融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是券商信用业务的重要组成部分。自《融资融券交易实施细则》修订，将投资者融资买入证券时的融资保证金调降以来，A股融资融券规模整体呈上升态势。11月份以来，融资融券余额维持年内高位，平均值为16571.88亿元，其中11月23日融资融券余额达16763.86亿元，创下年内新高。

多项政策推动

融资融券规模增长

融资融券余额持续扩大，得益于多项政策的推动。8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时提出，进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的。8月27日，沪深北交易所发布通知修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

另外，9月份，北交所宣布调整融资融券标的股票范围，自2023年9月11日起，北交所已上市股票全部纳入融资融券标的(存在《融资融券细则》第二十七条至二十九条规定调出标的范围情形的股票除外)，新股自上市首日纳入融资融券标的。

“降低融资保证金比率，有利于促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者交易需求，有利于提升资本市场活跃度，也有助于提升券商盈利能力。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示，另外，扩大融资融券标的范围，能够为投资者提供更多的交易选择，有助于进一步促进市场多空平衡，提高相关股票的流动性，更好地实现市场价格发现功能。

值得关注的是，有部分券商利用下调融资利率扩大融资业务规模，抢占市场份额。东莞证券研报显示，今年以来，部分券商的融资利率最低已从之前的6.99%左右降至5%的水平，而一些中小券商由于资金成本相对较高融资利率仍然在8%以上。券商适当下调融资利率，有利于降低投资者的交易成本，结合融资保证金比例下调，有利于提升市场活跃度。

券商发力融资融券业务

拓展业务规模

融资融券交易是A股市场的重要部分。最新数据显示，截至11月27日，融资融券余额为16721.67亿元，其中融资余额为15928.83亿元，融券余额为792.83亿元，两融余额占A股流通市值比例为2.44%，平均维持担保比例为258.1%，整体业务风险安全可控。

中国证券金融股份有限公司数据显示，截至11月27日，从融资融券的投资者情况来看，个人投资者数量为676.4万名，机构投资者数量为52281家，参与交易的投资者数量为235443名。因为融资融券账户具有“开设前20个交易日资产不少于50万元”的开设条件，因而两融投资者整体上具有资金量相对较大、风险偏好程度相对较高的特点，专业性也较强。

近年来，各家券商也纷纷发力融资融券业务、拓展业务规模。而融资融券余额则是衡量融资融券业务规模和行业竞争力的指标之一，从半年报披露的两融业务规模来看，上半年华泰证券融资融券业务余额1155.62亿元，市场份额达7.27%，位于前列。招商证券上半年融资融券余额829.37亿元，中国银河上半年融资融券余额798亿元。

同时，多家券商上半年两融业务规模有所扩大。例如，广发证券上半年末融资融券业务余额854.21亿元，较上年末增长2.89%；海通证券上半年末融资融券余额636亿元，较上年末增长约4%；中信建投上半年末融资融券业务余额608.35亿元，较上年末增长1.39%；国信证券上半年末融资融券余额528.75亿元，其中融券余额较上年末增长11.67%。

在融资融券业务布局方面，今年以来，华泰证券持续完善融券业务运营管理体系，不断丰富与持牌金融机构的合作模式，积极挖掘机构客户券源出借潜力，拓展券池规模，并加强数字化与平台化建设，不断迭代更新融券通平台。海通证券融资融券业务稳中求进，融券业务市占率有所提升。此外，更有多家券商积极申请北交所融资融券业务资格，并加强相关业务布局。

“融资融券业务是推动券商提升资本管理、投资交易、机构服务能力的重要方式。”申万宏源研究所首席经济学家杨成长认为，由客户融资融券需求衍生出的一系列业务也成为近年来券商业务创新的重点。借助“收益互换+融资融券业务”，券商可以满足机构投资者对证券融入或出借的不同需求，机构投资者可以将持仓的股票提供给券商作为融券券源以增加收益。由融资融券业务衍生出的场外交易、结构化产品业务也是推动券商从传统通道交易商向交易型投行转型的重要形式。

编辑/樊宏伟