2025开年以来，多路资金资产配置如火如荼。其中，大体量绝对收益型资金的动向备受市场关注。中国证券报记者采访了解到，随着资本市场进入低利率时代以及经济基本面发生诸多变化，绝对收益型资金正在不断调整自身的配置策略。

具体来看，绝对收益型资金传统的债券配置策略出现一定变化。由于近期扰动因素较多，债券收益率波动加大，获取收益难度增加，需重视波段交易机会,这与绝对收益型资金的配置属性产生一定冲突。

与此同时，市场“平替策略”则百花齐放。据悉，目前险资等绝对收益型资金已经大力布局红利低波类资产，包括红利低波类ETF因其投资策略和交易便捷性受到热捧。此外，随着公募REITs产品表现日益稳健，这类品种也频频吸金。

绝对收益型资金的“乾坤大挪移”还将持续。业内人士表示，在全市场收益基准大调整的背景下，绝对收益型资金的腾挪将深刻影响各类资产的表现，公募机构应持续开发多类型的策略和产品，以应对资金配置需求的变化。

机构需求生变

在资产配置复杂多变的大环境下，机构资金一举一动备受关注。其中，绝对收益型资金的动向，更为新一年资产配置画出基准“水位”。

2025年开年的“水位”似乎与往年有所不同。中国证券报记者采访多家资管机构发现，在资本市场悄然进入低利率时代之际，资产配置整体谱系发生明显变化。

“目前资产配置面临的情况是，宏观经济进入复杂多变期，财政政策、货币政策等出现重大变化。目前来看，绝对收益型资金的配置压力较大，一方面是由于策略趋同和交易拥挤等因素，传统策略产品的收益情况出现变化；另一方面是创新策略产品供给有限，历史业绩回溯不一定匹配资金风险偏好。”一位资产管理机构高管告诉中国证券报记者。

另有基金公司高管表示，在开年之际明显感觉到以机构为代表的绝对收益型资金的配置压力。在其看来，机构资金配置原本较为倚重债券投资，由于大环境的变化，未来难以预料。包括债基在内的债券投资，一直是机构资金配置的“底层选择”，近年来持续的债牛行情，也让绝对收益型资金在债市上斩获颇丰。但是，这一情况或迎来更为复杂的局面。

“债市的配置受到多方面因素的影响，可以预见的是，2025年债市配置难度正在加大，而且债市投资需要更加灵活应对，债券的资本利得收益将会是重要的收益来源，这与配置型资金原有的模式不一致。需要注意的是，当前债券市场处于低利率的背景下,票息对资本利得的保护作用已经非常薄弱，但是资本利得的获取又需要资金在交易层面积极作为，难度不言自明。”该基金公司高管表示。

机构资金在债市的腾挪有迹可循。近期，多只公募债基遭遇机构资金大额赎回。资料显示，进入2025年，已经有多只债基发布公告，因遭遇大额赎回而提升净值精度。多位基金经理表示，机构资金担忧债市波动而赎回，是其中的一个重要原因。“2025年债市波动可能会加大。虽然债市投资机会依然可期，可以在波动中寻找信用利差压缩、利率波段交易带来的投资机会。但是不排除部分资金谨慎应对，避免在债券这类低风险低收益的资产上承受过高的波动。”上海一家基金公司的基金经理表示。

传统配置路径有所变化，大体量的绝对收益型资金需要在市场上寻找可替代的策略和产品。中国证券报记者从多家资管机构了解到的情况是，绝对收益型资金正在提出更多需求，为配置转型提前做准备。“2024年四季度开始，部分机构就向我们提出了很多不同于此前的需求，这类需求主要指向此前配置方向的替代以及新策略和产品开发。这是一个非同寻常的信号，传递了丰富的信息。”前述基金公司高管表示。

寻找“平替”

什么类型的策略和产品，可以实现对绝对收益型资金此前配置的“平替”？目前，多类策略和产品意图“上位”，进一步承接绝对收益型资金。具体来看，红利类策略和产品是其中的“主流”。溯发现，红利类资产的热度在2024年就已节节提升。

有基金人士表示，资本市场经历了明显的“审美”变化，随着市值管理、互换便利、回购增持再贷款等政策的深入推进与落实，红利高股息方向，越来越获得资金的认可。一方面是红利资产通常具有较好的分红水平和突出的防御属性，符合部分资金的诉求；另一方面，上市公司分红规模稳步提升，股票红利策略性价比突出。

但是在具体形式上，绝对收益型资金也有偏好。据一位基金公司量化投资部负责人介绍，险资为代表的资金对于指数型红利产品的兴趣浓厚，“相比于主动权益型红利类产品，险资等明显更偏好被动指数产品，被动指数产品具有持仓透明等优势，特别是红利ETF产品更有流动性好、交易便利的优点。一些保险机构已经开始用红利低波类资产相关的ETF来作为底仓配置”。

此外，部分绝对收益型资金的“平替”名单里出现了REITs产品的身影。

近期，国泰君安资管公告了旗下济南能源供热REIT的认购申请确认比例结果。公告显示，该基金创公募REITs公众认购两项历史纪录：认购倍数达813.44倍，创历史新高；最终认购比例仅为0.12293446%，创历史新低。这只是公募REITs产品火爆的一个缩影。数据显示，截至2024年末，全市场已上市公募REITs产品达到58只。其中不少公募REITs产品在发行阶段就火爆异常。在二级市场上，REITs的表现也有目共睹，Wind数据显示，2025开年7个交易日，中证REITs全收益指数累计上涨3.92%。

在绝对收益型资金的心目中，公募REITs产品的地位越来越重要。有券商分析师表示，从固收角度看，国债收益率持续下行，全市场预期收益率下降，为REITs市场带来增量资金；从权益角度看，在低利率环境下，红利资产因其稳定的现金流和相对较高的股息收益率受到追捧。

“公募REITs产品属性就是稳健类资产，其分红表现稳定且可预期。对于不少配置型资金来讲，积极参与REITs产品的申购，有其分红作为保证，再结合二级市场做一定操作，是不错的配置选择。”有公募REITs产品基金经理表示。

另外，绝对收益型资金还在追求策略多元化，多元资产组合策略成为重点选择。

资产组合策略在公募行业最明显的体现是“固收+”策略，相关的产品一度成为绝对收益型资金配置的重点去向。但是，“固收+”策略的持有体验和持有结果往往不尽如人意。“机构资金开始寻求更丰富的多元资产配置策略。从2024年开始，就有机构在我们平台上定制多元资产的组合策略，预计在2025年，投资者将看到更多样的资产组合策略，除了股债之外，海外配置、商品资产等都会是重点考虑的方向。不少现有产品也会改变自身的资产配置，向混合方向拓展。”一家基金公司多元资产配置部门人士表示。

不一样的“味道”

开年之际，对于2025年的资产配置之道，基金机构频频发声。

东方红资产管理表示，2025年“宽货币+宽财政”的环境下，大类资产配置有望进入对股票更有利的环境。在政策支持下，股市有修复空间，回报率逐步稳定且可预期，有望吸引居民财富再配置，“存款搬家”可能成为股市增量资金来源。A股目前大概率处于“市场底-盈利底”阶段，在基本面进一步出现改善信号后，成长板块的胜率开始提升。

兴银基金认为，固收方面，2025年债市收益率仍将保持低位运行，但利率债供给冲击和货币政策空间收敛也限制了收益率下行的区间。因此，在保持组合中性久期和杠杆的同时，适当增加中长端利率债波段操作，通过交易提升收益表现或是更优的策略。中长期看好权益类资产，包括股票和可转债。政策呵护之下，市场信心得到显著修复，同时强监管的政策环境将持续提升上市公司质量和股东回报，这将为市场长期健康发展打下坚实的基础。

绝对收益型资金的上述腾挪动作，也让市场嗅到了不一样的“味道”。

“以债券为代表的低风险、低收益资产在绝对收益型资金配置中的地位发生了动摇，这对于整体市场将带来明显变化。绝对收益型资金外溢配置在所难免，投资者需要注意，不论是红利低波类资产、公募REITs类资产还是多元混合资产，其中的主线就是绝对收益型资金对于‘含权’资产的拓展。尽管绝对收益目标决定了这类资金不可能在含权资产上迅速提高风险偏好，但是一旦进入其配置的核心区域，对于含权资产日后进一步拓展就会顺理成章。”前述基金公司多元资产配置部门人士表示。

此外，还有资管机构将绝对收益型资金的配置需求看作是新阶段的开始。北京一家基金公司的高管表示，新的配置模式之下，绝对收益型资金的选择逐渐多元。“险资等对于ETF工具、多元资产策略的运用，在多年以前是难以想象的。作为市场主力资金之一，绝对收益型资金出现这样的变化，我们看到的更多是希望，这类资金正在寻找新的突破口，而且在策略和产品的使用上，新的视野已经打开，这是一件好事。”

编辑/范辉