2月28日，中信证券2023年春季资本市场论坛在西安举行。中信证券首席经济学家明明发表题为《宏观经济的预期和现实分化》的演讲。

全球经济方面，明明表示，美国通胀下行路径坎坷，未来美国通胀回落斜率或不及预期。向后看，美国不仅食品项和能源项对于通胀下行的推动作用逐渐有限，核心商品项的下行斜率也存在不确定性。更为重要的是，美国通胀最大逆风因素——除住宅外的核心服务项粘性超预期的概率较大。若美国劳动力市场不恢复平衡、不出现明显疲软，则较难看见除住房项以外核心服务项通胀环比增速回落。基线情形下，美国经济或将步入浅衰退，衰退时点或推迟至今年下半年，不排除推迟至明年衰退的可能性。

国内经济方面，明明预计，一揽子稳增长举措和疫情防控措施的边际变化有望推动2023年上半年经济复苏，2023年全年GDP增长有望达到5.5%左右，两年平均增速超过4%。叠加2022年二季度和四季度的低基数效应，预计2023年我国GDP走势将呈“N”型，剔除基数效应后的两年平均增速将先上后下。

“高频指标显示，国内春节后消费反弹速度较快——春节后18城每日地铁客运量快速回升，远超过去两年；春节档及春节后的全国每日观影人次数超过过去两年。预计我国全年零售消费有望实现7%左右的同比增长，增速高点在二季度。在利率下调、放松限购限贷等需求端的刺激下，预计地产销售将企稳反弹，2023年大概率实现正增长。”明明说。

政策组合方面，明明认为2023年预算内财政将有一定程度的扩张，2023年预算赤字率或在3%左右，新增专项债规模或在4万亿左右。此外，公开市场操作余额偏高，“置换降准”仍有必要，预计下一次降准时点为2023年年中。首先，上半年为政府债券发行密集期；其次，信贷发力消耗基础货币；最后，除了2020年下半年采取大额MLF投放补充流动性外，半年一次降准已经成为惯例。

编辑/樊宏伟