近日，高盛发布的2026年中国宏观经济展望和中国资本市场动态展望显示，高盛预测中国2026年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨20%和12%，并在亚洲市场中维持高配中国股票的投资建议。高盛首席中国经济学家闪辉表示，预计今年广义财政赤字将继续扩张，货币政策则将采取克制而灵活的宽松方式，全年预计降息幅度为20个基点。

维持高配中国股票的观点

高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，2026年，维持高配中国股票的观点。从资金流向来看，高盛预计，2026年南向资金将再创新高，达到2000亿美元；北向资金将在2026年实现净流入200亿美元，驱动因素包括对物理AI等代表性投资标的的需求以及人民币走强。全球对冲基金可能围绕AI、新消费、出海、“反内卷”等主题进一步加仓。刘劲津介绍，得益于人工智能、“反内卷”、出海这三大特有驱动因素带来增长动力，有望推动每股盈利趋势增速在10%至15%区间。

政策支持和AI是贯穿2026年的两大主线

高盛预计，中国的强劲出口可能为中国企业带来更大的市场份额，且对利润影响较为积极。据测算，所有中国上市公司的海外收入占比从2015年的12%升至目前的16%，预计2030年底将达20%。“从投资主题来看，政策支持和AI是贯穿2026年及未来所有首选题材的两大共同主线。”刘劲津介绍。

近年来，在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口经受住了国际经贸形势的考验，展现出超预期的强大韧性。2025年货物贸易进出口总值达到45.47万亿元，同比增长3.8%，创下历史新高。其中，出口增长6.1%。闪辉认为，从基本面看，卓越的制造业竞争力等优势，令中国在许多其他经济体（尤其是新兴市场）进口中的份额显著上升。除最终产品外，随着中国制造商在全球扩张并在海外建厂，中间品和资本品的出口也大幅增长。“预计上述趋势还将继续，以美元计未来几年名义出口增速将保持在5%-6%的水平。因此，对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力。”闪辉称。

2026年中国股市的主要驱动力将来自盈利增长

针对过去的2025年，刘劲津表示无论是港股还是A股，整体表现其实都不错，大概都有20%到30%左右的回报。但如果拆解回报来源，可以看到相当一部分是来自估值修复。

以MSCI中国指数为例，目前的动态市盈率大概在13倍左右，已经回到了历史平均水平。A股这边，如果以沪深300作为参考，目前大概在15倍左右，也基本回到了历史中位数。所以今年高盛有一个非常重要的判断，就是整体回报仍然有空间，但推动力从估值修复转为盈利主导。不同指数之间可能有差异，但整体来看，高盛认为今年的回报区间大概在15%到20%，而主要驱动力将来自盈利增长，而不是估值扩张。

文/北京青年报记者 朱开云
编辑/周超