2020年全球市场表现如何？2021年哪些因素将左右市场？投资者又应如何进行资产配置？

花旗中国个人银行财富管理部投资策略总监吴晶晶1月27日在花旗财富管理2021年线上媒体分享会上做了介绍。

2020年A股“牛”冠全球

吴晶晶表示，2020年在全球资产大类中股票和债券的表现都非常亮眼，在这当中沪深300又尤为突出，中国的A股在去年几乎是“牛”冠全球，沪深300全年累计涨幅达27%。在财政刺激政策和宽松的货币政策支持下，美国股市在去年3月触底后大幅反弹。标普500去年全年的累计涨幅也达到16.3%。截至1月22日收盘，相比于2020年初标普500指数涨幅达到19%，代表科技股走势的纳斯达克指数涨幅更是达到51%。

债市方面，因为货币政策持续宽松，引导债券利率下行，导致全球债券绝大部分在2020年取得了不错的正收益。汇市方面，过去一年市场关注的焦点之一就是美元。美元指数在2020年下跌了6.7%。

回顾2020年，花旗认为左右市场的有三大主题线索：

第一，疫情。去年全年市场跟着疫情的起伏而波动，如一季度因为疫情在全球发酵市场大幅下跌，四季度则是由于疫苗的相关利好消息，市场出现了较好的反弹。

第二，刺激政策。为了应对疫情给经济带来的冲击，各国央行都推出了空前的刺激政策。全球央行的负债规模也比以前的数次高峰都要高，最高点时几乎达到前期峰值（2020年一季度）的3倍，为全球市场流动性特别充裕的原因。政策也将是2021年继续影响市场的主要因素之一。

第三，大事件。能够影响市场的还有一些大事件，例如全球性的贸易协议、美国总统大选、英国脱欧等等，这样的一系列事件会对局部市场造成影响。

2021年三大研判

展望2021年，花旗判断，随着疫苗的推进，主流发达国家会进入到一个新的不错的商业周期。

美国的经济数据已经在去年下半年时开始逐步出现好转复苏的势头。消费需求出现明显上升，将是支撑2021年美国经济的一个重要因素。其次，疫情期间科技改变了大家的生活和工作方式。

延续2020年的三大主题，花旗对2021年有三大研判：

第一，疫情方面，2021年整体的宏观背景是大部分国家恢复正增长，不同国家间的恢复步调也会将因疫苗的覆盖率、对疫情的控制等而不同。比如中国的疫情控制在全球范围内是做得非常好的，所以中国成为2020年全球唯一正增长的主要经济体，花旗仍对中国在2021年的经济复苏很有信心。

第二，政策方面，由于在疫情防控上面临一些挑战，欧美整体上仍会维持较为宽松的状态，预计2022年前美联储和欧洲央行的政策都不会出现转向。对于目前市场讨论的美联储是否会缩减购债规模，花旗认为，即便会发生比较可能的时间会是在三季度或四季度，且2021年全年美联储都不可能加息，最早要到2022年甚至2023年才有可能出现加息。市场的普遍预期是2023年。欧洲央行也会将购债计划持续到2022年。

中国由于各项经济数据较好，出口数据也在上升，在外部环境相对较好的状态下，市场开始预期中国央行会在市场上面回收一些流动性，于是市场出现了短期的波动。但是花旗认为，包括中国央行在内的全球央行在货币政策的步伐会走得非常谨慎，可能不会出现加息或者降息这样的大动作。

至于财政刺激，花旗预计拜登政府最终出台的刺激计划可能不会达到提出时的1.9万亿美元的规模，最终出台规模可能会在5000亿美元至1万亿美元。如果按照5000亿美元规模保守预估，花旗估计这将拉动美国2021年的GDP增长幅度为1.2%。

第三，2021年全球主要经济体进入一个新周期，原本因为疫情受压抑的各个资产类型开始出现变动。花旗判断，2021年随着疫情受控，在疫情当中比较受压的周期性板块会得到支持，再加上通常均值回归策略，在周期转换的阶段效果比较好。花旗建议，回归策略上要关注周期切换的早期所出现的板块轮动的情况。

应警惕美股被高估

2020年，整个资产价格和走势是非常好的，尤其是美股的有些板块走到了很高的位置，这是不是泡沫？这一高位会不会在2021年持续？

从长期的布局的方向上来看，亚洲崛起、医疗健康、数字革命和新能源，是花旗今年推出的四大长期投资主题方向。花旗还提出以下4大投资策略：

第一，新经济周期需要对投资组合做出调整，从疫情受压板块调整到疫情受控之后的一些可能利好的周期性的板块，长期而言应抓住趋势主题。

第二，看好非美市场。吴晶晶指出，当前整体的宏观政策环境较为宽松，流动性非常充裕，所以市场不会出现突然的转向。但她也提醒，应该对资产做分散配置，从美国市场分散到非美国市场，而这当中花旗最看好是中国市场，因为目前A股的估值仍处于较为合理的区间。

第三，当前的利率环境支撑股票市场。当前经济环境和利率环境下，债券的表现可能会很难以超越股票。在过去几次股票市场出现泡沫时，往往债券收益率可达到在5%~6%，但是现在全球债券市场的收益率降到0%~1%，甚至还有不少市场出现债券的负收益。

第四，弱势美元利好基金市场。从传统来看，美元的走势和基金市场的走势相关度相当高，花旗判断美元2021年仍将走弱，新兴市场会有更多的投资机会。

来源/澎湃新闻

编辑/樊宏伟