着近期市场波动逐渐加大，市场对风格切换的讨论也逐渐增多。

景气派：风格切换“火候”未到

兴业证券认为，导致近期市场风格变化的核心因素，一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著，另一方面是半年报披露期投资者风险偏好出现阶段性收缩。复盘历史经验，A股系统性的风格切换只有两种情形：一是政策系统性的放松；二是经济趋势性的复苏。

兴业证券强调，当前市场并未满足出现系统性风格切换的条件。阶段性的风格轮动仍将由景气的相对强弱、业绩的相对变化来决定。

中信建投证券表示，主要热门赛道指数波动近期明显加剧，主因在于基本面景气度未发生显著变化，而估值及拥挤度达到阶段性高位。叠加8月以来长端美债利率快速上行，以及近期美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的鹰派表态再次打击市场乐观预期，海外市场自“衰退交易”边际转向“紧缩交易”，这对成长风格往往起到压制作用。

中信建投同时认为，高低切换只是暂时现象，风格阶段性回摆后，市场轮动终将回到景气赛道。

海通证券也认为，当前市场风格切换仍缺乏基本面或政策面的催化。并且，从时间节点考虑，机构博弈价值股往往发生在年底，现在考虑博弈可能为时尚早。因此，风格切换的“火候”还未到。

价值派：大盘股配置价值正在凸显

西部证券表示，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上释放的信号，昭示着未来一段时间内美联储都将扮演强势鹰派的角色，9月美联储加息与缩表加快将加大全球权益市场的波动。

西部证券认为，从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头。

虽然这一派机构认同市场风格的转变，但对于未来什么板块表现更优，机构间却是各执一词。

华福证券看好消费板块的投资机会。该机构认为，时间即将进入9月份，市场向着成长与价值更加均衡的方向发展。随着中秋与国庆的临近，原先沉寂的消费板块值得关注。

民生证券则看好资源类周期品的表现。民生证券表示，海外的衰退交易正在告一段落，而通胀交易并未过热，未来将继续领跑市场。在通胀主线下，传统能源正成为全球交易的关注点。推荐关注动力煤、油气、工业金属（铝、铜）和电力代表的传统能源板块。

中间派：四季度或是切换重要节点

除去上述两派机构，市场上也不乏这样的观点：当下成长板块的波动加大和风格收敛不容忽视，但是否形成趋势性切换，还有待观察。

国盛证券表示，宏观视角来看，剩余流动性的泛滥，是此前小盘成长股占优的主要推动因素。而8月下旬以来，A股市场的剩余流动性开始向常态化回归，因此成长风格出现收敛。

国盛证券同时强调，当前是成长风格的收敛期，而非切换。中期维度下，市场剩余流动性能否趋势性收敛，仍取决于实体经济的需求。三季度是A股市场风格收敛期，而四季度风格切换的概率在提升。

广发证券同样表示，当下来看，建议投资者继续把握成长股及其局部扩散的投资机会。但是，在四季度稳增长政策有望再“松绑”，届时成长与价值阶段性切换的概率或显著增大。

中信证券则提出，本轮切换既不是简单的小切大，也不是传统的成长切价值，而是赛道内高切低、行业间热切冷的“非典型切换”。

中信证券预计，本次“非典型切换”将主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马；行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分板块。

编辑/樊宏伟