本周开始，欧盟内部就制定实时记录股票和债券交易信息的框架进行谈判。

不过，这一旨在使欧股更有竞争力的改革面临来自欧洲一些证券交易所的反对，后者不愿将数据移交给计划中的欧洲实时股票交易信息数据库。

欧盟委员会仍希望建立上述数据库，统一欧盟内部分散的资本市场，增强竞争力。

芝加哥期权交易所欧洲分公司（CBOE Europe）总裁蒂芬布伦 (Natan Tiefenbrun) 表示，美国大型量化交易公司等客户“想来欧洲，但被欧洲市场的复杂性阻碍了，尤其是在市场数据方面”。

缺乏活力的大市场

根据Dealogic数据，欧洲市场缺乏企业上市，2022年筹集的资金价值降至10年来最低点。

另据银行业游说团体AFME数据，截至2022年的6年间，美股成交量增长了40%，但在欧洲同期持平。

与美国相比，欧盟投资融资渠道多依赖银行而非资本市场是一个老生常谈的话题，一方面欧洲私人资本投资潜力巨大；另一方面，由于资本市场分散落后，长期以来，欧洲投资资本并未激活与其体量适配的程度。

长年以来，欧盟交易平台之间市场竞争加剧，导致市场结构碎片化，越来越多的场外和暗池交易系统增加了数据搜集和监管的难度。

在此背景下，欧盟计划创建美国式中央数据库，以保存有关上市公司和交易活动的信息，推动欧盟资本市场一体化，让国际投资者更容易获得在欧盟运营的公司的信息，也让欧盟银行和基金经理更容易找到整个单一市场的股票和债券价格。

此前公布的改革文件草案显示，欧盟的全球竞争力因其资本市场的分散而削弱，建立资本市场联盟的改革“将反过来帮助企业利用整个欧盟机构和散户投资者持有的更大的资本池”。欧盟希望这一计划能够在2024年上线。

目前，欧盟企业的信息分散在多个司法管辖区。欧盟希望在改革中向美国学习，使用类似于美国证券交易委员会用于报告公司信息的埃德加（EDGAR）系统，以及记录股票和债券市场交易信息的买卖汇总记录带(consolidated tape)制度。

欧盟委员会设想的记录带制度将把欧洲四百七十多个交易所和交易场所的信息捆绑在一起。根据欧盟估算，投资者因无法准确了解股票市场而产生的总成本每年可能高达106亿欧元。

不过，并不是所有欧盟国家都赞同建立一个单一实时股票价格数据库。一些欧洲证券交易所认为移交数据剥夺了其急需的收入，并威胁到该地区一些较小交易所的生存能力。

“这可能意味着在较小的国家，他们将不再有上市场所。”代表该地区35个交易所的游说组织欧洲证券交易所联合会总干事希思（Rainer Riess ）表示。

2022年，欧洲证券和市场管理局(ESMA)也曾再次呼吁为衍生品市场建立统一的买卖汇总记录带制度。

ESMA公布了对欧盟委员会《金融工具市场监管条例》(MiFIR)的评估，考虑同时引入股票、债券、衍生品和交易所交易基金(ETF)的综合记录。

目前，欧盟成员国、欧盟委员会和欧洲议会之间的谈判将试图阐明合并后的买卖汇总记录带应该是什么样子，欧盟打算由一家私人商业公司来运营，由市场提供资金。

AFME首席执行官法卡斯 (Adam Farkas) 说，记录带系统“应该引导欧洲被视为一个真正的单一市场并作为一个真正的单一市场运作”。“如果你坐在新加坡在那里管理一只基金，你想把欧洲看作一个单一的市场。”法卡斯表示。

动了谁的奶酪

尽管方向明确，但目前利益攸关方争论的焦点是如何准确获取交易数据。

欧洲证券交易所联合会最初寻求让该买卖汇总记录带延迟15分钟获取数据，并游说该记录带制度主要应包含交易完成后的信息，而不应包含持续的实时交易前数据。

欧洲基金和资产管理协会高级监管政策顾问雅法里（Susan Yavari） 表示，反对交易前数据是“短视的”，因为交易所想要保护现有的数据收入。

简单而言，交易所通过将市场数据许可卖给高频交易员、对冲基金和银行等客户来赚取丰厚的费用，收入将根据欧盟的提案进行分享。不过欧洲证券交易所联合会估计欧洲各个交易所每年从数据中赚取的收入为2.45亿欧元。

按照目前欧盟相关规定，2020年1月后，交易后报告披露的时限应在5分钟内。同时，为了提高报告效率，交易报告可委托交易场所完成，交易记录需保存5年以上。

雅法里说：“即使对于一些中型玩家来说，他们的收入也会大幅减少，因为这些玩家的交易业务的可行性将受到质疑。”

泛欧交易所（Euronext）首席执行官薄如那（Stéphane Boujnah） 也警告称，包含交易前信息的记录带将使小投资者面临掠夺风险，破坏欧盟《金融工具市场指令》对投资者保护的承诺。

编辑/樊宏伟