面对迭创历史新高的黄金价格，桥水（中国）却选择“中途离场”。

多只黄金ETF发布年中报告显示，过去2年一直坚定持有黄金ETF的桥水（中国），在今年上半年选择大举抛售。

易方达黄金ETF发布的去年年报显示，截至去年底，桥水（中国）投资管理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水（中国）投资管理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水（中国）投资管理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号分别持有易方达黄金ETF3159.35万份、570.18万份与468.1万份。

但截至今年二季度末，上述三只桥水（中国）产品均从易方达黄金ETF前十大持有人名单“离场”，若按易方达黄金ETF第十名持有人的持有份额398.76万份计算，桥水（中国）在今年上半年至少减持4197.63万份易方达黄金ETF。

这背后，是桥水（中国）不再看好人民币计价黄金走势，还是另有算盘，留给金融市场一待解的谜团。

桥水大举抛售黄金ETF背后

今年上半年，除了易方达黄金ETF，博时黄金ETF和华安黄金ETF也出现桥水（中国）大举离场的迹象。

数据显示，截至2023年底，桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号分别持有博时黄金ETF份额4662.48万份、929.42万份与871.06万份。

根据博时黄金ETF2024年中期报告显示，今年上半年，这三只桥水（中国）产品均从前10大持有人“离场”。

华安黄金ETF也不例外。截至去年底，桥水（中国）投资管理有限公司-桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号持有华安黄金ETF8266.46万份，位列第二大持有人，但截至6月底，这只桥水（中国）产品也从华安黄金ETF前十大持有人“离场”。

这令市场颇感好奇，在金价持续迭创历史新高期间，桥水（中国）缘何选择中途离场。

记者多方了解到，这背后，不外乎三大因素，一是桥水（中国）逢高卖出获利。数据显示，截至8月底，国内上海金ETF今年以来的净值增长率达到约18.37%，不排除桥水（中国）见好就收。毕竟，在欧美市场，投资机构认为黄金ETF净值未来涨幅见顶，往往会选择逢高离场锁定收益。

二是桥水（中国）通过出售黄金ETF锁定利润填补A股市场波动加大所带来的股权投资浮亏，确保整个产品投资回报率相对可观。这种做法在欧美市场相当普遍，一旦欧美金融市场遭遇剧烈波动，欧美投资机构往往会优先抛售盈利幅度较高的投资产品锁定收益，用于填补其他投资组合的潜在亏损。

三是黄金ETF的配置使命“结束”。一直以来，人民币汇率与人民币计价黄金价格存在较高的跷跷板效应，即人民币汇率贬值幅度越高，人民币计价的黄金价格涨幅相应越高。2022年期间，人民币对美元汇率累计跌幅达到约8%，以人民币计价的境内黄金价格在当年涨幅达到逾9%。这令众多投资机构纷纷加仓黄金ETF等人民币计价黄金理财产品，用于对冲人民币汇率贬值风险。

如今，随着美联储年内降息预期持续升温令人民币汇率有望触底反弹，部分投资机构感觉到未来人民币升值或令人民币计价黄金涨幅受限，在上半年选择逢高离场锁定收益。

一位黄金业内人士指出，各个投资机构买卖黄金ETF的动机各不相同，都有自己的战术或战略性考量。

桥水能否复制去年“逃顶”战果

值得注意的是，作为全球大型对冲基金——桥水基金逢高抛售黄金ETF状况“屡见不鲜”。

去年二季度，桥水基金发布当季持仓报告显示，它抛售最多的两大资产，分别是SPDR黄金ETF(GLD.US)与黄金信托ETF(IAU.US)。

令市场疑惑的是，去年5月初，伦敦现货黄金价格一度创下历史高点2085美元/盎司，导致市场认为桥水基金在逢高抛售黄金ETF锁定收益。

事实也证明桥水基金的判断。

在去年5月初创下历史高点后，黄金价格一路下滑，到去年底跌至1900美元/附近。

记者获悉，当时桥水基金大举减持SPDR黄金ETF(GLD.US)与黄金信托ETF(IAU.US)的一大原因，是桥水基金注意到当时美国经济韧性增强与美联储保持鹰派立场，令美元指数可能反弹与以美元计价的黄金价格回落，因此桥水基金提前布局抛售这两只黄金ETF锁定收益。

数据显示，去年7月中旬以来，美元指数从99.5一路上涨至104.2，令伦敦黄金现货价格在1910-2000美元/盎司之间低位徘徊，低于去年5月初创下的历史最高值。

如今，桥水（中国）在上半年抛售境内黄金ETF，能否复制去年的“逃顶战果”，却是未知数。

建信基金经理朱金钰表示，2022年以来，美国财政持续扩张，美元信用受损，黄金和数字货币成为资本追逐的方向。如今，各国央行购金正支撑黄金需求、加之美国经济数据走弱带动美联储降息预期升温，也在触发黄金上涨，此外国际地缘政治因素不确定性较大，将会推动黄金价格上行。

一旦人民币计价黄金价格持续走高推动境内黄金ETF净值涨幅持续扩大，桥水（中国）可能错失下半年境内黄金价格上涨红利。

编辑/范辉