三大运营商“会师”对资本市场影响几何？是否值得打新？将带来哪些投资机会？

看好A股市场

根据中国移动招股说明书（申报稿），中国移动拟公开发行A股股份数量不超过约9.65亿股，拟募集资金560亿元，即不超过本次发行后公司已发行股份总数的4.5%。

抢滩布局5G市场、打造领先优势，是中国移动回归A股的重要动因之一。中国移动表示，回归A股主要出于三点考虑：一是紧抓拓展信息服务的机遇窗口期，加速布局新一代信息技术；二是借助资本市场优质资源，构建开放合作新生态；三是助力推进机制改革，激发高质量发展新动能。

“以5G为代表的新型基础设施建设需要大量资金，中国移动等电信运营商通过资本市场进行融资，可以有足够的资金去开拓相关业务，进而拉动整个产业链发展，推动经济社会数字化、网络化、智能化转型，回归A股市场是众望所归。”东方证券首席经济学家邵宇表示。

回归的背后，也与美国对我国电信运营商的“制裁”有关。去年12月，纽约证券交易所称根据行政命令，启动对中国移动、中国电信和中国联通摘牌程序。今年1月，纽交所暂停了这3家企业的美国存托股份买卖。

与此同时，国内在吸引红筹企业回归方面，频频释放暖意。今年9月，证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，以支持优质红筹企业在境内资本市场发行证券上市，助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展壮大。

“近年来内地资本市场出台了一系列政策，为红筹回归提供了良好政策环境。”中国移动董事长杨杰此前公开表示，回归A股将促进中国移动转型发展，同时也使广大客户有更多机会分享企业成长和发展带来的收益。

三大运营商均已在香港联交所上市，未来随着中国移动成功登陆A股，三大运营商A+H架构将最终形成。“三大运营商A+H架构，能够降低企业面临的政策不确定等风险，有利于企业定价权的长期稳定，同时有助于拓宽融资渠道，深耕5G网络建设等。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，总的来说，回归A股既是中国移动、中国电信转型发展的需要，也是我国资本市场做大做强的必要抓手，更是企业看好我国资本市场发展的重要体现。

考验机构定价能力

若此次中国移动能够顺利上市，募资额或将达560亿元，刷新近10年来A股IPO募资规模纪录，再加上此前中国电信募集的542亿元，两大运营商将在A股募集资金超过1000亿元。

对于如此巨量的资金，有声音表示担忧，这是否会对资本市场产生虹吸效应？

“募集千亿资金是对于我国资本市场能力的检验。”田利辉表示。不过，随着近年来我国资本市场改革逐步深化，市场建设愈发成熟，广度和深度不断提升，市场韧性不断增强，日均万亿成交额已成新常态，相信市场有能力迎接中国移动的回归。

值得注意的是，今年8月回归A股的中国电信，在上市后不久即跌破发行价，尽管随后中国电信启动“绿鞋机制”、控股股东推出增持计划等，但目前股价依旧处于破发状态。再加上自IPO询价新规发布后，A股打新不再“稳赚不赔”，近期多只新股上市首日即破发。在此背景下，部分投资者对中国移动A股上市表现持观望态度。

“中国电信破发，重要原因之一是发行定价偏高，比港股价格高出了一倍多。中国移动是否会走出同样的行情，还得观察其首发定价和公司业绩传递出的信心。”中国社会科学院金融所资本市场研究室研究员尹中立表示。

从业务规模和公司效益看，当前中国移动在三大运营商中优势明显，这也可以预估中国移动回归A股后的表现。数据显示，当前中国移动拥有全球最大的用户规模，截至三季度末，移动客户总数约9.56亿户，5G套餐客户达3.31亿户，有线宽带客户总数达2.35亿户。总市值方面，中国移动也在三大运营商中首屈一指，截至11月9日，中国移动港股报收48港元/股，总市值达9849亿港元。

田利辉认为，随着市场打新热度下降，中国移动的发行定价考验机构的专业能力，定价逻辑既要考虑公司基本面情况，也要看到行业发展前景，同时还要兼顾二级市场的流通性等，“希望中介机构能够担起主体责任，秉承对整个市场生态负责的态度，充分发挥机构投资者的专业能力，通过合理的定价来助推上市公司和市场双赢。”

利于投资者共享发展红利

专家表示，对于电信运营商回归A股的表现，不能看一时股价之高低，投资者应以价值投资、长期投资的思维给予关注。

根据三大运营商发布的前三季度业绩报告显示，中国移动前三季度营运收入达到6486亿元，同比增长12.9%；公司净利润为872亿元，同比增长6.9%；中国电信前三季度实现经营收入3292.41亿元，同比增长12.5%；中国联通前三季度收入2444.89亿元，同比增长8.5%。这显示出行业的良性健康发展，5G、云计算等业务均处于上升通道。

“中国移动的回归，将为A股投资者提供更多优质投资标的，让投资者有机会分享公司成长收益，尤其有望分享到电信行业高速增长的确定性投资机会。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

当前我国5G、大数据中心、工业互联网等新型基础设施正快速发展。根据中国信息通信研究院发布的《中国5G发展和经济社会影响白皮书（2020年）》及《5G产业经济贡献》预测，2021年至2023年将是5G行业应用的导入期，到2025年，5G将累计带动经济总产出10.6万亿元。

三大运营商不断提升基础通信服务能力的同时，也在积极发展布局5G等相关新兴业务，在应用上寻找新突破。中国移动表示，此次回归A股，将有力推动个人、家庭、政企、新兴四个市场全向发力，构建开放合作的新型数智生态。中国电信此前也表示，募集资金投入项目能有效扩大中国电信5G业务渗透率及营业收入，推进落实“云改数转”战略，促进产业数字化业务的快速增长。

“未来几年将是5G应用场景和产业生态的快速发展期，相关行业将迎来高成长的红利期，三大运营商价值将会得到新提升，从长期投资角度来说值得关注。”董登新表示。（经济日报记者 李华林）