随着季报的披露结束，基金经理在三季度的增减仓操作也随之浮出水面，从数据来看，部分产品在三季度内选择了减仓操作，其中不乏明显基金经理。

回顾近期行情，9月末开启的反弹在10月8日，也就是节后的第一个交易日到达顶峰，随即A股整体行情进入阶段性调整状态。在此期间主动权益类产品整体面临回撤，但也有个别基金先知先觉，在9月末的高位选择渐次减仓，体现在净值方面即是基金迅速抓住了上涨期间的收益，且在节后的回撤中跌幅温和。

有基金经理成功高位降仓

以华北某公募旗下产品为例，9月末市场开启的大涨行情中，净值与大盘走势高度契合，并且节前9月30日的普涨里，单日上涨11%。但在10月9日的大跌中，该基金“仅”下跌了1.96%，成功控制住了回撤，且随后走势平稳，在10月9日至今仅有不到3%的跌幅。

近期披露的三季报显示，截至9月30日，该基金的股票仓位不到65%——这与二季度末的82%降幅明显，且叠加上涨期间的优异表现，不难推测该基金降仓位的时间约在9月末的数个交易日里。此外，该基金经理管理的其他多只产品也是类似的净值走势。

该基金在季报中表示：本基金三季度仓位较高且持有较多的AI算力板块，主要是基于板块业绩好、确定性高的逻辑，算力板块受到市场流动性影响，三季度跟随市场先下跌后创历史新高。“我们认为基本达到合理估值水平，因此做了一定的减仓，并换仓到红利等防御板块。”

类似情况还有诺安基金邓心怡，以她管理的诺安平衡为例，该产品此前连续多个季度股票仓位占比超过七成，但在三季度末比例仅有60.55%，考虑到9月末该基金净值表现有较强的进攻性，该基金降仓时间大概率也在行情的升温途中。

个别“顶流”也在降仓位

此外，知名基金经理中，睿远基金傅鹏博也在三季度内选择了降仓操作，他管理的睿远成长价值的持仓中，股票仓位占基金总资产的比例下降到了85.61%。

而关于仓位下降的原因，傅鹏博在三季报中表示：“我们研究发现，短期行情波动后，大部分板块并没有处于非常便宜、机会俯拾皆是的情形。究其原因，以制造业和材料类公司为例，他们大多经历了主营产品价格和盈利较大幅度下滑，期间股价调整大体反映了这种收缩，市场有效地将估值带到了这一阶段的合理水平。

“三季度末，我们或多或少减持了组合中的部分公司：一方面，行情快速上涨后，公司估值提升过快，中短期基本面与之有些不匹配；另一方面，部分持仓公司，无论行情启动与否，我们都做了减仓的预案，9月末行情提供了交易机会......我们希望通过调整，先留出一些仓位，在后续市场调整时，有足够的头寸去增持和布局。”

何帅管理的交银阿尔法股票仓位由二季度末的86.27%下降至三季度末的68.09%，对此，何帅在三季报中表示，市场预期急剧转向，指数大幅反弹。突然的转变并非“一日之寒”，市场大部分行业估值已经大幅压缩，的确存在反弹的潜能，“但这样的快速爆发超出了预期。基本面的转变较难一蹴而就，面对大幅波动的市场，既不能被市场影响，也不能被过去的观点束缚，唯有理性客观地面对变化。目前来看，预计未来的经济判断仍是逐渐趋稳，所以在组合上，利用此次大幅上涨兑现部分个股。”

调仓方向偏防守

截至三季度末，睿远成长价值前十大重仓股为宁德时代、中国移动、腾讯控股、立讯精密、广汇能源、巨星科技、迈为股份、三诺生物、万华化学、新宙邦，其中，新宙邦新进，海吉亚医疗退出。

傅鹏博表示，三季度，组合降低了股票类资产配置，股票仓位下降到85%左右，是组合成立以来较低的水平。前十大持仓对净值占比为54.4%，环比二季度略降约1%。其中，港股的民营医疗公司由于股价调整，退出前十大持仓；而之后化工公司的涨幅明显，又一次进入前十；其余重点公司依旧在列。

何帅的交银阿尔法股票，从增减仓来看，该基金减持了三季度内涨幅超过20%的华明装备和泰格医药等个股，增持了中国银行、上海银行等。（赵梦桥）

编辑/田野